شتاب تورم تعدیلشده فصلی در ترکیه بالاتر از ۲٪ ماهبهماه در جریان است؛ بهطوریکه برآورد خود بانک مرکزی ترکیه (CBRT) برای ماه ژوئیه، تورم شاخص قیمت مصرفکننده (CPI) را ۲.۳٪ ماهبهماه و تورم خدمات را ۲.۹٪ ماهبهماه قرار میدهد. انتظارات تورم پایان سال در آخرین نظرسنجی «فعالان بازار» بانک مرکزی ترکیه به ۲۹.۵٪ سالبهسال افزایش یافته که از پیشبینی ۲۸٪ی CBRT بالاتر است و از تداوم واگرایی میان برآوردهای رسمی و مفروضات قیمتگذاری بخش خصوصی حکایت دارد.
الگویی که دادهها القا میکنند این است که پیشبینیهای CBRT در طول سال به سمت سطوح بالاتر بازنگری میشوند، نه اینکه از ابتدا انتظارات را لنگر بیندازند. در چنین زمینهای، لیر ترکیه از ۴۸.۱۰ به ازای هر دلار آمریکا عبور کرده و همچنان تحت فشار است؛ ضمن آنکه آهنگ فعلی افزایش ماهانه قیمتها همچنان با اهداف کاهش تورم در افق میانمدت ناسازگار است.
فشار ارزی و انتظارات تورمی
میبینیم که لیر ترکیه از سطح حساس ۴۸.۱۰ در برابر دلار آمریکا عبور کرده است؛ حرکتی که با تداوم تورم ماهانه بالاتر از ۲٪ تقویت میشود. با افزایش انتظارات بازار از تورم پایان سال به ۲۹.۵٪—بهمراتب بالاتر از برآورد ۲۸٪ی بانک مرکزی—فشار نزولی بر ارز شتاب گرفته است. از منظر تاریخی، زمانی که بانک مرکزی نتواند این انتظارات را لنگر کند، لیر وارد فازهای کاهش ارزش سریع میشود.
راهبردهای معاملاتی مشتقات و چشمانداز بازار
در هفتههای پیشِ رو، به معاملهگران مشتقه توصیه میکنیم از اختیار خرید (Call) لانگ روی USD/TRY برای موقعیتگیری جهت حرکت به سمت آستانه روانی ۵۰.۰۰ استفاده کنند. برای خنثیسازی پریمیومهای بالای آپشن، معاملهگران میتوانند از استراتژی اسپرد اختیار خرید صعودی (Bull Call Spread) یا اختیارهای دارای مانع ناکاوت (Knock-out Barrier Options) بهره ببرند. فروش استقراضی ارز از طریق قراردادهای فوروارد غیرقابلتحویل فراساحلی (NDF) نیز همچنان یک راهبرد بسیار نقدشونده برای بهرهبرداری از این شکاف اعتبار است.
همچنین باید سوآپهای ارزی متقاطع (Cross-currency Swaps) را زیر نظر داشت؛ زیرا با تداوم بیلنگر ماندن انتظارات تورمی، بازدههای ضمنی لیر ناگزیر جهش میکنند. نرخ سیاستی ترکیه که از نظر تاریخی در جلو افتادن از تورم واقعی با چالش مواجه بوده، احتمالاً هزینههای استقراض فراساحلی را پرنوسان نگه میدارد. ورود به این موقعیتهای مشتقه در دورههای کوتاهِ بهبود لیر ناشی از مداخلات/اقدامات بانک مرکزی، بهترین نسبت ریسکبهبازده را فراهم میکند.
