حسابهای خارجی هند تحت فشار قرار گرفت؛ زیرا تضعیف جریانهای سرمایه، کندتر شدن ورودیهای سرمایهگذاری پرتفوی خارجی و محدودتر شدن موقعیت خالص سرمایهگذاری مستقیم خارجی، در کنار تعدیل در استقراضهای برونمرزی، به کسری تراز پرداختها در سال مالی ۲۶ (FY26) کمک کرد. ابتدای سال مالی ۲۷ (FY27) شاهد خروج قابلتوجه سرمایه از بازار سهام بود، هرچند در سرمایهگذاری پرتفوی خارجی در بخش بدهی و نیز FDI تا حدی بهبود مشاهده شد. در واکنش، بانک مرکزی هند (RBI) و دولت در ژوئن ۲۰۲۶ مجموعهای از اقدامات را معرفی کردند که هدف آن تقویت ورودیها و حمایت از حساب سرمایه بود.
تنظیمات سیاستی نیز تغییر کرد؛ بهگونهای که نگرانیهای تورمی بیش از آنکه حول موسمی (بارانهای موسمی) باشد، در چارچوب ژئوپلیتیک صورتبندی شد. افزایش نرخ بهرهای که پیشتر برای FY27 انتظار میرفت کنار گذاشته شد و پیشبینی بازدهی اوراق ۱۰ساله در پایان سال روی ۶.۹٪ قرار گرفت. پیشبینی شد سیاست مالی در FY27 اندکی انبساطیتر شود؛ بهطوری که یارانههای بالاتر و رشد کندتر درآمدها، به کسری بودجهای کمی بزرگتر منجر شود.
فرصتها در بازارهای درآمد ثابت، سهام و ارز
با توجه به اینکه انتظار نمیرود بانک مرکزی هند دیگر نرخها را افزایش دهد، ما فرصت روشنی را در قراردادهای آتی نرخ بهره میبینیم. پیشبینی کاهش بازدهی اوراق ۱۰ساله نشان میدهد قیمت آن افزایش خواهد یافت؛ بنابراین خرید قراردادهای آتی اوراق ۱۰ساله دولت هند (GOI) میتواند راهبرد جذابی باشد. بازدهیها بالفعل از سقفهای اخیر بالای ۷.۲٪ به حدود ۷.۰۵٪ در اواخر ژوئن عقبنشینی کردهاند که نشان میدهد بازار تا حدی این چرخش را پیشخور کرده است.
این چرخش متمایل به انبساط (dovish) از سوی بانک مرکزی همچنین محرک قدرتمندی برای سهام است. بهطور تاریخی، بازارهای هند زمانی که چرخه انقباض پولی متوقف میشود عملکرد خوبی دارند؛ نمونه آن اواخر ۲۰۱۸ است که پیش از یک رالی قابلتوجه بازار رخ داد. بنابراین باید خرید اختیار خرید (Call) روی Nifty 50 یا قراردادهای آتی را مدنظر قرار دهیم تا برای حرکت صعودی مورد انتظار در هفتههای آینده موقعیتگیری کنیم.
در بازار ارز، اقدامات دولت و RBI بهطور صریح برای حمایت از روپیه هند و جذب ورودیها طراحی شده است. این امر احتمال تضعیف شدید در برابر دلار آمریکا را کاهش میدهد. ما معتقدیم فروش اختیار خرید USD/INR در سطوح خارج از پول (out-of-the-money) روشی محتاطانه برای کسب پرمیوم است، زیرا دادهها نشان میدهد نوسان ضمنی یکماهه پس از اعلام سیاستها از بیش از ۶.۵٪ به زیر ۵٪ کاهش یافته است.
ریسکها و چشمانداز بازار
ضعف مورد انتظار در جریانهای سرمایه و کسری بودجه کمی بزرگتر همچنان محل نگرانی است، اما اکنون در درجه دوم نسبت به موضع حمایتی بانک مرکزی قرار میگیرد. این عوامل ممکن است سقف رشد در سهام و اوراق را محدود کنند، اما بعید است روند مثبت ناشی از تغییر سیاست پولی را معکوس کنند. ما جریانهای FPI را از نزدیک رصد خواهیم کرد؛ جریانهایی که با ورود خالص بدهی نزدیک به ۱.۵ میلیارد دلار در دو هفته پایانی ژوئن، نشانههای اولیه احیا را نشان دادهاند.
