فدرالرزرو، بانک انگلستان و بانک ژاپن نرخها را بدون تغییر نگه داشتند، اما آرای اعضا و راهنماییهای سیاستی آنها از نگرانی دوباره درباره ریسکهای تورمی ناشی از قیمت انرژی، ژئوپلیتیک، ضعف ارز و تقاضای محرکِ هوش مصنوعی حکایت داشت. فدرالرزرو دامنه هدف خود را در ۳.۵۰٪ تا ۳.۷۵٪ حفظ کرد، با این حال سه عضو کمیته بازار باز فدرال (FOMC) از افزایش فوری ۲۵ واحد پایهای حمایت کردند. در بریتانیا، کمیته سیاست پولی (MPC) با رأی ۶–۳ به حفظ «نرخ بانکی» در ۳.۷۵٪ رأی داد؛ شکافی تنگتر از انتظار. در ژاپن نیز بانک مرکزی هدف نرخ کوتاهمدت را با رأی ۸–۱ در ۱.۰٪ نگه داشت و تأکید کرد اگر پیشبینیها محقق شوند، دوباره نرخها را افزایش خواهد داد.
با وجود تفاوت پسزمینههای این سه اقتصاد، مقامها کانالهای مشابهی را برای فشارهای قیمتی زیر نظر دارند. بانک انگلستان برآورد میکند اثرات غیرمستقیم شوک انرژی حدود ۰.۵ واحد درصد به تورم بریتانیا در نیمه دوم ۲۰۲۶ اضافه کند، در حالیکه ژاپن با افزایش هزینه واردات مرتبط با نفت و ینِ ضعیفتر دستوپنجه نرم میکند. هوش مصنوعی نیز وارد محاسبات تورمی شده است؛ بهطوریکه تقاضا برای قطعات و افزایش قیمت تراشههای حافظه بهعنوان مسیرهای بالقوه انتقال اثرات مطرح شدهاند. سیاستگذاران سیگنال دادند ممکن است کمتر مایل باشند تا پیش از اقدام، منتظر ظهور اثرات دور دوم بمانند.
پیامدهای معاملاتی و پوشش ریسکِ چرخش هاوکیش بانکهای مرکزی
باید برای بازقیمتگذاری تند در قراردادهای آتی نرخ بهره کوتاهمدت آماده شویم، زیرا بازارها در حال حاضر این چرخش هاوکیش را دستکم گرفتهاند. با توجه به اینکه سه عضو FOMC همین حالا به افزایش فوری رأی دادهاند، باید به دنبال اتخاذ موقعیت فروش در قراردادهای آتی «نرخ تأمین مالی شبانه تضمینشده» (SOFR) با سررسید اواخر ۲۰۲۶ باشیم. قیمتگذاری فعلی نشان میدهد بازارها احتمال افزایشهای نزدیکمدت را پایین میدانند و این، یک نسبت ریسکبهبازدهی بهشدت بدقیمتگذاریشده ایجاد میکند.
لحن هاوکیش بانک ژاپن به این معناست که باید در برابر تقویت ناگهانی ین پوشش ریسک داشته باشیم؛ بهویژه با توجه به اینکه نرخ معیار آنها اکنون در اوج چند دهه اخیر و معادل ۱.۰٪ قرار دارد. توصیه میکنیم اختیار فروش USD/JPY خارج از پول (out-of-the-money) خریداری شود تا در صورت اقدام زودتر از انتظارِ رئیس کل اوئدا، از حرکتهای نزولی بهرهمند شویم. دادههای تاریخی نشان میدهد چرخشهای هاوکیش غافلگیرکننده از سوی بانک ژاپن پیشتر نوسانهای ناگهانی ۳٪ تا ۵٪ در ارز ایجاد کردهاند.
انرژی، هوش مصنوعی و راهبردهای موقعیتگیری روی منحنی بازده
از آنجا که تنشهای ژئوپلیتیکی در خاورمیانه عرضه انرژی را تهدید میکند، باید مواجهه خود با مشتقات نفتی را افزایش دهیم. با معامله نفت برنت در حوالی ۸۵ دلار به ازای هر بشکه، نوسان ضمنی اختیار معامله در سطح نسبتاً پایینی است و این، خرید اختیار خرید (Call) را جذاب میکند. این موقعیتگیری همچنین در برابر هشدار بانک انگلستان مبنی بر اینکه شوکهای انرژی میتوانند بهزودی ۰.۵ واحد درصد به تورم اضافه کنند، نقش پوشش ریسک دارد.
مقیاس عظیم هزینههای سرمایهای برای زیرساخت هوش مصنوعی نیز هزینه زنجیرههای تأمین جهانی و مواد خام را بالا میبرد. انتظار داریم این رونق سرمایهگذاریِ تداومی، بازدهیهای کوتاهمدت را بالاتر ببرد؛ بهویژه برای شرکتهایی که در معرض تقاضای سنگین برق و نیمهرسانا قرار دارند. معاملهگران باید خرید اختیار فروش حمایتی (protective puts) روی شاخصهای بخش فناوری را برای پوشش ریسک در برابر ریزشهای ناگهانی ناشی از افزایش نرخها مدنظر قرار دهند.
در نهایت، باید برای تختشدن (flattening) منحنیهای بازده آمریکا و بریتانیا در هفتههای پیش رو موقعیت بگیریم. فروش قراردادهای نرخ بهره کوتاهمدت همراه با خرید اوراق قرضه بلندمدت، فشار انقباضی فوری ناشی از این بانکهای مرکزی را شکار میکند. حاشیه رأی باریکِ سهتایی در هر دو نهاد فدرالرزرو و بانک انگلستان نشان میدهد گذار به افزایشهای واقعی نرخ میتواند بسیار سریعتر از چیزی رخ دهد که اجماع بازار فرض میکند.
