مایکل فیستر از کومرتس‌بانک پیش‌بینی می‌کند اگر یورو در ماه‌های آینده احیا شود و بازارها زمان افزایش نرخ‌های بهره بانک ملی سوئیس (SNB) را عقب بیندازند، نرخ EUR/CHF (نرخ برابری یورو به فرانک سوئیس) بالا خواهد رفت. به گفته او، SNB با پیام‌های تکراری و کلامی تلاش کرده رشد اخیر فرانک را کند کند.

قیمت‌گذاری بازار برای «سیاست انقباضی» SNB (یعنی سفت‌وسخت‌تر کردن سیاست پولی، معمولاً با بالا بردن نرخ بهره) از زمان شروع جنگ ایران تغییر کرده و بازار تا پایان سال تقریباً یک نوبت افزایش نرخ را در قیمت‌ها لحاظ کرده است. فیستر افزایش نرخ در سال جاری را بعید می‌داند.

افزایش احتمالی EUR/CHF در کوتاه‌مدت

او انتظار دارد بانک مرکزی اروپا (ECB) در ژوئن نرخ بهره را افزایش دهد، در حالی‌که SNB نرخ‌ها را بدون تغییر نگه می‌دارد. این موضوع شکاف نرخ بهره را به نفع یورو بیشتر می‌کند و در این سناریو، جذابیت فرانک را کم می‌کند (یعنی سرمایه‌گذاران کمتر به نگهداری فرانک تمایل پیدا می‌کنند چون «سود/بهره» کمتری می‌دهد).

او رویکرد SNB را ترکیبی از «اظهارنظرهای کلامی» (مدیریت بازار با حرف و پیام) و «دخالت‌های واقعی کوچک» (خرید/فروش محدود ارز توسط بانک مرکزی برای اثرگذاری بر نرخ ارز) همراه با نرخ‌های ثابت توصیف می‌کند. به گفته او، وقتی ضعف اخیر یورو کاملاً در قیمت‌ها منعکس شود، این وضعیت می‌تواند EUR/CHF را حدود ۲ سنتیم (۰٫۰۲ واحد) دیگر بالا ببرد.

او بعدتر انتظار دارد فرانک دوباره تقویت شود، چون تورم پایین‌تر سوئیس و وضعیت بهتر مالیه عمومی (بودجه و بدهی دولت) دوباره در کانون توجه قرار می‌گیرد. بر این اساس، پیش‌بینی می‌شود EUR/CHF تا سال ۲۰۲۷ دوباره به‌تدریج پایین‌تر برود.

به نظر می‌رسد راهبرد SNB ترکیبی از پایین آوردن ارزش فرانک با حرف (بدون اقدام جدی) و ثابت نگه داشتن نرخ بهره است؛ الگویی که اوایل ۲۰۲۵ هم دیده شد. با تورم ۱٫۴٪ سوئیس در آوریل، فشار زیادی برای افزایش نرخ بهره وجود ندارد. این در تضاد با منطقه یورو است که تورم آن نزدیک ۲٫۵٪ «چسبنده‌تر» مانده (یعنی به کندی پایین می‌آید). نتیجه این اختلاف، بزرگ‌تر شدن فاصله نرخ بهره به نفع یورو است (یعنی بازدهی/سود نرخ‌های یورویی نسبت به سوئیس بهتر می‌شود).

روش معامله و زمان‌بندی

این اختلاف می‌تواند یک بازه زمانی برای رشد احتمالی EUR/CHF در چند ماه آینده ایجاد کند. معامله‌گران می‌توانند خرید «اختیار خرید» (Call Option: قراردادی که حق خرید یک دارایی را در یک قیمت مشخص تا تاریخ معین می‌دهد) روی EUR/CHF را در نظر بگیرند؛ با «قیمت اعمال» (Strike Price: قیمتی که اختیار در آن قابل اجراست) نزدیک سطح برابری 1.0000 و با «سررسید» (Expiration: تاریخ پایان اعتبار اختیار) در اواخر تابستان مثل آگوست یا سپتامبر ۲۰۲۶. این روش برای استفاده از حرکت صعودی طراحی می‌شود و «حداکثر ریسک» را مشخص می‌کند (زیان معمولاً به مبلغ پریمیوم/هزینه خرید اختیار محدود است).

ما به یاد داریم که در اوج‌گیری تنش ایران در ۲۰۲۵، انتظار بازار برای افزایش نرخ‌های SNB به‌سرعت بالا رفت، اما در عمل آن افزایش‌ها رخ نداد. اکنون هم بازار دوباره احتمال کمی برای افزایش نرخ تا پایان امسال در قیمت‌ها گذاشته که از نگاه ما بعید است. SNB ظاهراً همان روش قبلی را دنبال می‌کند: مدیریت ارز با پیام و حرف، نه با تغییر واقعی سیاست.

با این حال، این فرصت احتمالاً موقتی است، چون انتظار می‌رود قدرت بنیادی فرانک (عوامل ساختاری که در بلندمدت از فرانک حمایت می‌کند) در ادامه سال دوباره ظاهر شود. مالیه عمومی قوی سوئیس، با نسبت بدهی دولت به تولید ناخالص داخلی (Debt-to-GDP: میزان بدهی دولت نسبت به اندازه اقتصاد) که تاریخی کمتر از ۴۰٪ بوده، و سابقه تورم پایین‌تر، در نهایت می‌تواند سرمایه را دوباره به سمت فرانک جذب کند. بنابراین هر موقعیت خرید (Long Position: معامله‌ای که از افزایش قیمت سود می‌برد) باید با برنامه خروج قبل از سه‌ماهه پایانی ۲۰۲۶ مدیریت شود؛ زمانی که ممکن است روند بلندمدت تقویت فرانک دوباره شروع شود.