گلدمن ساکس و UBS گزارش دادند که صندوق‌های پوشش ریسک (هج‌فاندها) پیش از اعلام نتایج، در حال کاهش سریع میزان مواجهه با هوش مصنوعی، نیمه‌هادی‌ها، «مگ ۷» و سهام حوزه حافظه هستند؛ در همین حال «شاخص گاو و خرس» بانک آمریکا در مقیاس ۰ تا ۱۰ به ۹.۶ از ۱۰ صعود کرد. این ناهمخوانی ظاهری ناشی از تفاوت دامنه است: GS و UBS جایگیری (پوزیشنینگ) هج‌فاندها را رصد می‌کنند، در حالی که BAC داده‌های صندوق‌های مشترک، جریان‌های ETF، صندوق‌های بازنشستگی، مدیران نهادی، هج‌فاندها، نقدینگی، اعتبارات و عوامل تکنیکال را تجمیع می‌کند. معیار BAC با رویکرد خلاف‌جمع (contrarian) تعریف می‌شود و سطوح بالای ۸ به‌عنوان سیگنال فروش تاکتیکی تلقی می‌گردد؛ GS نیز افزود که پس از پنج هفته فروش، «پول داغ» ممکن است در فناوری به آستانه تسلیم (capitulation) نزدیک شود، نه لزوماً در کل بازار. نتایج تا اینجا نشان می‌دهد ۸۶٪ شرکت‌ها در درآمد (revenue) و ۸۰٪ در سود (earnings) بهتر از انتظار عمل کرده‌اند، هرچند فقط ۲۷٪ از S&P گزارش داده‌اند که ۱۳۵ شرکت را پوشش می‌دهد.

جلسه معاملاتی جمعه بر چرخش (rotation) تأکید داشت. داو ۲۳۶ واحد رشد کرد و S&P 500 فقط ۳ واحد اضافه شد، اما نزدک ۱۶۲ واحد افت کرد؛ راسل ۱۰ واحد پایین آمد، حمل‌ونقل‌ها (Transports) ۱۰۲ واحد سقوط کردند، شاخص هم‌وزن (Equal Weight) ۶۲ واحد رشد کرد و مگ ۷، ۲۷ واحد افت داشت. فناوری ۱.۵٪ ریزش کرد در حالی که املاک نزدیک ۲.۲٪ و مواد پایه ۲٪ رشد کردند؛ کالاهای مصرفی ضروری (Consumer Staples) ۱٪ بالا رفت و پس از آن مالی و ارتباطات هر دو ۰.۹٪ رشد کردند. بازار اوراق باثبات بود؛ TLT ‌۰.۱٪ و TLH ‌۰.۲٪ افزایش یافت، در حالی که بازده ۲ساله ۴.۳۲٪، ۱۰ساله ۴.۶۹٪ و ۳۰ساله ۵.۱۵٪ بود. برنت از بالای ۱۰۰ دلار به ۸۸ دلار و WTI از ۹۲.۴۰ به ۸۲.۶۰ دلار رسید؛ طلا در ۴,۰۵۲ دلار بسته شد و سپس ۵۰ دلار تا ۴,۱۰۰ دلار بالا رفت. VIX در ۱۷.۶۰ بود (۵٪ کاهش)، در مقایسه با ۲۰.۳۰ هفته قبل، با حمایت در ۱۷.۳۰. این هفته حدود ۱۵۰ گزارش از S&P منتشر می‌شود از جمله MSFT، META، AAPL و AMZN، تصمیم FOMC در ماه ژوئیه چهارشنبه ساعت ۲ بعدازظهر، GDP با انتظار +۲.۱٪ به‌همراه PCE ژوئن، و داده‌های درآمدها، مخارج، مطالبات بیمه بیکاری، شاخص هزینه اشتغال (ECI)، PMI شیکاگو و احساسات ژوئیه؛ بورس‌های خارج از آمریکا بالاتر بودند و آلمان ۱.۵٪ رشد کرد، در حالی که آتی‌های آمریکا داو +۵۰۰، S&P +۷۴، نزدک +۴۶۰ و راسل +۳۸ را نشان می‌دادند.

چرخش بخشی و جایگیری تاکتیکی

ما با بازاری روبه‌رو هستیم که بیشتر در حال تجربه یک چرخش بزرگ بخشی است تا یک موج فروش سراسری. با رسیدن شاخص گاو و خرس بانک آمریکا به سطح افراطی ۹.۶ از ۱۰، نشانه‌های ازدحام (overcrowded) بازار با چراغ قرمز پررنگ در حال هشدار دادن است. به‌عنوان معامله‌گران مشتقه، باید بپذیریم که سیگنال‌های فروش تاکتیکی فعال‌اند؛ به‌خصوص با توجه به نتایج غول‌های فناوری و نشست فدرال‌رزرو که این هفته در پیش است.

این دقیقاً محیطی ایده‌آل برای استفاده از اختیار معامله (آپشن) جهت حفاظت از پرتفوی و بهره‌برداری از نوسانات ناگهانی است. باید به خرید پوت‌های حفاظتی روی نام‌های فناوری با بتای بالا که شاهد فروش بی‌وقفه پول داغ بوده‌اند فکر کنیم و هم‌زمان با فروش کالِ پوشش‌دار (covered call)، از پریمیوم‌های غنی ناشی از افزایش نوسان ضمنی (implied volatility) بهره بگیریم. VIX اکنون حوالی ۱۷.۶۰ نوسان می‌کند؛ یعنی پریمیوم‌ها به اندازه‌ای جذاب هستند که فروشندگان استراتژیک را منتفع کنند، اما در عین حال آن‌قدر پایین‌اند که اگر سطوح حمایتی کلیدی شکسته شود، پوشش ریسک (hedging) همچنان مقرون‌به‌صرفه بماند.

فرصت‌های معاملاتی در میانه نوسان‌پذیری کلان

از نظر تاریخی، وقتی S&P 500 نزدیک مقاومت‌های مهم خط روند معامله می‌شود—مانند سطح فعلی ۷,۴۷۲—نوسان بازار معمولاً پیش از انتشار داده‌های کلان مهم افزایش می‌یابد. با تثبیت انتظار GDP فصل دوم روی ۲.۱٪ و برنامه انتشار شاخص قیمت PCE ژوئن، معامله‌گران کلان نسبت به هر نشانه‌ای از چسبندگی تورم حساسیت بالایی دارند. می‌توانیم استرادل یا استرنگل لانگ روی شاخص‌های اصلی ساختاردهی کنیم تا از افزایش تقریباً قطعی نوسان که این انتشار داده‌ها ایجاد خواهد کرد، سود ببریم.

علاوه بر این، شاهد چرخش پرقدرت سرمایه به سمت بخش‌های دفاعی مانند املاک و مواد پایه هستیم؛ دو بخشی که اواخر هفته گذشته حدود ۲٪ رشد کردند. می‌توان اسپرد کال صعودی (bullish call spread) روی این بخش‌های عقب‌مانده را مدنظر قرار داد تا با موج چرخش همراه شویم و در عین حال ریسک را کاملاً محدود نگه داریم. این رویکرد نظام‌مند اجازه می‌دهد در بازار موقعیت داشته باشیم بدون آنکه در معرض نوسانات شدید درون‌روزی بخش فناوری قرار بگیریم.

در نهایت، باید بازار کالاها را نیز زیر نظر داشت؛ جایی که نفت برنت حوالی ۸۸ دلار نوسان می‌کند و طلا سطح ۴,۱۰۰ دلار را حفظ کرده است. اگر تنش‌های ژئوپلیتیک بیشتر فروکش کند، ممکن است قیمت نفت افت کند؛ موضوعی که فشار بر حاشیه سود شرکت‌ها را کاهش داده و آتی‌های سهام را تقویت می‌کند. می‌توان این سناریو را با استفاده از اسپردهای تقویمی (calendar spreads) روی آپشن‌های انرژی بازی کرد تا از تغییرات ساختار سررسید (term structure) هم‌زمان با تحول رویدادهای جهانی بهره گرفت.