مارتین شلگل، رئیس بانک ملی سوئیس (SNB)، روز سهشنبه گفت این بانک برای ورود به بازار ارز بهمنظور مقابله با تقویت یکطرفه فرانک سوئیس آمادگی بیشتری دارد. او گفت بیشارزشگذاری واقعی فرانک بهمراتب کمتر از بیشارزشگذاری اسمی آن است و آمادگی بالاتر بانک برای مداخله را به فشار بیشارزشگذاری ناشی از تشدید تنشها در خاورمیانه مرتبط دانست.
واکنش بازار ارز محدود بود و USD/CHF با افت ۰.۲ درصدی به حوالی ۰.۷۸۵۰ رسید. مأموریت SNB تضمین ثبات قیمتها در افق میانمدت و بلندمدت است و هدف آن افزایش کمتر از ۲ درصدی شاخص بهای مصرفکننده (CPI) سوئیس در سال است. هیأت عامل (Governing Board) نرخ سیاستی را در راستای این هدف تعیین میکند و همچنین برای محدود کردن قدرتگیری بیش از حد فرانک مداخله میکند؛ این بانک پیشتر بین سالهای ۲۰۱۱ تا ۲۰۱۵ سیاست کف/میخکوبسازی فرانک به یورو را اجرا کرده بود. تصمیمات سیاست پولی بهصورت فصلی و در نشستهای ماههای مارس، ژوئن، سپتامبر و دسامبر اتخاذ میشود.
آمادگی SNB برای مداخله و پیامدهای بازار
با سیگنالدهی بانک ملی سوئیس درباره آمادگی بالاتر برای مداخله، ما احتمال نوعی «سقف» برای تقویت فرانک سوئیس را میبینیم. این مداخله کلامی پیام روشنی است که بانک مرکزی در برابر قدرتگیری افراطی و یکطرفه ارز واکنش نشان خواهد داد. معاملهگران مشتقه باید این را نشانهای بدانند که رشدهای بزرگتر CHF ممکن است با اقدام بانک مرکزی محدود شود.
بهنظر ما این موضوع در بازار آپشن فرصت ایجاد میکند، بهویژه برای استراتژیهایی که از محدود بودن رشد (upside) سود میبرند. فروش اختیار خریدهای خارج از پول (OTM) روی CHF، یا ایجاد اسپردهای کال نزولی (bearish call spreads)، میتواند راه مؤثری برای چینش موقعیت مطابق این دیدگاه باشد. این استراتژی در صورتی که فرانک باثبات بماند یا تضعیف شود سود میبرد و «تهدید» SNB نقش پشتوانهای در برابر جهش شدید فرانک ایفا میکند.
پسزمینه اقتصادی و سابقه SNB
SNB بهدلیل پایین ماندن تورم داخلی انعطاف لازم برای اقدام را دارد؛ بهطوری که آخرین آمار مربوط به مه ۲۰۲۶، CPI را تنها ۱.۳٪ نشان میدهد. این رقم کاملاً در محدوده هدف آنهاست و به بانک چراغ سبز میدهد تا بر نرخ برابری ارز تمرکز کند. قدرتگیری اخیر فرانک نیز تحت تأثیر تقاضای دارایی امن در پی بازگشت تنشهای ژئوپلیتیک در تنگه هرمز بوده است.
این رویکرد مداخلهگرایانه همچنین با تضعیف دادههای اقتصادی توجیه بیشتری پیدا میکند. سفارشهای صادراتی سوئیس در سهماهه نخست ۲۰۲۶ افت ۰.۵٪ را نشان داد؛ روندی که احتمالاً با بیشارزشگذاری ارز تشدید میشود. فرانک قوی کالاهای سوئیسی را در بازارهای خارجی گرانتر میکند و به بخش حیاتی صادرات کشور آسیب میزند.
نباید سابقه مداخلات عظیم و قاطع SNB را فراموش کرد؛ مهمترین نمونه، میخکوبسازی (peg) فرانک به یورو در سالهای ۲۰۱۱ تا ۲۰۱۵ است. این سابقه نشان میدهد آنها هم اراده و هم توان مالی لازم برای اعمال سطوح مدنظرشان در نرخ ارز را دارند. بنابراین، اظهارات اخیر باید با درجه بالایی از اعتبار تلقی شود.
در ادامه، توجهها به ارزیابی آتی سیاست پولی SNB در ۱۸ ژوئن ۲۰۲۶ معطوف خواهد بود. معاملهگران باید ادبیات بانک را از نزدیک رصد کنند تا هرگونه تغییر رسمی در سیاست، یا حتی یک کاهش غافلگیرکننده نرخ بهره برای تضعیف ارز را تشخیص دهند. این نشست رویداد کلیدیای خواهد بود که میتواند دامنه نوسان CHF را در ماههای پیشرو تعیین کند.
