شاخص قیمت تولیدکننده روسیه در ماه ژوئن بهصورت سالانه ۱۰.۵٪ افزایش یافت و نسبت به ۹.۴٪ در ماه قبل شتاب گرفت. این تحول نشاندهنده رشد سریعتر قیمتها در سطح تولیدکننده طی آخرین دوره گزارشدهی است.
افزایش ۱.۱ واحد درصدی، تغییر جهت در مسیر تورم بالادستی را نشان میدهد؛ بهگونهای که رقم ژوئن از سرعت رشد ماه مه فراتر رفته است. این دادهها از تثبیت یک نرخ سالانه قویتر برای رشد قیمتهای تولیدکننده در روسیه حکایت دارد.
چشمانداز سیاست پولی و راهبردهای نرخ بهره
باید برای انقباض بیشتر سیاست پولی آماده شویم؛ زیرا شاخص قیمت تولیدکننده روسیه در ژوئن از ۹.۴٪ در ماه قبل به ۱۰.۵٪ جهش کرده است. این شتاب تند نشان میدهد تورم مصرفکننده با فشار صعودی قابلتوجهی مواجه خواهد شد و بانک مرکزی روسیه ناچار میشود نرخ کلیدی را در سطحی بسیار انقباضی نگه دارد. با توجه به اینکه نرخ کلیدی بانک مرکزی در چرخههای اخیرِ انقباضی برای مقابله با تورم سرسخت، پیشتر به سطح خیرهکننده ۲۱٪ رسیده است، افزایشهای بیشتر نرخ بهره اکنون بهطور جدی در دستور کار هفتههای آینده قرار گرفتهاند.
به معاملهگران مشتقه توصیه میکنیم برای این فضای «هاوکیش» با تمرکز بر سوآپهای نرخ بهره (IRS) و مشتقات مبتنی بر بازده، موقعیتگیری کنند. پرداخت نرخ ثابت در سوآپهای داخلی میتواند سپری مناسب باشد؛ زیرا بانک مرکزی برای مهار افزایش هزینههای صنعتی وارد عمل میشود. دادههای تاریخی نشان میدهد هرگاه تورم صنعتی از آستانه ۱۰٪ عبور میکند، سیاستگذاران واکنشی تهاجمی نشان میدهند و در نتیجه، موقعیتهای «پرداختکننده نرخ» با سررسید کوتاه جذابیت بالایی پیدا میکنند.
پیامدها برای معاملات ارز و کالا
برای پوشش ارزی، پیشنهاد میکنیم از قراردادهای فوروارد غیرقابلتحویل برونمرزی (NDF) جهت مدیریت مواجهه در بازار محدودشده روبل استفاده شود. تضاد میان نرخهای بهره داخلی بالا و جهش هزینههای تولید، به احتمال زیاد نوسان روبل را در کوتاهمدت افزایش میدهد. میتوان از این وضعیت با خرید اختیار فروش (Put) کوتاهسررسید USD/RUB بهره برد و روی تقویت موقت روبل ناشی از سطوح بالای نرخ بهره شرطبندی کرد.
در نهایت، باید مشتقات کالایی را هدف گرفت؛ بهویژه با تمرکز بر اسپردهای نفت خام اورال و قراردادهای آتی انرژی پالایششده. افزایش قیمتهای تولیدکننده در داخل روسیه احتمالاً حاشیه سود پالایشگران داخلی را تحت فشار قرار میدهد و میتواند حجم صادرات فرآوردههای نفتی را محدود کند. معاملهگران میتوانند با اتخاذ موقعیتهای خرید (Long) در قراردادهای آتی دیزل و بنزین جهانی—که نسبت به تغییرات عرضه روسیه حساسیت بالایی دارند—از این اختلال منتفع شوند.
