شاخص مدیران خرید بخش تولید آمریکا (ISM Manufacturing PMI) در ماه مه به ۵۴ رسید و بالاتر از پیشبینی ۵۳ منتشر شد. این عدد نشان میدهد شتاب فعالیتها سریعتر از چیزی است که بازارها در سناریوهای خود لحاظ کرده بودند.
نتیجه کلی بار دیگر تأیید کرد که شرایط بخش تولید نسبت به برآوردها بهبود یافته و شاخص همچنان در محدوده انبساطی قرار دارد. همچنین رقم مه را ۱ واحد بالاتر از اجماع قرار میدهد و فاصله میان مومنتوم نظرسنجی و برآوردهای قبلی را برجسته میکند.
پیامدها برای سیاست پولی و بازار گستردهتر
داده ISM تولید در ماه مه با عدد ۵۴ سیگنال قدرتمندی است که اقتصاد آمریکا سریعتر از انتظار در حال رشد است. این قدرت غیرمنتظره، احتمال آن را افزایش میدهد که فدرالرزرو هرگونه کاهش نرخ بهرهای را که بازار برای اواخر سال جاری انتظار داشت، به تعویق بیندازد. اکنون باید خود را با محیط «نرخهای بالاتر برای مدت طولانیتر» تطبیق دهیم.
برای بازار سهام، این داده از منظر سودآوری شرکتها مثبت ارزیابی میشود، بهویژه در بخشهای صنعتی و فناوری. ما فرصتهایی را در خرید اختیار خرید (Call) روی S&P 500 میبینیم؛ شاخصی که از ابتدای سال تاکنون ۸٪ رشد کرده و میتواند شاهد جهش دیگری نیز باشد. آمارهای اخیر نشان میدهد سفارشات کارخانهای ماه گذشته ۰.۷٪ افزایش یافته که این روند تابآوری بخش تولید را تقویت میکند.
در بازار نرخها، انتظار داریم با افزایش بازدهیها برای بازتاب چشمانداز قوی اقتصاد، قیمت اوراق کاهش یابد. معاملات آتی نرخ بهره فدرالرزرو (Fed fund futures) نیز تغییر مسیر دادهاند و اکنون تنها ۱۵٪ احتمال کاهش نرخ تا پایان سال را قیمتگذاری میکنند؛ در حالی که این عدد تنها هفته گذشته ۴۰٪ بود. ما با فروش استقراضی قراردادهای آتی اوراق خزانه ۱۰ساله برای این سناریو موقعیت میگیریم و انتظار داریم بازدهیها بتوانند دوباره به حوالی ۴.۷۵٪ صعود کنند.
واکنش بازار ارز و کالا
این قدرت اقتصادی باید مستقیماً به تقویت دلار آمریکا منجر شود. شاخص دلار (DXY) احتمالاً سقفهای اخیر خود را میشکند، زیرا سایر بانکهای مرکزی مانند بانک مرکزی اروپا (ECB) موضعی نرمتر (dovish) دارند. ما به موقعیتهای خرید دلار آمریکا در برابر یورو و ین اضافه میکنیم.
در کالاها تصویر ترکیبی است. فلزات صنعتی مانند مس احتمالاً از افزایش تقاضای تولیدی منتفع میشوند؛ الگویی مشابه آنچه در بازگشایی اقتصادی سال ۲۰۲۱ دیده شد. با این حال، ترکیب دلار قویتر و نرخهای بهره بالاتر احتمالاً بر طلا فشار وارد میکند؛ بنابراین ما مواجهه خود با فلزات گرانبها را کاهش میدهیم.
