شاخص «قیمتهای پرداختی» بخش تولیدی ISM در ایالات متحده در ژوئن عدد ۷۳ را ثبت کرد و پایینتر از انتظار بازار (۷۹) قرار گرفت. این رقم نشاندهنده تداوم فشار هزینههای نهاده در بخش کارخانهای است، هرچند در سطحی کمتر از آنچه پیشبینیکنندگان انتظار داشتند.
با ثبت ۷۳، این شاخص در سطح مطلق همچنان بالا باقی میماند، حتی با وجود اینکه از اجماع بازار پایینتر آمد. نتیجه ژوئن نشان میدهد شرایط قیمتگذاری برای تولیدکنندگان کمتر از حد انتظار فشرده بوده است؛ با توجه به فاصله نسبت به برآورد ۷۹.
پیامدها برای تورم، نرخها و بازارهای سهام
ما داده اخیر «قیمتهای پرداختی» ISM را نشانهای مهم میدانیم که فشارهای تورمی سریعتر از انتظار در حال فروکش کردن است. این عدد کمتر از انتظار در سطح ۷۳ نشان میدهد هزینه مواد اولیه برای تولیدکنندگان با سرعت گذشته افزایش نمییابد. این موضوع بهطور مستقیم فشار بر فدرال رزرو برای ادامه سیاست تهاجمی افزایش نرخ بهره را کاهش میدهد.
بر این اساس، دیدگاه خود را درباره مسیر نرخهای بهره کوتاهمدت تعدیل میکنیم. انتظار داریم بازار بهتدریج احتمال افزایش نرخ در نشست سپتامبر را از قیمتها خارج کند؛ احتمالی که طبق دادههای اخیر CME FedWatch بیش از ۶۰٪ برآورد شده بود. در نتیجه، بهدنبال اخذ موقعیت خرید (لانگ) در قراردادهای آتی SOFR سررسید دسامبر هستیم، با این فرض که منحنی فوروارد در وضعیت فعلی بیش از حد شیبدار است.
کاهش احتمال رویکرد تندروانه (هاوکیش) از سوی فد برای سهام یک عامل حمایتی است؛ بهویژه برای سهام رشدی حساس به نرخ بهره. مشاهده کردیم که قراردادهای آتی نزدک ۱۰۰ بلافاصله در دقایق پس از انتشار گزارش ISM حدود ۰.۸٪ رشد کرد. همچنین معتقدیم خرید اختیار خرید (Call) خارج از پول (OTM) روی ETF «QQQ» با سررسید آگوست، نسبت ریسک به بازده جذابی دارد.
اثر بر نوسان و بازار ارز
شفافتر شدن مسیر سیاست پولی میتواند عدمقطعیت بازار را کاهش دهد و به افت نوسان ضمنی منجر شود. شاخص VIX بهطور مقاوم نزدیک ۱۹ باقی مانده و ما این داده را محرکی میدانیم که میتواند باعث شکست نزولی آن شود. در هفتههای پیشرو، فروش قراردادهای آتی VIX یا راهاندازی استراتژی «پوت اسپرد» روی VIX را مدنظر داریم.
انتظارات پایینتر از نرخ بهره معمولاً به تضعیف یک ارز میانجامد و انتظار داریم دلار آمریکا با فشار مواجه شود. شاخص دلار (DXY) احتمالاً کفهای اخیر خود در حوالی سطح ۱۰۳.۵۰ را آزمایش میکند. این وضعیت یادآور اواخر ۲۰۲۲ است؛ زمانی که سیگنالهای مشابه کاهش تورم، پیشدرآمد افت چندماهه دلار شد و در چنین شرایطی، اتخاذ موقعیت خرید (لانگ) در قراردادهای آتی EUR/USD میتواند معامله جذابی باشد.
