شاخص تولیدی فدرال رزرو ریچموند در ماه مه به ۱۳ واحد افزایش یافت و از پیش‌بینی ۴ واحدی فراتر رفت. این گزارش نشان می‌دهد وضعیت کارخانه‌های منطقه‌ای قوی‌تر از چیزی بوده که اقتصاددانان برای این ماه انتظار داشتند.

این داده‌ها تصویری تازه از شتاب تولید در آمریکا ارائه می‌کند؛ در حالی‌که بازارها سرعت فعالیت اقتصادی را ارزیابی می‌کنند. با توجه به اینکه شاخص ۹ واحد بالاتر از برآورد اجماعی (میانگین پیش‌بینی تحلیلگران) منتشر شد، نتیجه مه در نظرسنجی فدرال رزرو ریچموند یک غافلگیری مثبت بود.

پیامدها برای فدرال رزرو و نرخ بهره

عدد ۱۳ برای شاخص تولیدی ریچموند در ماه مه، در برابر انتظار ۴، نشانه‌ای روشن از قدرت غیرمنتظره اقتصاد است. این موضوع روایت «سرد شدن اقتصاد» را زیر سؤال می‌برد و باعث می‌شود فرضیات خود را برای هفته‌های آینده بازنگری کنیم. این قدرت نشان می‌دهد تقاضای پنهان اقتصاد از آنچه قبلاً تصور می‌شد مقاوم‌تر است.

این گزارش کار فدرال رزرو (بانک مرکزی آمریکا) را برای توجیه کاهش نرخ بهره در تابستان سخت‌تر می‌کند. با توجه به اینکه داده‌های تازه شاخص قیمت مصرف‌کننده (CPI؛ معیار اصلی سنجش تورم در سطح مصرف‌کننده) برای آوریل نشان می‌دهد تورم همچنان روی ۳.۴٪ پایدار مانده، این سطح از فعالیت اقتصادی به فدرال رزرو دلیل بیشتری می‌دهد تا نرخ‌ها را برای مدت طولانی‌تری بالا نگه دارد. بنابراین، میزان ریسک‌پذیری خود را در ابزارهایی که روی کاهش نرخ بهره شرط می‌بندند کم می‌کنیم؛ مثل اختیار خرید (Call Option؛ قراردادی که حق خرید دارایی را با قیمت مشخص تا تاریخ معین می‌دهد) روی صندوق‌های قابل معامله بورسی اوراق خزانه‌داری (Treasury Bond ETF؛ صندوقی که مانند سهم معامله می‌شود و سبدی از اوراق دولتی آمریکا را نگه می‌دارد).

جایگیری بازار و فرصت‌های بخشی

برای بازار سهام، این خبر خوب اقتصادی ممکن است در کوتاه‌مدت خبر بدی باشد. احتمال تداوم نرخ‌های بهره بالا به ارزش‌گذاری شرکت‌ها فشار می‌آورد، به‌ویژه در فناوری و سهام رشدی (Growth؛ شرکت‌هایی که انتظار رشد سود بالایی از آنها می‌رود و به نرخ بهره حساس‌ترند). ما به دنبال خرید اختیار فروش (Put Option؛ قراردادی که حق فروش دارایی را با قیمت مشخص تا تاریخ معین می‌دهد) محافظتی روی نزدک ۱۰۰ (Nasdaq 100؛ شاخصی از بزرگ‌ترین شرکت‌های غیرمالی در نزدک) هستیم تا نقش پوشش ریسک (Hedge؛ کاهش اثر زیان از حرکت نامطلوب بازار) را در برابر بازاری ایفا کند که حالا مجبور است یک فدرال رزرو سخت‌گیرتر (Hawkish؛ متمایل به سیاست پولی انقباضی و نرخ بهره بالاتر برای مهار تورم) را قیمت‌گذاری کند.

با این حال، ما در بخش‌هایی که همین قدرت را نشان می‌دهند هم فرصت مستقیم می‌بینیم. با توجه به اینکه ارقام تولید صنعتی آمریکا در دو فصل گذشته عمدتاً بدون تغییر بوده، این گزارش می‌تواند نشانه یک نقطه چرخش برای تولید باشد. به نظر ما خرید اختیار خرید روی صندوق‌های بخشی صنعت و مواد اولیه (Industrial/Materials ETFs؛ صندوق‌هایی که روی شرکت‌های صنعتی و تولیدکنندگان/تأمین‌کنندگان مواد پایه تمرکز دارند) راه مناسبی برای گرفتن قرارگیری هدفمند در برابر این بازگشت است.

در نهایت، چنین غافلگیری‌ای می‌تواند بازاری را که بیش از حد آرام شده تکان بدهد. شاخص نوسان CBOE یا «ویکس» (VIX؛ شاخصی که انتظارات بازار از نوسان کوتاه‌مدت را از روی قیمت اختیار معامله‌ها می‌سنجد) در سطح پایین حرکت کرده و اخیراً نزدیک ۱۳ بسته شده که نشان می‌دهد معامله‌گران انتظار نوسان‌های بزرگ ندارند. ما فکر می‌کنیم این اختلاف با انتظار بازار می‌تواند محرک افزایش رفت‌وبرگشت‌های تند قیمت (Choppiness؛ حرکت‌های کوتاه‌دامنه و پرنوسان) باشد و برای آن با خرید ابزارهای مشتقه (Derivatives؛ قراردادهایی که ارزش‌شان از دارایی پایه مثل شاخص یا اوراق می‌آید) که از افزایش نوسان سود می‌برند، موقعیت می‌گیریم.