شاخص اشتغال بخش تولیدی ISM آمریکا در ماه مه از 46.4 به 48.6 افزایش یافت و نشان داد سرعت کاهش اشتغال در کارخانهها کندتر شده است. با وجود اینکه این شاخص همچنان پایینتر از آستانه 50 (مرز میان افزایش و کاهش فعالیت) قرار دارد، بهبود ماهبهماه حاکی از آن است که شرایط استخدام در این بخش کمتر ضعیف شده است.
این افزایش بیانگر آن است که تولیدکنندگان نسبت به ماه قبل گزارشهای بهتری از وضعیت اشتغال ارائه کردهاند، هرچند شاخص همچنان دلالت بر انقباض کلی دارد. نتیجه مه بهمنزله بازگشت نسبی مؤلفه نیروی کار در نظرسنجی ISM است؛ با این حال، شاخص هنوز نشان میدهد که در مجموع، تعداد کارکنان بخش تولید در حال کاهش بوده است نه افزایش.
پیامدها برای سیاست فدرال رزرو، بازدهی اوراق خزانهداری و سهام
بهبود شاخص اشتغال تولیدی ISM تا 48.6، با وجود تداوم انقباض، نشان میدهد افت این بخش در حال کند شدن است. ما این را نشانهای میدانیم که فعلاً بدترین بخش از دست رفتن مشاغل تولیدی ممکن است پشت سر گذاشته شده باشد. این تثبیت خفیف، فشار فوری بر فدرال رزرو برای کاهش تهاجمی نرخ بهره را کمتر میکند.
بر این اساس، معتقدیم احتمال کاهش نرخ بهره در ماه ژوئیه—که ابزار CME FedWatch اخیراً آن را بالای 70% قیمتگذاری کرده بود—میتواند به سمت حدود 50% بازنگری و تعدیل شود. در نتیجه، انتظار داریم در هفتههای آینده فشار صعودی اندکی بر بازدهی اوراق خزانهداری کوتاهمدت وارد شود. ما نیز با کاهش اندک وزن داراییهای حساس به نرخ بهره، در حال تعدیل موقعیتها هستیم.
برای شاخصهای سهامی، این دادهها به احتمال شکلگیری سقفی برای رشد بازار اشاره دارد. تداوم انقباض، از شکلگیری یک سناریوی تمامعیار صعودی جلوگیری میکند؛ بنابراین در حال بررسی فروش اختیار خریدهای خارج از پول (OTM) بر روی S&P 500 هستیم تا از بازاری که در دامنه نوسان میکند بهره ببریم. از منظر تاریخی، بازارها اغلب زمانی متوقف شدهاند که خبرهای «کمتر بد» به خبرهای واقعاً خوب تبدیل نشدهاند.
فرصتهای ارزی و بخشی
این چشمانداز کمتر متمایل به سیاستهای انبساطی برای فدرال رزرو باید از دلار آمریکا حمایت کند. ما فرصتی میبینیم که دلار را در برابر ارزهایی ترجیح دهیم که بانکهای مرکزی آنها همچنان انبساطیتر عمل میکنند؛ مانند ین ژاپن. شاخص دلار (DXY) ماه گذشته حوالی سطح 104 حمایت شد و این دادهها آن کف حمایتی را تقویت میکند.
در حوزه بخشها، اکنون با دقت بیشتری به صنایع و مواد پایه نگاه میکنیم. هرچند وضعیت هنوز ضعیف است، اما کند شدن انقباض میتواند نشان دهد کف قیمتی در حال شکلگیری است و فرصتی ایجاد کند تا بهصورت گزینشی، اختیار خرید روی نمادهای صنعتی باکیفیت که بیش از حد فروخته شدهاند خریداری شود. دادههای مه 2026 نشان داد ETF بخش صنعت (XLI) به میزان 2% کمتر از بازار کلی بازدهی داشته است و این موضوع آن را به گزینهای برای معامله بازگشت به میانگین (mean-reversion) تبدیل میکند.
