میانگین صنعتی داوجونز روز چهارشنبه به سقف جدیدی رسید و پس از بازگشت از موج فروش ماه آوریل، تا سطح ۵۲٬۵۰۰ نیز پیش رفت؛ اما ترکیب این شاخص تغییر کرده است. در ۲۹ ژوئن، آلفابت جایگزین ورایزن شد و از آنجا که داو «قیمتوزن» است، اکنون سهمی با قیمت نزدیک ۳۵۰ دلار نفوذی بهمراتب بیشتر از سهمی زیر ۵۰ دلار دارد. این تغییر، مواجهه (اکسپوژر) معیار بازار را نسبت به مضامین هوش مصنوعی و رایانش ابری افزایش میدهد؛ بهطوری که اکنون پنج شرکت از «هفت شگفتانگیز» در شاخص نماینده دارند و همین موضوع اجازه میدهد میانگین حتی در شرایطی که سهام پیشتاز نیمهرساناها تحت فشار فروش بودند، بالاتر حرکت کند.
متعادلسازی پایان فصل نیز از قیمتها حمایت کرد؛ بهگونهای که جریانهای مکانیکی، با واگرایی بخشها، چرخش (Rotation) را تشویق کردند؛ هرچند چهارشنبه همچنین نخستین روز ماه جدید هم بود. دادههای اقتصادی متمایل به ضعف بود: اشتغال بخش خصوصی ADP در ژوئن ۹۸ هزار نفر افزایش یافت (در برابر انتظار ۱۱۰ هزار و رقم قبلی ۱۲۲ هزار)، و شاخص PMI تولیدی ISM از ۵۴ به ۵۳٫۳ کاهش یافت. اکنون توجهها به گزارش اشتغال غیرکشاورزی (NFP) در روز پنجشنبه ساعت ۱۲:۳۰ به وقت گرینویچ معطوف است؛ گزارشی که بهدلیل تعطیلات روز استقلال آمریکا جلو کشیده شده و اجماع بازار نزدیک ۱۱۰ هزار نفر در برابر ۱۷۲ هزار نفر، رشد دستمزدها حدود ۳٫۵٪ سالبهسال و نرخ بیکاری ۴٫۳٪ را نشان میدهد؛ در حالی که فدرال رزرو همچنان تکرار میکند تورم «بیش از حد بالا» است. سطوح تکنیکال مورد اشاره ۵۳٬۰۰۰ و ۵۲٬۵۵۰ در بالا، و حمایتها در ۵۲٬۰۰۰، ۵۱٬۵۰۰ و ۵۰٬۰۰۰ بود؛ در کنار رشدی بیش از ۱۶٪ نسبت به کف آوریل.
احتیاط درباره رکورد جدید داو و پهنای رالی
ما رکورد جدید داو بالای ۵۲٬۵۰۰ را با احتیاط زیادی ارزیابی میکنیم. اضافه شدن اخیر آلفابت به شاخص—بهعنوان سهمی با قیمت بالا—به این معناست که نوسانات شاخص اکنون بهشدت به چند نام بزرگ فناوری و هوش مصنوعی گره خورده است. این وضعیت میتواند سناریویی ایجاد کند که در آن داو به سقفهای تازه برسد، حتی وقتی مشارکت گسترده بازار ضعیف است؛ چیزی که هنگام ثبت رکورد دیدیم، زمانی که سهام نیمهرساناها در حال افت بودند.
این صعود همچنین از متعادلسازی پایان فصل تغذیه شد؛ جریانی مکانیکی که اکنون با ورود به ماه ژوئیه میتواند بهسادگی معکوس شود. از منظر تاریخی، زمانی که یک شاخص رکورد ثبت میکند اما خط پیشروی-پسروی (Advance-Decline) سقف جدید را تأیید نمیکند، نشانهای از ضعف بنیاد حرکت است. ما این الگو را میبینیم: در روز ثبت رکورد جدید، نزدیک به ۴۰٪ از اجزای داو عملاً منفی بودند که باریکبودن این پیشروی را برجسته میکند.
دادههای اقتصادی نرم و راهبردهای پوشش ریسک
دادههای اقتصادی از اتخاذ موضعی تهاجمی و بسیار صعودی حمایت نمیکند. اشتغال بخش خصوصی در ژوئن تنها ۹۸ هزار نفر ثبت شد و گزارش اخیر JOLTS نیز نشان داد فرصتهای شغلی به پایینترین سطح در سه سال اخیر کاهش یافته است. این تصویر، بازار کاری را نشان میدهد که در حال کند شدن است—نه در آستانه فروپاشی—و بعید است فدرال رزرو را به واکنش فوری وادار کند.
نباید انتظار داشت فدرال رزرو برای حمایت از بازار وارد عمل شود. با توجه به اینکه آخرین قرائت تورم Core PCE همچنان بالاست و در ۳٫۱٪ قرار دارد—بهمراتب بالاتر از هدف ۲٪—تمرکز سیاستگذاران بر قیمتهاست. یک انتشار «نرم» از دادهها در فردا احتمالاً بیشتر بهعنوان «هراس از رشد» تفسیر میشود تا دلیلی برای آغاز کاهش نرخها از سوی فد.
با این چیدمان، ما فرصت را در خرید پوشش ریسک نزولی میبینیم، در حالی که نوسانپذیری هنوز نسبتاً ارزان است. شاخص نوسان CBOE (VIX) در حال حاضر نزدیک کف ۱۴ معامله میشود؛ از اینرو اختیار فروش (Put) روی ETF داو یعنی DIA میتواند راهی کمهزینه برای هجکردن پرتفویهای لانگ باشد. ما به خرید Putهای ماه اوت با قیمتهای اعمال حوالی ۵۱٬۵۰۰ نگاه میکنیم تا در برابر احتمال یک «تکان» پس از گزارش اشتغال غیرکشاورزی فردا محافظت ایجاد شود.
برای معاملهای با ریسک تعریفشدهتر، «اسپرد اختیار فروش نزولی» (Bear Put Spread) میتواند مؤثر باشد: میتوان یک Put با قیمت اعمال ۵۲٬۰۰۰ خرید و همزمان یک Put با قیمت اعمال ۵۱٬۵۰۰ فروخت تا نخستین محدوده حمایتی مهم ذکرشده هدفگذاری شود. این راهبرد از یک پولبک ملایم سود میبرد و در عین حال هزینه را محدود میکند؛ رویکردی محتاطانه با توجه به نقدشوندگی باریک مورد انتظار در جلسه پیش از تعطیلات.
