میانگین صنعتی داوجونز (DJIA) با وجود افت شاخصهای S&P 500 و نزدک کامپوزیت، در میانه معاملات با رشد اندک حوالی ۵۰,۷۰۰ واحدی ماند؛ پس از آنکه سهشنبه سهام فناوری بهتر عمل کردند اما سهام بزرگ و قدیمی (بلوچیپها) عقب ماندند. پروکتر اند گمبل بیش از ۳٪ رشد کرد و هومدیپو بیش از ۲٪ بالا رفت و به داوجونزِ «قیمتمحور» کمک کرد (یعنی وزن هر سهم در شاخص بر اساس قیمت آن سهم است، نه اندازه شرکت). در مقابل، زِسکیلر با «راهنمایی ضعیفتر» (پیشبینی محتاطانهتر از درآمد و سود آینده) بیش از ۳۰٪ سقوط کرد و سهام پالو آلتو نتورکس و کراوداسترایک را هم پایین کشید. مایکرون پس از جهش ۱۹٪ در سهشنبه که ارزش بازارش را از ۱ تریلیون دلار گذراند، در ادامه دادن رشد ناتوان بود چون شتاب قبلی فروکش کرد.
نفت هم عقب نشست؛ وستتگزاس اینترمدیت (WTI) بیش از ۳٪ افت کرد و به زیر ۹۰ دلار رفت، در حالیکه برنت بالای ۹۹ دلار ماند. این حرکت پس از آن بود که رسانههای دولتی ایران گفتند تردد در تنگه هرمز طی یک ماه به سطح پیش از جنگ برمیگردد؛ ادعایی که کاخ سفید آن را کاملاً ساختگی خواند. داوجونز حدود یکچهارم درصد بالا بود اما همچنان چندصد واحد پایینتر از اوج این هفته نزدیک ۵۱,۰۰۰ قرار داشت، چون از فشار خرید شبانه تا حوالی ۵۰,۸۰۰ عقب نشست. توجه بازار به پنجشنبه ساعت ۱۲:۳۰ به وقت گرینویچ است: «PCE هسته» (شاخص هزینهکرد مصرفکننده بدون اقلام پرنوسان مثل غذا و انرژی که فدرال رزرو برای سنجش تورم به آن توجه میکند)، تولید ناخالص داخلی فصل اول، آمار متقاضیان بیمه بیکاری و سفارش کالاهای بادوام. پیشبینی میشود PCE هسته ۰.۳٪ ماهانه و ۳.۳٪ سالانه باشد (در برابر ۳.۲٪ قبلی)، با CPI نزدیک ۳.۸٪ و نرخ سیاستی فدرال رزرو در بازه ۳.۵۰ تا ۳.۷۵٪. ابزار CME FedWatch (برآورد احتمال تصمیم نرخ بهره از روی معاملات بازار) حدود ۷۰٪ احتمال «عدم تغییر» در ژوئن و کمی کمتر از ۳۰٪ احتمال «کاهش» را نشان میدهد. از نظر تکنیکال، ۵۰,۸۰۰ «مقاومت» است (سطحی که معمولاً جلوی رشد را میگیرد) و ۵۰,۵۰۰ سپس ۵۰,۰۰۰ «حمایت» هستند (سطوحی که معمولاً جلوی افت را میگیرند).
—
چرخش به سمت سهام دفاعی در فضای شکننده بازار
ما قدرت فعلی داوجونز را نشانه هشدار میدانیم، نه نشانه اطمینان. پول صرفاً از سهام فناوریِ رشدمحور خارج و به سمت سهمهای دفاعی مثل کالاهای مصرفی ضروری و صنعتیها میرود؛ یک «چرخش ریسکگریزانه» کلاسیک (یعنی سرمایهگذاران ریسک را کم میکنند). ما برای این واگرایی در حال بررسی خرید «اختیار خرید (Call)» روی ETFهای دفاعی مثل XLP هستیم (ETF یعنی صندوق قابل معامله در بورس که سبدی از سهام را دنبال میکند) و همزمان خرید «اختیار فروش (Put)» روی QQQ که صندوق سنگین از فناوری است.
بازار پیش از انتشار دادههای مهم اقتصادی عصبی و شکننده به نظر میرسد. شاخص نوسان CBOE یا VIX (که به آن «دماسنج ترس بازار» میگویند و از قیمت اختیارها میزان نگرانی بازار را نشان میدهد) از کف ۱۴ در ابتدای ماه به بالای ۱۸ رسیده؛ نشانهای که معاملهگران بیشتر در حال خرید «پوشش ریسک» (ابزارهایی برای محدود کردن زیان) هستند. ما به پوششهای سبد خود «اختیار فروش ارزانِ خارج از پول» روی S&P 500 اضافه میکنیم (خارج از پول یعنی قیمت اعمال آن جایی است که فعلاً احتمال سوددهی مستقیم کمتر است، اما برای بیمه کردن ریسک افت شدید استفاده میشود).
—
نوسان و راهبردهای کوتاهمدت پیش از دادههای کلیدی
افت نفت به زیر ۹۰ دلار برای هر بشکه بر پایه شایعات سست به نظر میرسد و میتواند سریع برگردد. از نظر تاریخی، تیترهای ژئوپلیتیک درباره تنگه هرمز میتواند ظرف چند روز نفت را ۵ تا ۱۰ درصد جابهجا کند. ما از «استرادل اختیار معامله» روی صندوق United States Oil Fund (USO) استفاده میکنیم (استرادل یعنی خرید همزمان یک کال و یک پوت در یک قیمت اعمال برای سود بردن از حرکت بزرگ قیمت در هر جهت) چون انتظار داریم این آرامش ناگهانی شکسته شود.
همهچیز به داده تورم PCE هسته که فردا منتشر میشود گره خورده است. با توجه به اینکه FedWatch نشان میدهد بازار همین حالا هم نسبت به کاهش نرخ در ژوئن بدبین است، عددی بالاتر از اجماع ۳.۳٪ تقریباً قطعاً میتواند موج فروش ایجاد کند. ما خود را برای خرید «اسپرد اختیار فروش» روی SPY آماده میکنیم (اسپرد یعنی ترکیب چند اختیار برای محدود کردن هزینه و تعریف دقیقتر ریسک/بازده) تا اگر تورم همچنان بالا و ماندگار بود، از واکنش منفی بازار بهره ببریم.
