میانگین صنعتی داوجونز (DJIA) روز چهارشنبه کمی بالاتر از ۵۱٬۵۰۰ واحد معامله شد و در ضعیف‌ترین جلسه ماه، با افت ۵۷۶ واحدی معادل ۱.۱۱٪ همراه بود؛ پس از آنکه فدرال رزرو نرخ سیاستی خود را ۲۵ واحد پایه افزایش داد و به بازه ۳.۷۵ تا ۴.۰۰٪ رساند. سهام آمریکا اکنون در پنج روز متوالیِ اعلام تصمیمات فدرال رزرو در سال جاری افت کرده‌اند و هر بار به‌طور میانگین ۱.۵٪ کاهش یافته‌اند؛ طولانی‌ترین روند از زمان دنباله‌ای هفت‌مرحله‌ای که در سال ۲۰۱۸ پایان یافت. با انقباضی‌تر شدن سیاست پولی، این اقدام از مسیر افزایش هزینه‌های بدهی با نرخ شناور به ۳۰ شرکت تشکیل‌دهنده شاخص منتقل می‌شود؛ در حالی‌که هم‌زمان، درآمد خالص بهره بانک‌ها می‌تواند گسترش یابد (از جمله در جی‌پی‌مورگان (JPM) و گلدمن ساکس (GS))؛ بنابراین اثر تجمیعی در سطح شاخص ترکیبی است، اما اثرگذاری بر ارزش‌گذاری‌ها به شدت به راهنمای آتی (Forward Guidance) حساس خواهد بود.
برآوردهای فدرال رزرو اکنون نرخ بهره را ۴.۱٪ در پایان امسال و ۴.۱٪ در پایان سال آینده نشان می‌دهد؛ و از میان ۱۸ سیاست‌گذار، تنها چهار نفر انتظار هرگونه کاهش تا آن زمان را دارند. در نمودارها، مقاومت در حوالی ۵۱٬۷۵۰ و سپس ۵۲٬۰۰۰ قرار دارد، در حالی‌که میانگین متحرک نمایی ۵۰روزه (EMA) نزدیک ۵۲٬۷۰۰ است؛ حمایت کمی پایین‌تر از ۵۱٬۵۰۰ دیده می‌شود و پس از آن کف اواخر ژوئن نزدیک ۵۱٬۳۰۰ قرار دارد و در ادامه سطح ۵۱٬۰۰۰ مطرح است. شاخص‌های مومنتوم نیز همچنان ضعیف‌اند: استوکستیک RSI روزانه (Stoch RSI) از حوالی ۳۲ در حال افت است، در حالی‌که بسته‌شدن بالای ۵۲٬۲۵۰ می‌تواند چیدمان نزولی را تضعیف کند.
استراتژی‌های معاملاتی نزولی برای بازاری با تمایل رو به پایین
پس از افزایش نرخ بهره فدرال رزرو به ۳.۷۵ تا ۴.۰۰٪، معتقدیم معامله‌گران مشتقه باید برای تداوم فشار نزولی بر میانگین صنعتی داوجونز موقعیت‌گیری کنند. با ناکامی شاخص در حفظ سطح ۵۲٬۰۰۰ و سیگنال‌های نزولیِ شاخص‌های مومنتوم، مسیر کم‌مقاومت همچنان به‌شدت به سمت نزول متمایل است. از منظر تاریخی، سپتامبر ضعیف‌ترین ماه سال برای شاخص‌های اصلی بوده و داوجونز طی چند دهه اخیر به‌طور میانگین حدود ۱.۲٪ افت در این ماه ثبت کرده است؛ موضوعی که رویکرد محتاطانه ما را تقویت می‌کند.
با توجه به این چینش، اجرای استراتژی‌های اختیار معامله با گرایش نزولی را پیشنهاد می‌کنیم؛ مانند خرید اختیار فروش (Put) نزدیک به قیمت جاری (Near-the-money) یا ایجاد اسپرد فروش کالِ نزولی (Bear Call Spread) با سقف مقاومت در ۵۲٬۲۵۰. هدف اصلی نزولی این معاملات، کف حمایتی اواخر ژوئن در حوالی ۵۱٬۳۰۰ است. اگر فشار فروش تشدید شود و شاخص به زیر این کف شکسته شود، انتظار داریم افت سریعی به سمت سطح روانی مهم ۵۱٬۰۰۰ رخ دهد.
مدیریت ریسک و پوشش نوسان در فضای سیاست پولی انقباضی
پیش‌بینی فدرال رزرو مبنی بر نگه‌داشتن نرخ‌ها در سطح ۴.۱٪ تا سال آینده به این معناست که هزینه استقراض شرکت‌ها بالا خواهد ماند؛ امری که از نظر تاریخی حاشیه سود شرکت‌ها را فشرده می‌کند. چنین فضای انقباضی اغلب به جهش شاخص نوسان CBOE (VIX) منجر می‌شود؛ شاخصی که معمولاً در دوره‌های پاییزیِ هاوکیش افزایش می‌یابد. برای بهره‌برداری از این وضعیت، می‌توان خرید اختیار خرید (Call) روی نوسانِ بلندمدت (Long Volatility) را نیز به‌عنوان پوشش (Hedge) برای پرتفوی‌های سهامی موجود در برابر افت‌های ناگهانی بازار مدنظر قرار داد.
برای مدیریت مؤثر ریسک، باید سطح ابطال سناریو را دقیق رصد کنیم. بسته‌شدن روزانه بالای ۵۲٬۲۵۰ دیدگاه نزولی ما را کاملاً بی‌اعتبار می‌کند و نشان می‌دهد خریداران دوباره کنترل را به دست گرفته‌اند. تا پیش از وقوع آن، هر رالی کوتاه‌مدتِ اصلاحی به سمت ۵۱٬۷۵۰ را باید فرصت‌هایی برای ورود به موقعیت‌های فروش جدید تلقی کرد.
