حجم پول M3 منطقه یورو در ماه آوریل نسبت به مدت مشابه سال قبل ۲.۷٪ رشد کرد و پایینتر از پیشبینی بازار یعنی ۳.۳٪ قرار گرفت. این عدد به کندتر شدن آهنگ رشد نقدینگی گسترده در سراسر بلوک تکارزی اشاره دارد.
شکاف میان رقم واقعی و برآوردها باعث شده دادههای جدید پایینتر از اجماع قرار گیرد؛ پس از آنکه اقتصاددانان افزایش قویتری را در نظر گرفته بودند. این گزارش تصویری تازه از شرایط نقدینگی در حوزه یورو ارائه میکند.
روندهای پولی و چشمانداز سیاستی بانک مرکزی اروپا
عدد ضعیف حجم پول M3 در آوریل یک سیگنال اولیه بود و شاهد ادامهدار شدن این روندِ ضعف اقتصادی بودهایم. تازهترین برآورد فلش تورم منطقه یورو در ماه مه ۲۰۲۶ تنها ۱.۸٪ اعلام شد که پایینتر از هدف ۲٪ بانک مرکزی است. این موضوع تأیید میکند که فشارهای قیمتی سریعتر از انتظار در حال فروکش کردن است.
این ضعف پایدار هم در رشد پول و هم در تورم، فشار قابلتوجهی بر بانک مرکزی اروپا وارد میکند تا اقدام کند. اظهارنظرهای اخیر مقامهای ECB نیز بهسمت لحنی انبساطیتر (داویش) متمایل شده و نشان میدهد کاهش محدودیتهای پولی روی میز است. ما معتقدیم بازار اکنون احتمال کاهش نرخ بهره تا پایان فصل سوم را کمتر از واقع قیمتگذاری کرده است.
با توجه به این چشمانداز، ما در حال موقعیتگیری برای کاهش نرخهای بهره در سراسر منطقه یورو هستیم. از نگاه ما خرید قراردادهای آتی مرتبط با EURIBOR جذاب است؛ زیرا با افزایش انتظارات برای کاهش نرخها، این قراردادها میتوانند سودآور شوند. این موقعیتها در عمل شرطبندی مستقیم بر این است که ECB ناچار خواهد شد برای تحریک اقتصادِ در حال کند شدن، سیاست حمایتیتری اتخاذ کند.
پیامدها برای بازار ارز و سهام
این فضا برای ارز یورو نیز منفی است. با افزایش فاصله نرخهای بهره با ایالات متحده، انتظار داریم ضعف بیشتری در جفتارز EUR/USD مشاهده شود؛ جفتارزی که اواخر مه از سطح حمایتی کلیدی ۱.۰۷۵۰ نیز پایینتر شکسته است. ما برای ایجاد موقعیتهای فروش علیه یورو از اختیار فروش (Put) استفاده میکنیم تا با ریسک تعریفشده، در معرض سناریوی نزولی قرار بگیریم.
این چیدمان یادآور دوره ۲۰۱۴-۲۰۱۵ است؛ زمانی که کند شدن رشد و فشارهای ضدتورمی، ECB را به سمت تسهیل معنادار سوق داد و به تضعیف چشمگیر یورو انجامید. از نظر تاریخی، هرگاه رشد M3 برای یک فصل کامل زیر ۳٪ باقی مانده، ECB نهایتاً طی شش ماه بعد نرخها را کاهش داده است. انتظار داریم این الگوی تاریخی دوباره تکرار شود.
در بازارهای سهام، وضعیت پیچیده است؛ زیرا کند شدن اقتصاد برای سودآوری شرکتها خبر بدی محسوب میشود. هرچند کاهش نرخها میتواند تا حدی حمایت ایجاد کند، ما با خرید اختیار فروش روی شاخص Euro Stoxx 50 از سرمایهگذاریهای بلندمدت سهامی خود محافظت میکنیم. این راهبرد به ما اجازه میدهد در برابر افت احتمالی بازار که ممکن است در هفتههای پیشرو تحت تأثیر نگرانیهای رکودی رخ دهد، پوشش ریسک داشته باشیم.
