جین فولی، استراتژیست ارشد ارز در رابوبانک، از بازنگری در چشمانداز EUR/USD سخن میگوید که در آن «فشارهای ساختاری» بر دلار آمریکا از «پویاییهای کوتاهمدت چرخهای» که هنوز میتوانند از دلار حمایت کنند، تفکیک میشود. او به دادههای قوی بازار کار آمریکا، ثبات تقاضای مصرفکننده و ورود سرمایه به بازار سهام بهعنوان پشتوانههای کوتاهمدت دلار اشاره میکند؛ در حالی که یورو با موانع رشد و تغییر در موقعیتگیریها پس از جنگ ایران مواجه است.
این بانک میگوید شاخص دلار DXY در ماه جاری در بالاترین سطوح خود از بهار سال گذشته معامله شده و این موضوع احتمال شکلگیری یک صعود چرخهای را مطرح میکند؛ حتی اگر روند بلندمدت همچنان نزولی باشد. سناریوی پایه رابوبانک این است که فدرال رزرو تا پایان سال جاری نرخها را بدون تغییر نگه میدارد، با این حال حرکت اخیر EUR/USD از پیش معیارهای قبلی را به چالش کشیده است: این جفتارز اوایل همین ماه پایینتر از پیشبینی ۱ماهه ۱.۱۵ این بانک شکست. همچنین در این یادداشت تأکید شده که اختلاف نرخهای بهره کوتاهمدت همچنان محرک کلیدی بازار ارز است و نیروهای چرخهای میتوانند دلار را در بازههای زمانی مربوطه در هر دو جهت جابهجا کنند.
واگرایی چرخهای میان آمریکا و منطقه یورو
ما معتقدیم دلار آمریکا در برابر یورو وارد یک صعود چرخهای شده است، حتی اگر روندهای بلندمدت چیز دیگری را نشان دهند. شکست اخیر EUR/USD به زیر سطح ۱.۱۵۰۰، دیدگاه ما را برای هفتههای پیشرو تقویت میکند. این حرکت ناشی از واگرایی روشن در مومنتوم اقتصادی میان ایالات متحده و منطقه یورو است.
اقتصاد آمریکا همچنان قدرت قابلتوجهی از خود نشان میدهد؛ بهطوری که گزارش اشتغال ماه مه ۲۶۵ هزار شغل جدید اضافه کرد و رشد دستمزدها را در سطحی محکم نگه داشت. این بازار کار تابآور و دادههای قوی هزینهکرد مصرفکننده، دلیل چندانی برای فدرال رزرو باقی نمیگذارد که به کاهش نرخ بهره فکر کند. ما انتظار داریم این رویکرد سیاستی، دلار را در طول تابستان بهخوبی حمایت کند.
در مقابل، منطقه یورو با موانع اقتصادی دستوپنجه نرم میکند؛ بهگونهای که برآورد اولیه تورم ژوئن به تنها ۱.۹٪ کاهش یافت. افزون بر این، نظرسنجیهای اخیر از احساسات کسبوکار—مانند شاخص «ایفو» آلمان—افت اعتماد را نشان دادهاند که به رشد کندتر در آینده اشاره دارد. این وضعیت، اتخاذ لحن تهاجمیتر (هاوکیش) را برای بانک مرکزی اروپا دشوار میکند.
راهبردهای موقعیتگیری و چشمانداز بازار
با توجه به این چشمانداز، ما از طریق اختیار معامله برای افت بیشتر EUR/USD موقعیت میگیریم. خرید اختیار فروش (Put) با سررسید یک تا دو ماهه، روشی با ریسک تعریفشده برای بهرهبرداری از احتمال لغزش قیمت به سمت محدوده ۱.۱۲۰۰ فراهم میکند. این راهبرد بهویژه جذاب است، زیرا امکان بیان یک دیدگاه جهتدار را میدهد و در عین حال زیان بالقوه را به پریمیوم پرداختی محدود میکند.
پیامدهای جنگ ایران پیشتر موجب تغییر موقعیتگیری بازار به سمت دلار بهعنوان دارایی امن شده است، اما ما فکر میکنیم هنوز فضای بیشتری برای تداوم این روند وجود دارد. نوسان ضمنی فعلی در اختیارهای EUR/USD بیش از حد بالا نیست؛ بنابراین همچنان زمان مقرونبهصرفهای برای ایجاد موقعیتهای نزولی به شمار میرود. ما پیش از آنکه بازار بهطور کامل دورهای طولانی از واگرایی سیاستی را قیمتگذاری کند، یک فرصت میبینیم.
از منظر تاریخی، دورههایی که فدرال رزرو بر موضع خود میایستد و در مقابل سایر بانکهای مرکزی نرمتر میشوند، به رشدهای قابلتوجه دلار منجر شدهاند؛ مشابه روندی که در سالهای ۲۰۱۴-۲۰۱۵ مشاهده شد. گسترش شکاف نرخ بهره میان اوراق خزانهداری آمریکا و اوراق بدهی دولت آلمان (بوند) همچنان قدرتمندترین محرک چرخهای برای بازارهای ارز است. فعلاً احتمالاً این عامل اثر فوریتری بر قیمت خواهد داشت تا هرگونه تغییر ساختاری بلندمدت.
