ذخایر ارزی کرهجنوبی در ماه مه به ۴۲۶.۹۹ میلیارد دلار کاهش یافت؛ این رقم در ماه قبل ۴۲۷.۸۸ میلیارد دلار بود. این تغییر به معنی افت ۰.۸۹ میلیارد دلاری در دوره مذکور است.
سطح جدید همچنان ذخایر را بالاتر از ۴۲۶ میلیارد دلار نگه میدارد، اما پایینتر از مجموع ماه قبل قرار دارد. در دادههای منتشرشده، جزئیات اضافی درباره اجزای ذخایر یا محرکهای سیاستی ارائه نشده است.
مداخله ارزی و پویاییهای بازار
کاهش محدود ذخایر ارزی کرهجنوبی در ماه مه، از ۴۲۷.۸۸ میلیارد دلار به ۴۲۶.۹۹ میلیارد دلار، از نگاه ما یک سیگنال روشن است. این حرکت نشان میدهد بانک مرکزی احتمالاً برای حمایت از وون کره، دلار فروخته است. چنین مداخلهای به وجود فشارهای زمینهای برای تضعیف ارز محلی اشاره دارد.
این فشار با توجه به دادههای اخیر قابل توضیح است؛ بهطوریکه مازاد تجاری کرهجنوبی در ماه مه برخلاف انتظار به ۲.۱ میلیارد دلار کاهش یافت، زیرا رشد صادرات نیمهرساناها کند شد. علاوه بر این، با توجه به اینکه داده اشتغال غیرکشاورزی آمریکا در ماه گذشته از ایجاد ۲۱۵ هزار شغل جدید و عملکردی قوی حکایت داشت، دلار آمریکا بار دیگر تقویت شده است. این عوامل در مجموع برای وون نقش باد مخالف ایجاد میکنند.
با در نظر گرفتن اقدام بانک مرکزی کره، باید انتظار داشت تلاشها برای هموارسازی نوسان در نرخ ارز USD/KRW ادامه یابد. این مداخله نشاندهنده تمایل به جلوگیری از جهش سریع این جفتارز است، نه لزوماً معکوس کردن روند کلی. از منظر ما، این یعنی حرکتهای صعودی بسیار تند ممکن است بهطور موقت محدود شود.
پیامدهای راهبردی برای مشتقات USD/KRW
بنابراین، ما معتقدیم در هفتههای پیشرو، راهبردهای مشتقهای مانند خرید «اسپرد کال» روی USD/KRW از خرید مستقیم اختیار خرید (Call) جذابتر است. این رویکرد امکان کسب سود از یک حرکت صعودی تدریجی در جفتارز را فراهم میکند و همزمان با در نظر گرفتن احتمال فروش دلار توسط بانک مرکزی—که میتواند در سطوح بالاتر نقش مقاومت ایجاد کند—ریسک را محدودتر میسازد.
از منظر تاریخی، بانک مرکزی کره در دفاع از وون زمانی تهاجمیتر عمل کرده که نرخ USD/KRW به سطوح روانی مهم نزدیک شده است؛ برای نمونه محدوده ۱۴۰۰ که در اواخر ۲۰۲۲ مشاهده شد. این رفتار گذشته، دیدگاه ما را تقویت میکند که فروش اختیار خرید با قیمت اعمال بالاتر برای تأمین مالی خرید اختیار خرید با قیمت اعمال پایینتر، راهی محتاطانه برای موقعیتگیری با «سقف صعودی محدود» است.
