افزایش قیمت نفت و بنزین که به درگیری خاورمیانه مربوط است، می‌رود به تورم آمریکا اضافه کند؛ گزارش شاخص قیمت مصرف‌کننده (CPI) برای ماه مارس قرار است جمعه منتشر شود. گفته می‌شود ترافیک عبوری از تنگه هرمز در حال افزایش است؛ موضوعی که می‌تواند در کوتاهمدت جلوی جهش بیشتر قیمت نفت خام را بگیرد و با «بک‌واردیشن» (یعنی وضعیت بازار آتی که قیمت تحویل نزدیک‌تر از قیمت تحویل‌های دورتر بالاتر است و معمولاً نشانه کمبود عرضه/تقاضای فوری است) ارتباط دارد.

انتظار می‌رود CPI کل (Headline؛ یعنی عدد اصلی که کل سبد کالا و خدمات را شامل می‌شود) به‌صورت ماه‌به‌ماه از ۰.۳٪ در فوریه به ۱.۰٪ در مارس افزایش یابد. این بزرگ‌ترین رشد ماهانه از ژوئن ۲۰۲۲ خواهد بود؛ کمی بعد از حمله روسیه به اوکراین.

نشانه‌های تورمی از خدمات و سوخت

شاخص «قیمت‌های پرداخت‌شده» در بخش خدمات ISM (نظرسنجی مدیران خرید در بخش خدمات؛ زیرشاخصی که فشار هزینه‌ها/قیمت‌های ورودی را نشان می‌دهد) از ۶۳.۰ در فوریه به ۷۰.۷ در مارس رسید؛ بالاترین سطح از اکتبر ۲۰۲۲. افزایش یک‌ماهه آن نیز بزرگ‌ترین رشد از سال ۲۰۱۲ بوده است.

قیمت روزانه بنزین به ازای هر گالن در داده‌های AAA در مارس ۳۶.۲٪ رشد کرد و تا اینجای آوریل هم هر روز بالاتر رفته است. به داده‌های اشتغال بخش خدمات ISM به‌عنوان یک نشانه احتمالی از ضعیف‌تر شدن وضعیت بازار کار اشاره می‌شود.

صورت‌جلسه نشست کمیته بازار آزاد فدرال (FOMC؛ نهاد تصمیم‌گیر نرخ بهره در فدرال رزرو) مربوط به مارس، چهارشنبه منتشر می‌شود و ممکن است اختلاف نظرها درباره مسیر سیاست‌گذاری را نشان دهد. «میانه نقطه‌ها» برای مارس ۲۰۲۶ (Dot Plot؛ نموداری از برآورد اعضا از نرخ بهره آینده) ۳.۳۷۵٪ بوده که معنی‌اش یک بار کاهش نرخ بهره در سال جاری است، با فرض ضعیف شدن بازار کار.

الگوی آشنایی دیده می‌شود: با بالا گرفتن دوباره تنش‌ها در تنگه هرمز، قراردادهای آتی نفت خام WTI (نفت معیار آمریکا) به بالای ۹۵ دلار در هر بشکه رفته‌اند؛ سطحی که از اواخر سال گذشته پایدار نمانده بود. این وضعیت شبیه شوک نفتی بهار ۲۰۲۵ است که مسیر فدرال رزرو را پیچیده کرد. تفاوت اصلی این بار آن است که بازار کمتر مطمئن است فدرال رزرو از جهش قیمتِ ناشی از انرژی چشم‌پوشی کند.

موقعیت‌گیری بازار و ریسک سیاست‌گذاری

سال گذشته در ۲۰۲۵، CPI کلِ ماهانه در مارس به‌دلیل جهش مشابه قیمت انرژی به‌طور چشمگیر بالا رفت. بنابراین با توجه به اینکه طبق تازه‌ترین داده‌های EIA (اداره اطلاعات انرژی آمریکا) قیمت بنزین در سطح کشور در یک ماه اخیر نزدیک ۱۵٪ افزایش یافته و به میانگین ۳.۹۵ دلار به ازای هر گالن رسیده، باید منتظر عدد داغ CPI مارس ۲۰۲۶ در همین هفته بود. این موضوع می‌تواند «موقعیت‌گیری» برای غافلگیری صعودی را از طریق سوآپ‌های تورمی (Inflation Swaps؛ قراردادی برای مبادله پرداختی ثابت با پرداختی وابسته به تورم) یا اختیار معامله روی ETFهای TIPS (اوراق خزانه محافظت‌شده در برابر تورم) جذاب‌تر کند.

این وضعیت برای فدرال رزرو دشوار است؛ همان‌طور که در سال ۲۰۲۵ هم بود، زمانی که بین کنترل تورم و نشانه‌های سرد شدن بازار کار گیر کرده بودند. با نزدیک شدن تصمیم بعدی فدرال رزرو، نوسان ضمنی (Implied Volatility؛ نوسانی که از قیمت اختیار معامله برداشت می‌شود) در حال افزایش است و شاخص VIX (شاخص ترس/نوسان بازار) اخیراً برای نخستین‌بار در سال جاری از ۱۸ عبور کرده است. معامله‌گران می‌توانند به خرید «پوشش ریسک» (Protection/Hedge؛ ابزارهایی برای کاهش زیان احتمالی) یا معامله روی نوسان‌های بزرگ‌تر بازار از طریق اختیار معامله روی SPX (شاخص S&P 500) یا قراردادهای آتی VIX فکر کنند.

ریسک «رکود تورمی» (Stagflation؛ افزایش تورم همزمان با کند شدن رشد اقتصادی) اکنون پررنگ‌تر از بیش از یک سال گذشته است. آخرین شاخص اشتغال خدمات ISM دوباره به محدوده انقباض (Contraction؛ یعنی زیر سطح ۵۰ و نشان‌دهنده افت فعالیت) برگشته و یادآور سیگنال‌های افت مشابه در بهار ۲۰۲۵ است. این می‌تواند به معنی بررسی پوشش ریسک نزولی از طریق اختیار فروش شاخص‌ها (Index Put Options؛ ابزاری که با افت بازار ارزش می‌گیرد) و همزمان نگاه به اختیار خرید ETFهای بخش انرژی (Call Options؛ ابزاری که با رشد قیمت دارایی سود می‌دهد) برای استفاده از اثر مستقیم افزایش قیمت نفت خام باشد.