دن پن از استاندارد چارترد انتظار دارد بانک مرکزی برزیل (BCB) روند کاهش نرخ بهره را با احتیاط ادامه دهد و در نشست ۲۹ آوریل نرخ سیاستی را ۲۵ واحد پایه کاهش دهد (واحد پایه یعنی ۰.۰۱٪؛ ۲۵ واحد پایه برابر با ۰.۲۵٪). همچنین تأکید شده ریسکهای تورمی (احتمال بالا ماندن یا دوباره بالا رفتن تورم) هنوز زیاد است.
در این یادداشت آمده سیاست پولی انقباضی (سیاستی که با نرخ بهره بالا، رشد قیمتها را مهار میکند)، رشد اقتصادی ضعیفتر و تقویت رئال برزیل (BRL) میتواند اجازه کاهشهای بعدی را بدهد. اضافه میکند شاید برای کاهش ۵۰ واحد پایه (۰.۵٪) هم فضا باشد، اما رشد مقاوم و بازار کار قوی میتواند احتمال چنین کاهش بزرگتری را کمتر کند.
چشمانداز سیاستگذاری و ریسکهای تورمی
بانک مرکزی برزیل ممکن است گزینه کاهشهای بیشتر را باز نگه دارد، اما بهدلیل ابهام درباره قیمت انرژی، احتمالاً مسیر آینده را بهطور شفاف اعلام نمیکند (راهنمایی آیندهنگر یعنی توضیح دادن مسیر احتمالی تصمیمهای بعدی). گفته میشود از ابتدای جنگ، انتظار بازار از مجموع کاهشهای امسال به حدود ۱۰۰ واحد پایه کمتر شده است.
پیشبینی نرخ سیاستی برای پایان سال ۲۰۲۶ روی ۱۲.۵٪ حفظ شده است. این پیشبینی ریسک صعودی هم دارد؛ یعنی اگر تقاضای داخلی (مصرف و سرمایهگذاری داخل کشور) همچنان قوی بماند، نرخها ممکن است بالاتر بایستد.
انتظار میرود بانک مرکزی برزیل در نشست هفته آینده، ۲۹ آوریل، یک کاهش محتاطانه ۲۵ واحد پایهای انجام دهد. دادههای اخیر هم از این رویکرد کند حمایت میکند؛ تورم نیمهماهه آوریل ۴.۱٪ نسبت به سال قبل ثبت شده که «چسبنده» است (یعنی به سختی پایین میآید). این موضوع مانع میشود بانک مرکزی خیلی سریع حرکت کند.
معاملهگران بهتر است سناریوی کاهش نرخ بیشتر از آنچه بازار فعلاً قیمتگذاری کرده را هم در نظر بگیرند. بازار برای ادامه ۲۰۲۶ حدود ۱۰۰ واحد پایه کاهش را لحاظ کرده، اما بعد از افزایشهای تند نرخ بهره در سال ۲۰۲۵، امکان کاهش بیشتر وجود دارد. این میتواند برای گرفتن موقعیت در «سوآپ نرخ بهره» (قراردادی برای تبدیل پرداخت سود ثابت و شناور) مفید باشد؛ بهویژه «دورههای زمانی بلندتر» (سررسیدهای طولانیتر).
پیامدها برای BRL و نحوه موقعیتگیری
این احتیاط مورد انتظار به نفع رئال برزیل است؛ ارزی که قوی مانده و پایینِ ۴.۹۵ در برابر دلار آمریکا حفظ شده است. کاهش کوچک، «اختلاف نرخ بهره» بالا را نگه میدارد (یعنی فاصله نرخهای بهره برزیل با آمریکا/کشورهای دیگر) که معمولاً سرمایه خارجی را جذب میکند؛ بنابراین نگه داشتن موقعیت خرید BRL میتواند جذاب باشد. با توجه به اینکه نرخ بیکاری به ۷.۶٪ در فصل قبل کاهش یافته، ریسک کاهش غافلگیرکننده ۵۰ واحد پایهای پایین به نظر میرسد.
ابهام درباره قیمت جهانی انرژی یعنی بانک مرکزی احتمالاً از ارائه مسیر روشن برای تصمیمهای بعدی خودداری میکند. نرخ سیاستی پایان سال ۱۲.۵٪ دیده میشود، اما اگر تقاضای داخلی دوباره قویتر از انتظار باشد، نرخها ممکن است بالاتر تمام شود. بنابراین مدیریت ریسک و اندازه موقعیتها باید با توجه به انتشار دادههای کلیدی تورم و خردهفروشی (فروش فروشگاهها به مصرفکننده که نشانهای از قدرت مصرف است) انجام شود.
