USD/CNH پیش از تثبیت، کاهش یافت؛ به‌طوری‌که این جفت‌ارز تا 6.7865 افت کرد و سپس بازگشت و در 6.7911 بسته شد (0.14٪ کاهش). این حرکت بازار را وارد محدوده «اشباع فروش» کرد و نشان می‌دهد در کوتاه‌مدت فضای محدودی برای ضعف بیشتر وجود دارد. UOB انتظار دارد این جفت‌ارز در یک بازه درون‌روزی بین 6.7860 تا 6.7990 نوسان کند.

در افق 1 تا 3 هفته، سوگیری مثبت قبلی معکوس شده است؛ زیرا USD/CNH سطح حمایتی 6.7900 را به سمت پایین شکست و چشم‌انداز را از روند صعودی به «تجمیع/نوسان در دامنه» تغییر داد. UOB اکنون محتمل می‌داند معاملات عمدتاً بین 6.7750 و 6.8080 محدود بماند؛ پس از آن‌که این جفت‌ارز در 29 ژوئن در 6.8030 قرار داشت و پیش‌تر برای آن امکان حرکت به سمت 6.8300 متصور بود. در نگاه میان‌مدت، تحقق یک بازیابی مستلزم شکست به بالای میانگین متحرک نمایی 21 هفته‌ای (EMA) در 6.8430 است.

چرخش به تجمیع و پیامدهای راهبردی

دیدگاه صعودی قبلی نسبت به دلار آمریکا پایان یافته است، زیرا جفت‌ارز به زیر سطح کلیدی حمایتی 6.7900 شکسته شد. اکنون معتقدیم USD/CNH وارد دوره‌ای از تجمیع (رِنج) می‌شود. این تغییر ایجاب می‌کند از شرط‌بندی‌های جهت‌دار به سمت راهبردهایی برویم که از بازار کم‌نوسان و حرکت افقی سود می‌برند.

برای یک تا سه هفته آینده، انتظار داریم این جفت‌ارز در دامنه 6.7750 تا 6.8080 معامله شود. این موضوع، فروش پرمیوم آپشن را به راهبردی جذاب برای معامله‌گران مشتقه تبدیل می‌کند. این دیدگاه با رفتار بانک خلق چین (PBoC) نیز پشتیبانی می‌شود؛ نهادی که به‌طور فعال ارزش یوان را مدیریت کرده تا از نوسان‌های بیش از حد جلوگیری کند و عملاً شکل‌گیری هر روند جهت‌دار قدرتمند را دلسرد می‌سازد.

رویکرد مبتنی بر آپشن و مبانی حمایتی

به‌طور مشخص، به فروش اختیار خرید (Call) با قیمت‌های اعمال بالاتر از سطح مقاومتی 6.8080 و فروش اختیار فروش (Put) پایین‌تر از حمایت 6.7750 نگاه می‌کنیم. این نوع راهبرد، مانند «شورت استرَنگل»، از نوسان پایین و گذر زمان سود می‌برد. آخرین نرخ‌های فیکسینگ CNH HIBOR که همچنان پایین و باثبات مانده‌اند، نشان می‌دهد در بازار برون‌مرزی یوان فشار تأمین مالی قابل‌توجهی وجود ندارد که بتواند محرک یک شکست (Breakout) باشد.

این دیدگاه با داده‌های اقتصادی اخیر نیز تقویت می‌شود. جدیدترین شاخص مدیران خرید بخش تولید کایکسین (Caixin Manufacturing PMI) چین 51.7 ثبت شد که بالاتر از انتظارات بوده و از یک بازیابی اقتصادی باثبات خبر می‌دهد؛ عاملی که از یوان حمایت می‌کند. در همین حال، ارقام اخیر تورم آمریکا اندکی تا 3.1٪ تعدیل شد که فشار برای اقدام تهاجمی فدرال رزرو را کاهش داده و قدرت دلار را محدود می‌کند.

همچنین نوسان ضمنی (Implied Volatility) در آپشن‌های USD/CNH را رصد می‌کنیم که به کف چند هفته اخیر و حدود 4.5٪ سقوط کرده است. این نشان می‌دهد بازار در کوتاه‌مدت نوسان‌های بزرگ قیمتی را قیمت‌گذاری نمی‌کند. چنین محیط کم‌نوسانی، از منظر تاریخی برای راهبردهایی که از نبود حرکت معنادار سود می‌برند، مناسب بوده است.

با وجود این‌که راهبرد اصلی ما مبتنی بر حرکت در دامنه است، میانگین متحرک نمایی 21 هفته‌ای در حوالی 6.8430 را زیر نظر خواهیم داشت. شکست قاطع به بالای این سطح، سناریوی تجمیع را بی‌اعتبار کرده و بازگشت قدرت دلار را علامت می‌دهد. تا زمانی که چنین حرکتی رخ ندهد، به معامله‌گری در دامنه مورد انتظار ادامه می‌دهیم.