دلار/ین (USD/JPY) روز دوشنبه به‌سمت 159.00 عقب نشست و نزدیک 158.80 بسته شد؛ ششمین افت روزانه پیاپی برای ین. دامنه نوسان روز حدود 60 پیپ بود (پیپ: واحد کوچک تغییر قیمت در بازار ارز) و حدود نیمی از رشد تقریبی 400 پیپی پس از اقدامات «مداخله» از 30 آوریل برگشته است (مداخله: دخالت مستقیم دولت/بانک مرکزی در بازار ارز برای تغییر نرخ).

نرخ بهره ژاپن همچنان نزدیک صفر است، در حالی‌که بازارها درباره احتمال یک افزایش دیگر نرخ بهره آمریکا صحبت می‌کنند؛ افزایشی که به تورم ناشی از رشد قیمت انرژی نسبت داده می‌شود. تنش‌های مرتبط با ایران و اختلال در تنگه هرمز قیمت نفت را بالا نگه داشته و این موضوع هم فشار تورمی آمریکا را بیشتر کرده و هم هزینه واردات انرژی ژاپن را بالا برده است.

چشم‌انداز سیاست‌گذاری و فاصله نرخ بهره

کازویوکی ماسو، عضو هیئت سیاست‌گذاری بانک مرکزی ژاپن (BoJ)، گفت به‌دلیل ریسک‌های تورمی باید هرچه زودتر نرخ‌ها بالا برود. سازمان همکاری و توسعه اقتصادی (OECD) پیش‌بینی کرده نرخ سیاستی بانک مرکزی ژاپن تا پایان 2027 به 2% برسد (نرخ سیاستی: نرخ بهره‌ای که بانک مرکزی با آن جهت کلی هزینه پول را تعیین می‌کند).

آمار اولیه تولید ناخالص داخلی (GDP) ژاپن برای سه‌ماهه اول (Q1) ساعت 23:50 به وقت گرینویچ منتشر می‌شود؛ پیش‌بینی‌ها 0.4% رشد فصلی (QoQ: نسبت به فصل قبل)، 1.7% رشد سالانه‌شده (annualised: تبدیل رشد فصلی به معادل سالانه) و «دفلاتور» 3.1% است (دفلاتور: شاخصی برای سنجش تورم در کل اقتصاد که قیمت کالاها و خدمات تولیدشده را نشان می‌دهد). صورت‌جلسه فدرال رزرو آمریکا (FOMC Minutes) چهارشنبه ساعت 18:00 گرینویچ می‌آید (صورت‌جلسه: جزئیات بحث‌های سیاست‌گذاران). پنج‌شنبه نیز تورم مصرف‌کننده ژاپن (CPI: شاخص قیمت مصرف‌کننده) حدود 1.5% سالانه برای عدد کلی (headline: تورم کل) و 1.8% برای تورم هسته (core: بدون اقلام پرنوسان مثل غذا و انرژی) برآورد می‌شود.

حمایت‌ها (Support: محدوده‌هایی که معمولاً جلوی افت قیمت را می‌گیرند) در 158.50 و 158.00 ذکر شده و مقاومت‌ها (Resistance: محدوده‌هایی که معمولاً جلوی رشد قیمت را می‌گیرند) در 159.00، سپس 159.50 و 160 قرار دارد. در نمای 15 دقیقه‌ای، قیمت پس از ثبت سقف 159.08 روی 158.79 بود و «استوکاستیک RSI» نزدیک 18 قرار داشت (Stochastic RSI: نوسان‌نمایی برای سنجش شتاب خرید/فروش؛ مقادیر پایین می‌تواند نشانه فروش بیش‌ازحد باشد). در نمودار روزانه، قیمت نزدیک 158.83 بالاتر از «میانگین متحرک نمایی» 50روزه و 200روزه است (EMA: میانگین متحرک با وزن بیشتر به قیمت‌های جدید؛ 50روزه 158.14 و 200روزه 155.40). توکیو گفته مداخله می‌تواند بدون محدودیت تکرار شود و وزیر خزانه‌داری آمریکا، اسکات بسنت، نیز از آن حمایت کرده است.

نوسان و ریسک مداخله

تغییر اصلی نسبت به سال قبل این است که تهدید مداخله دیگر فقط «احتمال» نیست و خودِ نوسان (Volatility: شدت بالا و پایین شدن قیمت) به عامل مهم تبدیل شده است. پس از آنکه مقام‌ها در بهار 2024 بیش از 60 میلیارد دلار برای مداخله هزینه کردند، بازار می‌داند هر بار که قیمت به سقف‌های تازه نزدیک می‌شود، افت‌های ناگهانی 400 پیپی ممکن است رخ دهد. به همین دلیل «نوسان ضمنی» یک‌ماهه بالا مانده و اکنون نزدیک 9.5% است (Implied Volatility: نوسانی که از قیمت آپشن‌ها برداشت می‌شود و انتظار بازار از تلاطم آینده را نشان می‌دهد). یعنی بازار آپشن احتمال حرکت‌های تند و غیرمنتظره را در قیمت‌گذاری لحاظ کرده است.

در چنین فضایی، خرید «آپشن خرید» (Call Option: حق خرید در قیمت مشخص) با سررسید بلندتر روی USD/JPY راهی است برای همراهی با روند صعودی، در حالی‌که سقف زیان از قبل مشخص می‌شود (حق‌بیمه پرداختی). این روش از هزینه نگهداری منفی برخی موقعیت‌ها جلوگیری می‌کند و در برابر ریزش ناگهانی ناشی از مداخله محافظت می‌دهد. هزینه این آپشن‌ها به‌دلیل نوسان بالاست، اما در برابر ریسکی که بیشترین ضربه را می‌زند پوشش می‌دهد.

برای کسانی که فکر می‌کنند وزارت دارایی ژاپن می‌تواند نرخ را در یک بازه نگه دارد، «فروش نوسان» می‌تواند جذاب باشد (Selling Volatility: گرفتن موقعیت‌هایی که از آرام شدن بازار سود می‌برند). یکی از روش‌ها «آیرون کندور» است (Iron Condor: ترکیب فروش اسپرد کال و فروش اسپرد پوت برای کسب حق‌بیمه در صورت ماندن قیمت در یک محدوده). در این ساختار، فروش «اسپرد کال» (Call Spread: فروش یک کال و خرید یک کال در سطح بالاتر برای محدود کردن ریسک) بالای 165.00 و فروش «اسپرد پوت» (Put Spread: فروش یک پوت و خرید یک پوت در سطح پایین‌تر) زیر 159.00 باعث می‌شود تا وقتی قیمت داخل محدوده بماند، حق‌بیمه دریافت کنید. این یعنی شرط‌بندی روی تعادل شکننده ولی نسبتاً پایدار برای چند هفته.

داده‌های پیشِ‌رو، به‌خصوص گزارش تورم «مخارج مصرف شخصی» آمریکا (PCE: شاخص تورمی مورد توجه فدرال رزرو) در روز جمعه، محرک بعدی بازار است. عدد بالاتر از انتظار می‌تواند موضع صبورانه فدرال رزرو را تقویت کند و فشار صعودی بیشتری به USD/JPY بدهد و اراده مقام‌های ژاپنی را محک بزند. در مقابل، عدد پایین‌تر می‌تواند کمی به ین فرصت تنفس بدهد و فشار را از سطح 163.00 کم کند.

تصویر تکنیکال نشان می‌دهد با وجود صعودی بودن روند، ریسک بیشتر به سمت برگشت‌های تند و ناگهانی است. سطح 160.00 که سال قبل مرز مهم بود، حالا یک حمایت روانی بزرگ محسوب می‌شود (حمایت روانی: سطحی رُند که معامله‌گران به آن واکنش بیشتری نشان می‌دهند). استفاده از این سطوح برای طراحی معامله با آپشن‌ها منطقی‌تر از دنبال کردن شتاب قیمت در بازار نقدی است؛ جایی که ریسک مداخله می‌تواند سود چند هفته را در چند دقیقه از بین ببرد.