USD/JPY روز دوشنبه مجدداً بالای 159.50 تثبیت شد و به سمت 160.00 حرکت کرد؛ سطحی که در پایان آوریل خرید رسمی ین را به‌دنبال داشت. در حالی‌که این ارز همچنان تحت فشار اختلاف نرخ بهره آمریکا–ژاپن، فدرال رزرو (Fed) که برای کاهش نرخ‌ها عجله ندارد، و افزایش قیمت نفت خام مرتبط با درگیری خاورمیانه قرار دارد؛ موضوعی که هزینه‌ها را برای اقتصادی متکی به واردات انرژی بالا می‌برد. وقتی بانک ژاپن (BoJ) و وزارت دارایی در اواخر آوریل نزدیک 160.00 دلار فروختند، این جفت‌ارز تا حدود 152.00 سقوط کرد و سپس ظرف چند هفته به حوالی 159.00 بازگشت؛ اتفاقی که بار دیگر نشان داد مداخله می‌تواند شدت نوسان را کم کند، اما لزوماً بدون کاهش شکاف بازدهی، جهت حرکت را تغییر نمی‌دهد.

BoJ در اواخر آوریل نرخ سیاستی خود را در 0.75% نگه داشت؛ با مخالفت سه عضو که خواستار افزایش فوری نرخ بودند. اکنون توجه‌ها به جلسه همین ماه معطوف شده است؛ جایی که داده‌های «درآمد نقدی نیروی کار» (Labour Cash Earnings) به ارزیابی محیط دستمزد-قیمت برای انقباض کمک می‌کند. از منظر تکنیکال، USD/JPY بالای EMA 50 دوره‌ای نزدیک 158.50 و EMA 200 نزدیک 155.50 حفظ شده، در حالی‌که Stoch RSI در محدوده اشباع خرید است. مقاومت در 160.00 و سپس 160.50 قرار دارد و حمایت‌ها در 159.00 و EMA 50 دیده می‌شوند. در ادامه، داده‌های بازار کار آمریکا در کانون توجه‌اند: JOLTS سه‌شنبه، ADP چهارشنبه و NFP جمعه ساعت 12:30 به وقت GMT؛ اجماع نزدیک 85 هزار در برابر 115 هزار قبلی است و نرخ بیکاری حدود 4.3% برآورد می‌شود.

ضعف ین و مداخله رسمی

دلار آمریکا بار دیگر در حال فشار آوردن به مرز 160 ین است؛ خط قرمزی که مقام‌های ژاپنی پیش‌تر در آن سطح برای خرید ارز ملی خود وارد عمل شده‌اند. روایت بنیادین تغییر نکرده است؛ شکاف نرخ بهره بین آمریکا و ژاپن همچنان بسیار بزرگ است. در حالی که فدرال رزرو نرخ‌ها را حوالی 3.75% نگه داشته، بانک ژاپن تنها توانسته نرخ خود را تا 0.50% اندکی بالا بیاورد و همین موضوع ین را از منظر بنیادین تضعیف می‌کند.

همه مداخلات سنگین آوریل و مه 2024 را به یاد داریم؛ زمانی که ژاپن بیش از 9 تریلیون ین برای دفاع از ارز خود هزینه کرد. بازار آن زمان آموخت که این اقدامات فقط زمان می‌خرند و روند اصلی را تغییر نمی‌دهند. ضعف ین یک موضوع سادهِ حسابداری است و تا زمانی که آن محاسبات تغییر نکند، رالی‌های ناشی از مداخله احتمالاً موقتی خواهند بود.

استراتژی مشتقه و مسیر پیش رو

برای معامله‌گران مشتقه، این وضعیت یک فرصت روشن برای پوشش ریسک در برابر یک حرکت نزولی ناگهانی و تند ایجاد می‌کند. ما معتقدیم خرید اختیار فروش (Put) کوتاه‌مدت USD/JPY با قیمت‌های اعمال (Strike) حوالی 159.00 یا 158.50، راهکاری محتاطانه برای محافظت در برابر مداخله غافلگیرکننده توکیو است. این استراتژی یک روش با ریسک تعریف‌شده برای بهره‌برداری از نوسانی است که اقدام رسمی می‌تواند در روزهای آینده ایجاد کند.

تنش پیرامون سطح 160 همچنین نوسان ضمنی (Implied Volatility) را بالا برده و اختیارها را گران‌تر کرده است. بنابراین، ما فروش نوسان را در حال حاضر یک استراتژی پرریسک می‌دانیم. این «فنر فشرده» می‌تواند به هر دو سمت رها شود و به نظر می‌رسد قرار گرفتن در موقعیتی برای یک حرکت معنادار، نه برای آرامش بازار، رویکرد منطقی‌تری باشد.

اکنون همه نگاه‌ها به گزارش اشتغال غیرکشاورزی آمریکا (NFP) در روز جمعه است که یک محرک مهم محسوب می‌شود. یک نظرسنجی اخیر CME Group نشان می‌دهد بازارها حدود 60% احتمال کاهش نرخ بهره فدرال رزرو تا سپتامبر را قیمت‌گذاری کرده‌اند و یک رقم ضعیف اشتغال این شرط‌بندی‌ها را تقویت و دلار را پایین می‌کشد. با این حال، یک گزارش قوی می‌تواند USD/JPY را از مانع 160.00 عبور دهد و مقام‌ها را به واکنش وادارد.