دلار همچنان ضعیف مانده است؛ این در حالی است که قیمت‌های انرژی افزایش یافته و نرخ‌های کوتاه‌مدت آمریکا پیش از انتشار شاخص CPI آمریکا برای ماه اوت در روز جمعه و تصمیم فدرال رزرو در هفته آینده (با انتظار افزایش ۲۵ واحد پایه) در سطوح بالا قرار دارند. با این حال، معاملات بیشتر حول نوسانات تند USD/JPY و فضای آرام و کم‌نوسان می‌چرخد؛ فضایی که در آن سهام جهانی نزدیک به سقف‌های خود قرار گرفته و همبستگی منفی سهام–دلار را تقویت می‌کند. توجه دوباره به بازار خزانه‌داری آمریکا معطوف می‌شود؛ همزمان با آغاز بازخرید بدهی‌های سررسیدبلند و نیز حراج ۳۹ میلیارد دلار اوراق ۱۰ساله و ۲۲ میلیارد دلار اوراق ۳۰ساله طی امروز و فردا. شاخص DXY در نگاه بازار در حال حفظ حمایت 98.55/65 ارزیابی می‌شود، هرچند در صورت شکست این سطح—به‌ویژه اگر USD/JPY نقش راهبر را داشته باشد—می‌تواند به‌سرعت به سمت 98.00 کشیده شود. EUR/USD که نزدیک 1.1600 است، از آوریل تاکنون در میانه دامنه نوسان کرده؛ مقاومت در 1.1640/45 برجسته شده و احتمال امتداد حرکت تا 1.1675/80 مطرح است، در حالی که سطح 1.15 برای پایان سپتامبر به افزایش نرخ فدرال رزرو گره خورده و انتظار می‌رود ECB افزایش ۲۵ واحد پایه را با چرخش متمایل به انبساط (دویش) ارائه کند؛ در مقابل، بازار مجموعاً ۵۰ واحد پایه انقباض اضافی را قیمت‌گذاری کرده است.
در لهستان، انتظار می‌رود نرخ‌ها در 3.75% ثابت بماند، زیرا رشد قیمت نفت دامنه کاهش نرخ را محدود می‌کند؛ حتی پس از سیگنال‌های دویش ماه ژوئیه. بازارها اکنون حدود ۸۰ واحد پایه انقباض پولی را قیمت‌گذاری می‌کنند، اما مگر آنکه بانک مرکزی لهستان غافلگیر کند، یک برگشتِ بخشی می‌تواند EUR/PLN را دوباره به بالای 4.330 برگرداند. در برزیل، USD/BRL در حال نزدیک‌شدن به 5.05/5.07 است، زیرا نظرسنجی‌های انتخاباتی فشرده‌تر شده‌اند: یک نظرسنجی نشان داد فلاویو بولسونارو در دور دوم از رئیس‌جمهور لولا پیش است، در حالی که Polymarket همچنان لولا را حدود ۷٪ جلوتر می‌داند، هرچند فاصله در حال کاهش است. رئال همچنین از فضای مساعد جهانی و یکی از بالاترین نرخ‌های بهره واقعی در جهان حمایت می‌گیرد.
استراتژی‌های مشتقه در محیط کم‌نوسان
به معامله‌گران مشتقه توصیه می‌کنیم از محیط کم‌نوسانِ غیرمعمول فعلی با خرید اختیار فروش ارزانِ دلار (USD put) بهره ببرند، زیرا دلار آمریکا با وجود عوامل حمایتی، به‌طور شگفت‌آوری نرم باقی مانده است. حتی با افزایش قیمت نفت برنت به بالای ۷۳ دلار در هر بشکه و تثبیت بازده اوراق ۱۰ساله خزانه‌داری آمریکا نزدیک ۳.۹٪، شاخص دلار در عبور از سطوح مقاومت کلیدی با مشکل مواجه است. این گسست نشان می‌دهد باید برای احتمال شکست نزولی DXY به سمت سطح 98.00 در صورت از دست رفتن حمایت 98.55 موقعیت‌گیری کنیم.
با توجه به اینکه USD/JPY به‌طور شکننده‌ای نزدیک آستانه 150 نوسان می‌کند، معامله‌گران باید از اختیارهای «ناک‌اوت» (knock-out) یا فروش مستقیم (شورت) برای بهره‌برداری از احتمال ریزش تند استفاده کنند. داده‌های تاریخی نشان می‌دهد مقامات ژاپنی در سال‌های گذشته برای دفاع از این سطوح بیش از ۶۰ میلیارد دلار در مداخلات ارزی هزینه کرده‌اند، بنابراین «خط ۱۵۰» بسیار حساس است. صندوق‌های پوشش ریسک کلان (macro hedge funds) از هم‌اکنون به‌شدت برای شکست نزولی در هفته‌های پیش‌رو موقعیت گرفته‌اند و توصیه می‌کنیم به این مومنتوم بپیوندید.
برای یورو، خرید اختیار فروش EUR/USD با هدف 1.1500 تا پایان سپتامبر را توصیه می‌کنیم. در حالی که این جفت‌ارز اکنون نزدیک 1.1600 قرار دارد، نشست پیش‌روی ECB به احتمال بسیار زیاد افزایش نرخی با لحن متمایل به انبساط ارائه می‌کند که قیمت‌گذاری تهاجمی نرخ‌ها را ناامید خواهد کرد. این تضاد با افزایش مورد انتظار ۲۵ واحد پایه‌ای نرخ فدرال رزرو می‌تواند شرایط مبادله (terms of trade) یورو را تحت فشار نزولی قرار دهد.
فرصت‌های FX در اروپای مرکزی و آمریکای لاتین
در اروپای مرکزی، پیشنهاد می‌کنیم برای بهره‌برداری از یک اصلاح دویشِ محتمل تا محدوده 4.330، از طریق اختیار خرید (call options) در EUR/PLN موقعیت خرید (لانگ) بگیرید. در حالی که انتظار می‌رود بانک مرکزی لهستان امروز نرخ‌ها را در 3.75% بدون تغییر نگه دارد، بازار با قیمت‌گذاری نزدیک به ۸۰ واحد پایه انقباض آتی، بیش‌واکنشی نشان داده است. هرگونه ادبیات دویش از سوی رئیس کل گلاپینسکی در این هفته، موجب بازگشایی سریع این شرط‌بندی‌های هاوکیش خواهد شد.
در نهایت، به معامله‌گران مشتقه توصیه می‌کنیم USD/BRL را بفروشند یا اختیار خرید رئال (real call options) بخرند، زیرا تغییرات سیاسی داخلی به نفع اصلاحات مالی (fiscal reform) است. نظرسنجی‌های اخیر که نشان می‌دهند فلاویو بولسونارو در سناریوهای دور دوم از رئیس‌جمهور لولا پیش است، از پیش USD/BRL را به سمت محدوده 5.05 هل داده است. رئال با پشتوانه یکی از بالاترین نرخ‌های بهره واقعی در جهانِ در حال توسعه، آماده عملکرد بهتر نسبت به منحنی تند نرخ‌های فوروارد خود است.
