USD/CHF برای سومین روز متوالی کاهش یافت و در معاملات آسیایی روز پنج‌شنبه در نزدیکی 0.8060 دادوستد شد؛ چراکه دلار آمریکا با کاهش تقاضا برای دارایی‌های امن تضعیف شد. پس از گزارش‌هایی مبنی بر اینکه ایران و عمان بر سر یک مسیر کشتیرانی از طریق تنگه هرمز به توافق رسیده‌اند و بیانیه مشترک در مرحله نهایی تدوین است، فضای ریسک‌پذیری بهبود یافت. انتظار می‌رود این کریدور پیشنهادی برای دو تا چهار ماه برقرار باشد، در حالی‌که تهران گفت این موضوع به معنای بازگشایی کامل آبراه نیست. در آمریکا، گزارش ADP نشان داد رشد اشتغال بخش خصوصی در ماه ژوئیه 44 هزار نفر بوده که در برابر 98 هزار نفر در ژوئن کاهش یافته و کمتر از برآورد اجماعی 70 هزار است؛ امری که توجه بازار را به آمار «درخواست‌های اولیه بیمه بیکاری» و گزارش «اشتغال غیرکشاورزی» روز جمعه (NFP) معطوف کرده است.

اظهارنظرهای فدرال رزرو نیز بر لحن بازار اثر گذاشت. اظهارات «دِیلی» امتیاز 5.4 از 10 در شاخص FXS Speechtracker ثبت کرد که در مقایسه با میانگین تاریخی 5.6 از 10 پایین‌تر است؛ در همین حال، شاخص FXS Fed Sentiment Index با افت 2.23 واحدی به 138.69 رسید و با وجود کاهش، همچنان بالاتر از آستانه 100 (محدوده متمایل به انقباض/هاوکیش) باقی ماند. در سوئیس، تورم در ژوئیه به 0.4% از 0.5% در ژوئن کاهش یافت؛ کمترین سطح چهار ماهه که با انتظار بانک ملی سوئیس (SNB) مبنی بر افزایش اندک تورم پس از تثبیت نرخ سیاستی در 0% در تضاد بود. جدا از این، چشم‌انداز بلندمدت فرانک شامل تجربه «سقف‌گذاری» (peg) در برابر یورو طی 2011 تا 2015 است که پایان آن با حرکتی بیش از 20% همراه شد، و همچنین مدل‌هایی که همبستگی EUR-CHF را بالای 90% برآورد می‌کنند.

نوسان کوتاه‌مدت در پیش است؛ با کاهش جریان‌های امن و داده‌های آمریکا

ما USD/CHF را در کف‌های چندساله نزدیک 0.8060 می‌بینیم که تحت فشار کاهش نگرانی‌ها درباره کشتیرانی در خاورمیانه و سرد شدن داده‌های بازار کار آمریکا قرار دارد. با توجه به اینکه توافق موقت کشتیرانی ایران-عمان تقاضا برای پناهگاه‌های امن را کاهش می‌دهد، به نظر می‌رسد رالی اخیر فرانک سوئیس بیش از پیش در معرض آسیب‌پذیری قرار گرفته است. به باور ما معامله‌گران مشتقه باید برای نوسانات کوتاه‌مدت آماده باشند؛ در حالی‌که امروز آمار درخواست‌های بیمه بیکاری و فردا گزارش اشتغال غیرکشاورزی آمریکا را پیش‌رو داریم.

ناامیدکننده بودن ADP ژوئیه با عدد 44 هزار نفر نشان‌دهنده سرد شدن بازار کار آمریکا است؛ عاملی که از منظر تاریخی محرکی برای تضعیف دلار بوده است. در چنین فضایی، ما خرید استرادل‌های سررسید نزدیک را ترجیح می‌دهیم تا از نوسان ضمنی بالا پیرامون گزارش‌های اشتغال آتی بهره‌برداری شود. واکنش‌های گذشته بازار نشان می‌دهد «عدم تحقق معنادار» ADP نسبت به انتظار، اغلب در روز NFP به نوسان تحقق‌یافته‌ای منجر می‌شود که بیش از 20% بالاتر از قیمت‌گذاری ضمنی اختیارهاست.

انگیزه‌های SNB، احساسات فدرال رزرو و راهبردهای معاملاتی

همزمان، تورم سوئیس به‌طور غیرمنتظره‌ای به 0.4% افت کرده که به‌مراتب پایین‌تر از هدف ثبات قیمتی 2% بانک ملی سوئیس است. این وضعیت انگیزه قدرتمندی برای SNB ایجاد می‌کند تا برای جلوگیری از خطر رکود تورمی/کاهش قیمت‌ها، فرانک را تضعیف کند؛ موضوعی که یادآور دوره‌های تاریخی مداخله تهاجمی بانک مرکزی است. ما خرید اختیار خرید (Call) خارج از قیمت (Out-of-the-Money) روی USD/CHF را پیشنهاد می‌کنیم تا برای یک چرخش صعودی ناگهانی ناشی از اقدام/راهبری SNB در هفته‌های پیش‌رو موقعیت‌گیری شود.

با وجود افت جزئی در احساسات فدرال رزرو، شاخص سیاستی همچنان در قلمرو هاوکیش و بالاتر از خط مبنا 100 واحدی قرار دارد که نشان می‌دهد دلار هنوز از مزیت بازدهی پایه برخوردار است. با قرار داشتن USD/CHF در سطوح به‌شدت اشباع فروش، ریسک نزولی از اینجا می‌تواند در مقایسه با پتانسیل صعودی محدودتر باشد. ما توصیه می‌کنیم برای هرگونه موقعیت فروش باقی‌مانده از حد ضررهای فشرده استفاده شود و ورود تدریجی به ساختارهای «ریسک ریورسال» (Risk Reversal) در سمت خرید انجام گیرد.