کارفرمایان آمریکایی طبق گزارش «چلنجر، گری و کریسمس» در ماه ژوئن از اعلام ۴۵٬۸۴۹ مورد تعدیل نیرو خبر دادند؛ رقمی که نسبت به ۹۷٬۰۰۶ مورد در ماه مه ۵۳٪ کاهش نشان میدهد. در نیمه نخست سال ۲۰۲۵، مجموع تعدیلهای اعلامشده به ۴۴۳٬۶۰۴ مورد رسید که ۴۰٪ کمتر از ۷۴۴٬۳۰۸ مورد در دوره مشابه است. این گزارش اعلام کرد که این رقم، دومین مجموع ژانویه تا ژوئنِ بالا از سال ۲۰۲۰ تاکنون بوده است و افزود که در سال ۲۰۲۶، این چهارمین ماه امسال بوده که تعدیلها نسبت به یک سال قبل کمتر ثبت شدهاند.
پس از انتشار این دادهها، شاخص دلار آمریکا (DXY) باثبات ماند و در آن روز ۰.۲٪ رشد کرد و به ۱۰۱.۳۵ رسید. «همک» مقام فدرال رزرو در گفتوگو با CNBC لحنی نسبتاً انقباضی اتخاذ کرد؛ بهطوریکه امتیاز FXS Speechtracker برابر ۶.۴ از ۱۰ در برابر میانگین تاریخی ۷ از ۱۰ بود. او در حالی که به فشارهای تورمی اشاره داشت، گزینه تداوم انقباض بیشتر را روی میز نگه داشت. در نمای بزرگتر، دادههای بازار کار به انتظارات از سیاستگذاری فدرال رزرو خوراک میدهد؛ جایی که این نهاد باید میان مأموریت «حداکثر اشتغال» و «ثبات قیمتها» توازن برقرار کند، در حالی که بانکهای مرکزی دیگری مانند ECB عمدتاً بر تورم تمرکز دارند.
قدرت بازار کار و پیامدهای سیاستی برای فدرال رزرو
ما بازار کار آمریکا را از منظر بنیادین قدرتمند ارزیابی میکنیم؛ موضوعی که به فدرال رزرو چراغ سبز میدهد تا موضع سیاستی انقباضی خود را حفظ کند. گزارش اشتغال غیرکشاورزی (NFP) ماه مه ۲۰۲۶ افزایش مطلوب ۲۷۲٬۰۰۰ شغل را نشان داد و هرچند نرخ بیکاری تا ۴.۰٪ بالا رفت، بازار کار همچنان به اندازهای تابآور است که نگرانی فوری برای فدرال رزرو ایجاد نکند. این وضعیت به سیاستگذاران اجازه میدهد بر نبرد اصلی خود تمرکز کنند؛ یعنی تورمی که همچنان ماندگار است.
این استحکام پایدار در اشتغال اهمیت دارد، زیرا تورم هسته همچنان سرسختانه بالا مانده و آخرین بار برای ماه مه ۲۰۲۶ معادل ۳.۴٪ بهصورت سالبهسال ثبت شده است. از آنجا که دستمزدها محرک کلیدی این تورم زیربنایی هستند، تنگنای بازار کار نشان میدهد فشارهای قیمتی بهسرعت فروکش نخواهد کرد. فدرال رزرو آشکارا اعلام کرده تا زمانی که حرکت پایدار به سمت هدف تورمی ۲٪ را مشاهده نکند، کاهش نرخ بهره را مدنظر قرار نخواهد داد.
فرصتهای بازار و ریسکهای بالقوه
از نگاه ما، این موضوع بار دیگر استدلال به نفع تقویت دلار آمریکا در هفتههای آینده را تقویت میکند. با توجه به اینکه احتمالاً فدرال رزرو نرخهای بهره را برای مدت طولانیتری نسبت به سایر بانکهای مرکزی در سطوح بالاتر نگه میدارد، اختلاف نرخها همچنان به نفع دلار باقی میماند. معاملهگران بازار مشتقه میتوانند از طریق اختیار خرید (Call) روی جفتارزهای دلارمحور یا با استفاده از قراردادهای آتی برای شرطبندی روی شاخص DXY موقعیتگیری کنند؛ شاخصی که در حال حاضر بالای سطح ۱۰۵ بهطور باثبات حفظ شده است.
همچنین فشار صعودی احتمالیِ تداومدار بر بازده اوراق خزانه کوتاهمدت را زیر نظر داریم؛ موضوعی که بازتاب مستقیم قیمتگذاری بازار از یک فدرال رزرو انقباضی است. از منظر تاریخی، دورههای عدمقطعیت سیاستی مانند این، بازدهها را در سطوح بالا نگه میدارد و فرصتهایی در سوآپهای نرخ بهره و اختیار معامله روی آتی اوراق خزانه ایجاد میکند. هر دادهای که روایت «اقتصاد قوی» را تقویت کند، احتمالاً این بازدهها را بالاتر خواهد برد.
ریسک اصلی این سناریو، تضعیف ناگهانی و غیرمنتظره در گزارش مهم بعدی اشتغال است که همین ماه منتشر میشود. ضعف معنادار و کمتر از انتظار در ایجاد شغل یا جهش تند در بیکاری میتواند به بازقیمتگذاری سریع انتظارات از فدرال رزرو منجر شود. چنین وضعیتی احتمالاً باعث چرخش تند علیه دلار و رشد قیمت اوراق (افت بازده) خواهد شد و روندهای فعلی را معکوس میکند.
