دلار آمریکا بخش زیادی از افت هفته قبل را پس از سخنرانی «هاوکیش» کوین وارش، رئیس فدرال رزرو، در جکسون هول جبران کرد و شاخص دلار آمریکا (DXY) را به سمت احتمال آزمون مجدد سطح 100.00 سوق داد. پیام سیاستی حول بازگشت تورم به هدف ۲ درصدی PCE فدرال رزرو متمرکز بود؛ وارش این پرسش را مطرح کرد که آیا شرایط مالی واقعاً محدودکننده است یا نه و تأکید کرد که تداوم انقباض به شواهد جدید وابسته خواهد بود. اظهارنظرهای جداگانه سایر مقام‌های فدرال رزرو نیز ریسک‌های تورمی را در کانون توجه نگه داشت؛ به‌طوری‌که یکی از برآوردها تورم پایان سال را نزدیک ۳ درصد قرار داد، در حالی که تعرفه‌ها، جنگ و افزایش هزینه‌های انرژی به‌عنوان عوامل پیچیده‌کننده مطرح شدند. اکنون توجه بازار به داده‌های بازار کار و فعالیت اقتصادی معطوف است؛ از جمله PMI بخش تولید و خدمات ISM، گزارش ADP، آمار فرصت‌های شغلی JOLTs، مطالبات هفتگی اولیه بیمه بیکاری و NFP، در کنار اظهارنظرهای بیشتر تصمیم‌گیران نرخ بهره در فدرال رزرو.

داده‌های موقعیت‌گیری نشان داد بیشتر شاهد تعدیل بوده‌ایم تا چرخش کامل علیه ارز. در هفته منتهی به ۱۸ اوت، موقعیت خالص سفته‌بازان در گزارش CFTC کمی بیش از ۲.۳ هزار قرارداد کاهش یافت و تغییر چهار هفته‌ای را به نزدیک +۳.۵ هزار رساند؛ اوپن اینترست نیز حدود ۳٪ افت کرد و به نزدیک ۴۸ هزار رسید. میزان در معرض‌بودن سفته‌بازان به ۳۹.۸٪ از ۴۳.۲٪ کاهش یافت، صدک آن به ۵۸.۶ تنزل کرد و صدک موقعیت خالص به ۶۸.۵ افت کرد؛ بنابراین بازار همچنان در وضعیت خالص خرید (Net Long) باقی مانده اما با شتاب ضعیف‌تر.

پیامدهای سیاست فدرال رزرو و چشم‌انداز معاملاتی

ما معتقدیم لحن هاوکیش اخیر فدرال رزرو به این معناست که معامله‌گران مشتقه باید برای تداوم قدرت دلار آمریکا آماده باشند. با توجه به اینکه شاخص دلار آمریکا (DXY) در حال بازگشت تدریجی به سمت سطح 101.50 است (پس از لمس کف 100.60 در اوایل همین ماه)، روایت «نرخ بالاتر برای مدت طولانی‌تر» بار دیگر به‌طور جدی روی میز است. باید به خرید اختیار خرید (Call) روی دلار یا اتخاذ موقعیت‌های لانگ در جفت‌ارزهای دلاری فکر کنیم، زیرا ارز در تدارک آزمون مجدد مقاومت‌های روانی مهم است.

این چشم‌انداز صعودی با داده‌های اخیر نیز پشتیبانی می‌شود؛ از جمله چسبندگی تورم هسته PCE در سطح ۲.۶٪ و بازگشت بازدهی اوراق خزانه‌داری ۱۰ساله آمریکا به بالای ۴.۱۵٪. از منظر تاریخی، زمانی که فدرال رزرو در دوره‌های تورم چسبنده سوگیری محدودکننده را حفظ می‌کند، شاخص دلار به‌طور متوسط طی هفته‌های بعدی بین ۳٪ تا ۵٪ رشد کرده است. توصیه ما استفاده از پول‌بک‌های کوتاه‌مدت برای ساختن اکسپوژر لانگ روی دلار است، به‌ویژه در برابر یورو و ین.

موقعیت‌گیری سفته‌بازان و راهبردهای مدیریت ریسک

آخرین داده‌های CFTC نشان می‌دهد تعداد قراردادهای خالص لانگ سفته‌بازان اندکی (بیش از ۲,۳۰۰ قرارداد) کاهش یافته که در عمل می‌تواند نقطه ورود «تمیزتری» برای ما فراهم کند، بدون ریسک شلوغ‌شدن بیش از حد معامله. این لیکوییدیشن محدود، اکسپوژر کلی سفته‌بازانه را به ۳۹.۸٪ کاهش داده است؛ در حالی که تنها یک هفته قبل بالای ۴۳٪ بود. می‌توانیم از این افت موقت در موقعیت‌گیری بهره بگیریم تا پیش از آنکه بازار یک افزایش احتمالی دیگر نرخ بهره را به‌طور کامل قیمت‌گذاری کند، قراردادهای آتی لانگِ جدید روی دلار ایجاد کنیم.

در هفته‌های پیش رو باید نوسان سنگین ناشی از انتشار داده‌های بازار کار آمریکا را مدیریت کنیم؛ از جمله گزارش اشتغال غیرکشاورزی (NFP) و داده‌های خدمات ISM. برای مدیریت این ریسک، معامله‌گران مشتقه بهتر است به استفاده از استراتژی‌های آپشن چندلِگی مانند «بول کال اسپرد» فکر کنند تا ضمن محدودکردن ریسک نزولی، از مومنتوم صعودی دلار بهره ببرند. هدف این است که پیش از انتشار این داده‌ها در موقعیت مناسب باشیم، زیرا ارقام قوی بازار کار احتمالاً به‌عنوان کاتالیزور بزرگی برای موج بعدی رالی دلار عمل خواهد کرد.