نقره در معاملات آسیایی روز سهشنبه حدود ۱.۵٪ افت کرد و به حوالی ۷۴.۴۰ دلار به ازای هر اونس تروا رسید و به زیر ۷۴.۵۰ دلار رفت. این کاهش پس از آن رخ داد که درگیری آمریکا و ایران هزینههای انرژی را بالا برد و فشار تورمی را بیشتر کرد.
این شوک تورمی انتظارات را افزایش داد که بانکهای مرکزی ممکن است سیاست پولی را برای مدت طولانیتری سختگیرانه نگه دارند. بازارها همچنین احتمال آتشبس را پس از ارسال پیام تازه ایران به آمریکا ارزیابی کردند.
نشانههای آتشبس و اثر بر بازار
گزارش شده ایران از طریق پاکستان جزئیاتی فرستاده و گفته درگیری میتواند متوقف شود اگر آمریکا محاصره دریایی خود را بردارد، قواعد عبور و ترانزیت از تنگه هرمز را تغییر دهد و تضمین بدهد در آینده اقدام نظامی انجام نمیدهد. یک مقام آمریکایی روز دوشنبه گفت دونالد ترامپ این پیشنهاد را رد کرده است. منابع ایرانی هم گفتند تهران تا زمانی که درگیریها و اختلافها بر سر کشتیرانی در خلیج فارس حل نشود درباره برنامه هستهای خود گفتوگو نمیکند.
تمرکز بازار همچنین بر نشستهای بانکهای مرکزی در این هفته است. انتظار میرود فدرال رزرو (بانک مرکزی آمریکا) روز چهارشنبه بازه هدف نرخ بهره را در ۳.۵۰٪ تا ۳.۷۵٪ نگه دارد؛ یعنی سومین بار پیاپی بدون تغییر. «بازه هدف نرخ بهره» محدودهای است که بانک مرکزی تلاش میکند نرخهای کوتاهمدت بازار در آن قرار بگیرد.
انتظار میرود بانک مرکزی ژاپن روز سهشنبه نرخ را در ۰.۷۵٪ نگه دارد. بانک مرکزی اروپا نیز احتمالاً روز پنجشنبه نرخ سپرده را روی ۲.۰٪ حفظ میکند. «نرخ سپرده» نرخی است که بانکها بابت نگهداری پول خود نزد بانک مرکزی دریافت میکنند و بر نرخهای بهره بازار اثر میگذارد.
با افت نقره به زیر ۷۴.۵۰ دلار، واکنش بازار بیشتر به تورم ناشی از جنگ است تا صرفِ ریسک سیاسی. ادامه درگیری آمریکا و ایران انتظار را تقویت کرده که بانکهای مرکزی، بهویژه فدرال رزرو، برای مهار افزایش قیمتها نرخ بهره را بالا نگه دارند. این موضوع مستقیماً به داراییهای بدون سود مثل نقره فشار میآورد؛ منظور از «دارایی بدون سود» داراییای است که مثل سپرده یا اوراق بدهی بهره دورهای نمیدهد.
راهبرد و ملاحظات موقعیتگیری
انتظار میرود فدرال رزرو این چهارشنبه نرخ را در محدوده ۳.۵۰ تا ۳.۷۵ درصد ثابت نگه دارد؛ تصمیمی که با گزارش تازه شاخص قیمت مصرفکننده آمریکا (CPI) تقویت شده است. «شاخص قیمت مصرفکننده» معیار تغییر قیمت کالاها و خدمات مصرفی است و یکی از مهمترین سنجههای تورم بهشمار میرود. این گزارش نشان داد تورم سالانه به ۴.۱٪ افزایش یافته است. در چنین شرایطی، رویکرد انقباضی (یعنی تمایل به نرخهای بالاتر و کنترل نقدینگی) باعث میشود «هزینه فرصت» نگهداری نقره بالا بماند؛ یعنی نگهداری نقره در مقایسه با داراییهای بهرهدار جذابیت کمتری پیدا کند.
در هفتههای پیشرو میتوان سناریوی ضعف بیشتر در XAG/USD (نماد معاملاتی نقره در برابر دلار آمریکا) را در نظر داشت. خرید «اختیار فروش» (Put Option) با سررسیدهای ماه مه و ژوئن میتواند راهی مشخص برای بهرهگیری از افت احتمالی قیمت باشد و همزمان ریسک را محدود کند؛ اختیار فروش قراردادی است که حق فروش دارایی را در قیمت معین تا تاریخ مشخص میدهد. «فروش استقراضی» قراردادهای آتی نقره نیز رویکرد مستقیمتری است؛ قرارداد آتی توافق خرید/فروش در آینده با قیمت مشخص است و فروش استقراضی یعنی فروش با هدف خرید ارزانتر در آینده. این روش برای کسانی مناسب است که انتظار شکست (عبور به پایین) سطحهای مهم حمایت دارند؛ «حمایت» سطح قیمتی است که معمولاً در آن تقاضا بیشتر میشود و افت را کند میکند.
دادههای بازار هم این نگاه نزولی را نشان میدهد؛ «نوسان ضمنی» اختیار فروش نقره در یک هفته گذشته بهطور محسوسی افزایش یافته است. نوسان ضمنی عددی است که بازار از روی قیمت اختیارها درباره نوسان احتمالی آینده حدس میزند. افزایش آن یعنی تقاضا برای «پوشش ریسک نزول» بیشتر شده؛ یعنی معاملهگران ابزار میخرند تا از زیانِ افت قیمت جلوگیری کنند. این میتواند نشانه آماده شدن بسیاری از معاملهگران برای افت بیشتر قیمت پیش از رسیدن به یک کف باثبات باشد؛ «کف» سطحی است که قیمت پس از آن معمولاً متوقف میشود یا برمیگردد.
همچنین باید به عملکرد ضعیفتر نقره نسبت به طلا توجه کرد. «نسبت طلا به نقره» (Gold/Silver Ratio) اخیراً به ۹۰:۱ رسیده که بالاتر از میانگین ۸۵:۱ در بیشتر سال ۲۰۲۵ است. این نسبت نشان میدهد برای خرید یک اونس طلا چند اونس نقره لازم است. افزایش آن معمولاً یعنی طلا نسبت به نقره قویتر است. در فضای فعلی، جذابیت طلا بهعنوان «دارایی امن» (داراییای که در بحرانها تقاضای بیشتری دارد) از نقره بیشتر شده و نقره هم از نگرانی درباره کند شدن تقاضای صنعتی آسیب میبیند.
طولانی شدن دوره نرخ بهره بالا برای نقره دو اثر منفی دارد: هم هزینه نگهداری را بالا میبرد و هم میتواند فعالیت صنعتی را کند کند. چون بیش از نیمی از تقاضای نقره از کاربردهای صنعتی میآید، کند شدن اقتصاد بهدلیل سیاست پولی سختگیرانه میتواند سقف محکمی برای رشد قیمت بسازد؛ یعنی اجازه ندهد رشدهای قیمتی ادامهدار شود.
