پیامدها برای مسیر بانک مرکزی اروپا
بانک مرکزی اروپا (ECB) تقریباً حتماً از موضع «نرمگیرانه» (تمایل به پایین نگه داشتن نرخ بهره و حمایت از رشد) عقبنشینی میکند، چون عدد ۱.۷٪ ماهانه اگر به مقیاس سالانه تبدیل شود، به سطح خطرناکِ بالایی میرسد. باید انتظار داشت هر بحثی درباره کاهشهای بیشترِ نرخ بهره کنار گذاشته شود و بازارها حالا احتمال «افزایش نرخ بهره» تا تابستان را هم در قیمتها لحاظ کنند. بنابراین موقعیتهای «مشتقه» (ابزارهای مالی قراردادی که ارزششان از داراییهای دیگر میآید، مثل قرارداد آتی و اختیار معامله) بهتر است برای بالاتر رفتن نرخهای کوتاهمدت آماده شوند؛ مثلاً فروش قراردادهای آتی یوریبور (Euribor futures؛ قراردادهایی که روی نرخ بهره بینبانکی یورو شرطبندی میکنند). به نظر میرسد این شوک تورمی از جهش اخیر هزینه انرژی میآید. در فوریه ۲۰۲۶، قراردادهای آتی گاز طبیعی TTF هلند (Dutch TTF futures؛ شاخص مرجع مهم قیمت گاز در اروپا) در میانه نگرانیهای تازه درباره عرضه، نزدیک ۱۸٪ بالا رفت. این شبیه نوسانهای زمستان ۲۰۲۲ است و یادآوری میکند «تورم سرفصل/کل» (headline inflation؛ تورمی که همه اقلام از جمله انرژی را شامل میشود) چقدر به قیمت انرژی حساس است. در نتیجه انتظار داریم یورو در برابر ارزهای بزرگ دیگر مثل دلار آمریکا بهطور محسوسی قویتر شود. با بالا رفتن انتظار افزایش نرخ بهره در اروپا و ثابت ماندن فدرال رزرو (بانک مرکزی آمریکا)، «فاصله نرخ بهره» (اختلاف نرخهای بهره دو اقتصاد) به نفع یورو میشود. میتوان «اختیار خرید» (call option؛ حق خرید با قیمت مشخص تا زمان معین) روی EUR/USD را در نظر گرفت تا از حرکت احتمالی به سمت محدوده ۱.۱۲ تا ۱.۱۴ در هفتههای آینده سود برد. برای بازار سهام، این خبر منفی است، چون احتمال بالا رفتن هزینه وامگیری میتواند حاشیه سود شرکتها را فشار دهد. شاخصهای اروپایی مثل یورو استاکس ۵۰ (Euro Stoxx 50؛ شاخص ۵۰ شرکت بزرگ منطقه یورو) پس از شروع قوی سال، حالا در معرض «اصلاح» (correction؛ افت قابل توجه قیمتها پس از رشد) هستند. به نظر ما خرید «اختیار فروش» (put option؛ حق فروش با قیمت مشخص تا زمان معین) روی شاخص راهی سنجیده برای پوشش ریسک یا شرطبندی روی افت کوتاهمدت است.آمادهسازی برای نوسان بیشتر
در مجموع، عدمقطعیت شدیدتر شده است؛ یعنی «نوسان ضمنی» (implied volatility؛ عددی که از قیمت اختیار معامله برداشت میشود و انتظار بازار از نوسان آینده را نشان میدهد) احتمالاً در کلاسهای مختلف دارایی بالا میرود. این فضا برای راهبردهایی مناسب است که از حرکتهای بزرگ قیمت، بدون توجه به جهت، سود میبرند. میتوان خرید اختیار معامله روی VSTOXX (شاخص اصلی نوسان اروپا) را بررسی کرد، چون اکنون نزدیک کفهای تاریخی حدود ۱۴ معامله میشود.
همین الان معامله را شروع کنید – اینجا کلیک کنید تا حساب واقعی VT Markets خود را بسازید
