یورو/ین (EUR/JPY) دوشنبه نزدیک ۱۸۶.۹۵ معامله شد و ۰.۰۷٪ رشد کرد؛ در حالیکه بازارها منتظر تصمیمهای سیاستگذاری بانک مرکزی ژاپن (BoJ) و بانک مرکزی اروپا (ECB) بودند.
انتظار میرود بانک مرکزی ژاپن سهشنبه نرخ بهره را روی ۰.۷۵٪ نگه دارد. تمرکز اصلی بازار روی «راهنمایی آینده» (forward guidance؛ یعنی پیامها و نشانههایی که بانک مرکزی درباره مسیر احتمالی نرخ بهره در ماههای بعد میدهد) و این است که آیا به احتمال افزایش نرخ در ژوئن اشاره میکند یا نه.
تمرکز بر بانکهای مرکزی در این هفته
انتظار میرود بانک مرکزی اروپا پنجشنبه سیاستها را بدون تغییر نگه دارد و «نرخ سپرده» (deposit rate؛ نرخی که بانکها برای نگهداری پول نزد بانک مرکزی دریافت میکنند) روی ۲٪ بماند. این بانک در فضای ابهام ناشی از تنشهای خاورمیانه، منتظر دادههای بیشتر است.
در آلمان، شاخص اعتماد مصرفکننده GfK (یک نظرسنجی درباره وضعیت مالی و تمایل مردم به خرید) برای ماه مه به منفی ۳۳.۳ سقوط کرد؛ پایینترین سطح در بیش از سه سال. واکنش یورو تا اینجا محدود بوده است.
تحولات خاورمیانه همچنان عامل اصلی حرکت بازارهاست؛ پس از گزارشهایی مبنی بر اینکه ایران یک پیشنهاد تازه صلح به آمریکا ارسال کرده، صحبتهایی از کاهش تنش مطرح شده است. با این حال مذاکرات هنوز متوقف است، نفتکشها دو ماه است با محدودیت روبهرو هستند و قیمت نفت خام نزدیک ۱۰۰ دلار به ازای هر بشکه است.
تقاضا برای «دارایی امن» (safe-haven؛ داراییهایی مثل ین که در زمان بحران بیشتر خریده میشوند) و همچنین انتظار تورم ناشی از انرژی، روی ین اثر میگذارد. یورو تحت فشار رشد ضعیف و نامشخص بودن مسیر سیاست پولی است و مسیر EUR/JPY بیشتر از همه با پیامهای بانکهای مرکزی و خبرهای ژئوپلیتیک هدایت میشود.
سیگنالهای بازار اختیار معامله
با نزدیک شدن تصمیمهای مهم بانکهای مرکزی در این هفته، «نوسان ضمنی» (implied volatility؛ میزان نوسانی که از قیمت اختیار معامله برداشت میشود و نشان میدهد بازار چه میزان حرکت قیمت را انتظار دارد) در اختیار معاملههای EUR/JPY کمی بالاتر رفته است. نوسان یکهفتهای به ۱۱.۵٪ رسیده که نسبت به میانگین ماهانه جهش محسوسی است و نشان میدهد بازار برای حرکت بزرگ قیمت آماده میشود. این یعنی معاملهگران احتمال «شکست محدوده» (breakout؛ خروج قیمت از یک بازه فشرده) از محدوده نزدیک ۱۸۷.۰۰ را جدی گرفتهاند.
تمرکز اصلی روی بانک مرکزی ژاپن است، چون «راهنمایی آینده» آن محرک اصلی ین خواهد بود. هرچند تثبیت نرخ در ۰.۷۵٪ در قیمتها لحاظ شده، «تورم هسته» ژاپن (core inflation؛ تورم بدون اقلام پرنوسان مثل غذا و انرژی) بالاتر از هدف باقی مانده و در ماه مارس ۲.۸٪ ثبت شد؛ موضوعی که گمانهزنی برای افزایش نرخ در تابستان را تقویت میکند. این وضعیت نسبت به دوره «نرخهای منفی» (negative rates؛ زمانی که نگهداری پول نزد بانک مرکزی عملاً هزینه دارد) در اوایل ۲۰۲۴ تغییر مهمی است و باعث میشود خرید «اختیار فروش» (put option؛ ابزاری که با افت قیمت سود میدهد) کوتاهمدت روی EUR/JPY برای پوشش ریسک یک غافلگیری «انقباضی» (hawkish؛ یعنی تمایل به بالا بردن نرخ بهره یا سختگیرتر شدن سیاست پولی) جذاب باشد.
در اروپا تصویر، ریسک «رکود تورمی» (stagflation؛ رشد ضعیف همراه با تورم بالا) است که دست بانک مرکزی اروپا را میبندد. سقوط اعتماد مصرفکننده آلمان به کف سهساله نگرانکننده است و آخرین شاخص PMI تولیدی منطقه یورو (Purchasing Managers’ Index؛ شاخص مدیران خرید که بالای ۵۰ نشاندهنده رشد و زیر ۵۰ نشاندهنده افت فعالیت است) با عدد ۴۸.۵، پنجمین فصل پیاپی کاهش فعالیت را نشان میدهد. این ضعف اقتصادی مقابله ECB با تورمی را که از هزینه بالای انرژی وارد میشود سختتر میکند و ظرفیت رشد یورو را محدود میسازد.
مسئله اصلی، تنش ژئوپلیتیک و نگهداشتن قیمت نفت نزدیک ۱۰۰ دلار است؛ وضعیتی شبیه «شوک انرژی» سال ۲۰۲۲. زنجیره عرضه جهانی (global supply chains؛ شبکه تولید و حملونقل کالا در جهان) تحت فشار است و هزینه حملونقل دریایی طی دو ماه گذشته سه برابر شده است. این فشار مداوم، ترس از رکود را بالا میبرد و «موقعیت خرید» (long position؛ شرطبندی روی افزایش قیمت) روی شاخصهای نوسان یا خرید «اختیار خرید» (call option؛ ابزاری که با رشد قیمت سود میدهد) روی صندوقهای قابل معامله بورسی بخش انرژی (ETF؛ صندوقی که مثل سهام در بورس معامله میشود) میتواند پوشش ریسک منطقی در برابر تشدید تنش باشد.
با توجه به این نیروهای متضاد، شرطبندی مستقیم روی یک جهت حرکت بازار پرریسک است. برای هفتههای آینده، راه بهتر میتواند استفاده از اختیار معامله و ساختن «استرنگل خرید» (long strangle؛ خرید همزمان اختیار خرید و اختیار فروش با قیمتهای اعمال متفاوت برای سود گرفتن از حرکت بزرگ قیمت در هر جهت) روی EUR/JPY باشد؛ استراتژیای که بعد از اعلامهای بانکهای مرکزی، از حرکت بزرگ قیمت در هر سمت سود میبرد. این روش امکان استفاده از افزایش نوسان را میدهد، بدون اینکه لازم باشد تعامل پیچیده بین ECB محتاط و BoJ احتمالاً انقباضی را دقیق پیشبینی کنیم.
