USD/COP نزدیک ۳٬۲۲۰ معامله میشود؛ سطحی که آن را تقریباً ۳۷٪ پایینتر از اوج اواخر ۲۰۲۲ در ۵٬۱۱۸ قرار میدهد و این جفتارز تنها در ماه ژوئیه حدود ۵٪ افت کرده است. این حرکت عمدتاً در چارچوب چرخه انتخاباتی کلمبیا روایت شده، اما رالی از حوالی دسامبر ۲۰۲۴ آغاز شد؛ بیش از یک سال پیش از رأیگیری، زمانی که نظرسنجیها هنوز ادامه مسیر چپ را محتمل نشان میدادند. دادههای این دوره از بهبود وضعیت خانوارها حکایت دارد: نرخ فقر از ۳۶.۶٪ در ۲۰۲۲ به ۲۸.۰٪ در ۲۰۲۵ کاهش یافت؛ بهطوریکه حدود ۱.۸ میلیون نفر در سال پایانی از فقر خارج شدند، و نرخ بیکاری در اواخر ۲۰۲۴ به کفهای ماهانه چندساله نزدیک ۸٪ رسید. تورم نیز از بالای ۱۳٪ در اوایل ۲۰۲۳ تا حدود ۵٪ در ۲۰۲۵ سرد شد، هرچند بعدتر در نزدیکی ۵.۷٪ تثبیت شد؛ در مقایسه با هدف ۳٪.
محرک اصلی، «کری ترید» بود. بانک مرکزی کلمبیا (Banco de la República) نرخها را بالا نگه داشت و روند کاهش را کند پیش برد؛ امری که همزمان با تضعیف دلار بهواسطه انتظارات کاهش نرخهای فدرالرزرو، یکی از جذابترین پروفایلهای کری در بازارهای نوظهور را تقویت کرد؛ نتیجه انتخابات بعداً بهجای آغاز حرکت، به آن شتاب اضافه کرد. در مقابل، شاخصهای مالی بدتر شدند: کسری دولت مرکزی در ۲۰۲۴ به ۶.۷٪ تولید ناخالص داخلی گسترش یافت و بدهی خالص عمومی به ۵۹.۳٪ تولید ناخالص داخلی رسید که بالاتر از لنگر ۵۵٪ است؛ ضمن آنکه «قاعده مالی» تا ۲۰۲۷ تعلیق شده و مؤسسههای Moody’s و S&P رتبه کلمبیا را به زیر درجه سرمایهگذاری کاهش دادند. از منظر تکنیکال، USD/COP به ناحیههای «بیشفروش» عمیق نزدیک میشود؛ سناریوی پایه حرکت به ۳٬۴۰۰ تا ۳٬۷۰۰ تا پایان سال است. تقویت بیشتر پزو میتواند محدوده ۲٬۸۰۰ تا ۳٬۰۰۰ را در دسترس قرار دهد و حمایت بلندمدت در حوالی ۲٬۶۰۰ دیده میشود.
محرکهای پشت قدرت پزوی کلمبیا
در حال حاضر پزوی کلمبیا در سقفهای چندساله معامله میشود و USD/COP پس از افت ۵٪ در ژوئیه، حوالی ۳٬۲۲۰ نوسان دارد. هرچند بسیاری این رالی را به تحولات انتخاباتی اخیر و سیگنالهای «بازارپسند» نسبت میدهند، دادهها نشان میدهد که این شتاب در واقع از اواخر ۲۰۲۴ آغاز شده است. از نگاه ما، معاملهگران ابزارهای مشتقه باید آماده باشند که روند تهاجمی نزولی USD/COP در هفتههای آینده متوقف شده و چرخش صعودی داشته باشد.
موتور اصلی قدرت پزو، نرخهای بهره بالای کلمبیا بوده که یکی از سودآورترین کریتریدها در بازارهای نوظهور را شکل داده است. اما با توقف روند نزولی تورم داخلی در حوالی ۵.۷٪ و افزایش فشار بر بانک مرکزی برای تسهیل سیاست پولی، این مزیت بازدهی در حال کوچک شدن است. انتظار داریم معاملهگران کری بهتدریج شروع به بستن موقعیتها کنند، زیرا پرمیوم نگهداری پزو کاهش مییابد.
ریسکهای مالی و توصیههای معاملاتی
همچنین باید به سلامت مالی زیربنایی کشور نگاه کرد؛ موضوعی که علیرغم ارقام قوی اشتغال، علائم هشداردهنده نشان میدهد. کسری دولت مرکزی کلمبیا اخیراً به ۶.۷٪ تولید ناخالص داخلی افزایش یافته و بدهی خالص عمومی به ۵۹.۳٪ تولید ناخالص داخلی صعود کرده که بهمراتب بالاتر از لنگر قاعده مالی است. این آسیبپذیریهای ساختاری احتمالاً با بازگشت تمرکز سرمایهگذاران خارجی به رتبههای اعتباری، یک اصلاح تند ارزی را رقم خواهد زد.
برای هفتههای پیشرو، پیشنهاد میکنیم معاملهگران مشتقه خرید اختیار خرید (Call) روی USD/COP را آغاز کنند تا از بازگشت احتمالی به محدوده ۳٬۴۰۰ تا ۳٬۷۰۰ تا پایان سال بهرهمند شوند. هرچند تداوم رالی پزو میتواند بهطور موقت این جفتارز را تا حمایت بلندمدت نزدیک ۳٬۰۰۰ پایین بیاورد، نسبت ریسک به بازده بهطور معناداری به نفع چیدمان برای تقویت دلار است. استفاده از استراتژی «کالاسپرد» به معاملهگران کمک میکند هزینه پرمیوم را محدود کنند و همزمان برای این سناریوی اجتنابناپذیر «واقعیتسنجی» مالی موقعیت بگیرند.
