افزایش قیمت انرژی و تنش در بازار گاز هنوز اقتصادهای اصلی آسهآن را به کسریهای خارجیِ غیرقابلتحمل نکشانده است. بانک مرکزی اندونزی (BI) بر دفاع از روپیه اندونزی (IDR) و تقویت «تراز پرداختها»ی اندونزی تمرکز دارد؛ تراز پرداختها یعنی حسابوکتاب ورود و خروج پول کشور از تجارت، سرمایهگذاری و خدمات. در همین حال، آسهآن در مجموع هنوز مازاد تجاریِ محدودی دارد.
تصمیم نرخ بهره BI عمدتاً مطابق انتظار بود و دوباره بر تلاش «تمامقد» برای حفظ ثبات IDR تأکید کرد. BI گفت مداخلهاش در بازار «هدفمند» میماند و برای محدود کردن اثرات جنگ، «تراز پرداختها باید تقویت شود».
پیشبینی «حساب جاری» اندونزی (بخش تجارت کالا و خدمات و درآمدها در تراز پرداختها) از کسری ۰.۵٪ تولید ناخالص داخلی به ۱.۳٪ کاهش یافت (یعنی کسری بدتر شد). گزارش میگوید واردکنندگان خالص انرژی در اقتصادهای نوظهور—از جمله همتایان اندونزی در جنوبشرق آسیا—ممکن است ناچار شوند در تصمیمهای بانک مرکزی، ریسکهای تراز پرداختها را جدیتر لحاظ کنند.
در اندونزی، مالزی، تایلند، ویتنام، فیلیپین و سنگاپور، مازاد تجاریِ تجمیعی در یک دوره شناور ششماهه (جمع ۶ ماه اخیر که هر ماه بهروزرسانی میشود) حدود ۲۵ میلیارد دلار است. حدود ۶۰٪ این مازاد به سنگاپور نسبت داده میشود.
این کمبود در مقایسه با سطح «ذخایر ارزی» (داراییهای خارجی بانک مرکزی مثل دلار) قابلمدیریت توصیف شده و تمرکز اصلی بر سرعت کاهش ذخایر و افزایش نوسان بازار است. ذخایر بهعنوان ابزاری برای آرامکردن نوسان معرفی میشود و «اصلاح» اصلی بیشتر از مسیر کاهش تقاضا و اقدامات بودجهای دولت برای کند کردن فعالیت اقتصادی انجام میشود.
تعهد BI به دفاع «تمامقد» از روپیه، یعنی در کوتاهمدت سقفی برای تضعیف ارز وجود دارد. با توجه به دادههای اخیر مارس ۲۰۲۶ که افت ۴ میلیارد دلاری ذخایر ارزی را نشان میدهد، مشخص است بانک مرکزی فعالانه دلار میفروشد تا از IDR حمایت کند. معاملهگران «مشتقه» (ابزارهایی مثل اختیار معامله و قراردادهای آتی که ارزششان از نرخ ارز مشتق میشود) میتوانند فروش «اختیار خرید» (Call: حق خرید در قیمت مشخص) روی USD/IDR را در نظر بگیرند، چون مداخله بانک مرکزی احتمالاً نمیگذارد این جفتارز خیلی بالاتر از سطح ۱۶,۵۰۰ که این ماه چند بار آزمایش شده، تثبیت شود.
ریسک اصلی در آسهآن سقوط ناگهانی نیست؛ بلکه افزایش نوسان است، چون بانکهای مرکزی از ذخایر برای کاهش شوکهای بازار استفاده میکنند. تازهترین آمار تجاری آسهآن-۶ نشان میدهد مازاد تجمیعی به ۲۲ میلیارد دلار کاهش یافته و فشار هزینه بالای انرژی در حال بیشتر شدن است. این شرایط، خرید «استرادل» یا «استرنگل» (استراتژیهای اختیار معامله برای سود گرفتن از نوسان—بدون شرطبندی روی جهت؛ معمولاً با خرید همزمان اختیار خرید و فروش با سررسید مشترک و قیمتهای اعمال متفاوت) روی جفتارزهایی مثل بات تایلند (THB) و پزوی فیلیپین (PHP) را به راهی منطقی برای معامله نوسان قیمت تبدیل میکند.
ما معتقدیم استفاده از ذخایر ارزی راهحل کوتاهمدت است و اصلاح واقعی باید از مسیر کند شدن فعالیت اقتصادی بیاید. این روند از نیمه دوم ۲۰۲۵ آشکارتر شد، زمانی که «انضباط بودجهای» (کنترل هزینههای دولت و محدود کردن کسری بودجه) بیشتر در دستور کار سیاستگذاران منطقه قرار گرفت. معاملهگران باید مراقب اقدامات بودجهای تازه برای مهار تقاضا باشند، چون چنین اقداماتی میتواند نشانه ضعف پایدارتر و میانمدت این ارزها باشد.
