تی‌دی سکیوریتیز (TD Securities) انتظار دارد «خلاصه مذاکرات» (Summary of Deliberations) بانک مرکزی کانادا در ماه مارس همچنان لحن «انبساطی» یا متمایل به کاهش/ثبات نرخ بهره (dovish tone) داشته باشد و بر ضعیف‌تر شدن شرایط داخل کشور و ادامه کاهش فشار تورم (disinflation؛ یعنی کند شدن رشد قیمت‌ها) تمرکز کند. این یادداشت به انعطاف بانک اشاره می‌کند تا در کوتاه‌مدت از کنار قوی‌تر شدن تورمِ کلی (headline inflation؛ تورمِ عدد اصلی اعلامی) عبور کند. در این تحلیل آمده است که نااطمینانی همچنان بالاست و «مازاد عرضه» (excess supply؛ یعنی ظرفیت تولید و نیروی کارِ استفاده‌نشده/تقاضای کم) بیشتر از چیزی است که بانک در پیش‌بینی‌های ژانویه گفته بود. همچنین می‌گوید فشارهای تورمی کمتر «فراگیر» شده‌اند، چون پس از کند شدن اخیر در CPI-trim و CPI-median، نشانه‌های تورم پایه ضعیف‌تر شده است. (CPI-trim و CPI-median دو شاخص «تورم هسته/پایه» هستند که برای حذف نوسان‌های شدید، برخی تغییرات قیمتی را کنار می‌گذارند؛ اولی با حذف بخش‌های افراطی، دومی با استفاده از «میانه» تغییرات قیمت.)

فروش نوسان در بخش کوتاه‌مدت بازار

توجه روی هر بحثی درباره ریسک‌های مسیر نرخ بهره در کوتاه‌مدت است و اینکه بانک چه مدت نیاز دارد تا بررسی کند آیا افزایش قیمت انرژی می‌تواند ادامه‌دار باشد یا نه. دیدگاهی که ارائه شده این است که چرخه کاهش نرخ بهره (easing cycle؛ دوره‌ای که بانک نرخ‌ها را پایین می‌آورد) پایان یافته است. پیش‌بینی این است که بانک نرخ بهره شبانه (overnight rate؛ نرخ اصلی سیاستی برای وام‌گیری/وام‌دهی بسیار کوتاه‌مدت بین بانک‌ها) را تا سال ۲۰۲۶ روی ۲٫۲۵٪ نگه دارد. همچنین بازگشت تدریجی به سطح «خنثی» (neutral rate؛ نرخی که نه اقتصاد را تحریک می‌کند و نه کند) برای اوایل ۲۰۲۷ پیش‌بینی شده است. بانک مرکزی کانادا نشان می‌دهد مدتی دست به اقدام نمی‌زند، بنابراین باید در هفته‌های آینده هم انتظار لحن انبساطی داشت. تمرکز روی اقتصاد داخلیِ ضعیف و پیشرفت اخیر در کنترل تورم است؛ موضوعی که نشان می‌دهد نرخ شبانه ۲٫۲۵٪ برای باقیِ سال ۲۰۲۶ ثابت می‌ماند. این ثبات، محور اصلی برای موقعیت‌گیری معامله‌گران است.

راهبردهای نرخ بهره با نوسان کم

نباید با جهش‌های اخیر در تورمِ کلی گمراه شویم و بانک هم نخواهد شد. گزارش تورم (CPI؛ شاخص قیمت مصرف‌کننده) ماه فوریه افزایش تا ۲٫۹٪ را نشان داد که عمدتاً به‌خاطر قیمت انرژی بود، اما معیارهای «هسته/پایه» مورد ترجیح بانک به‌طور میانگین فقط ۲٫۴٪ بود. این به بانک امکان می‌دهد صبر کند و نتیجه را ببیند؛ یعنی شرط‌بندی روی افزایش نرخ بهره در آینده نزدیک احتمالاً زیان‌ده است. این فضا برای راهبردهایی مناسب است که از نوسان پایین در نرخ‌های بهره کوتاه‌مدت سود می‌برند. فروش «اختیار معامله» (options؛ قراردادهایی که حق خرید/فروش در قیمت مشخص می‌دهند) روی قراردادهای آتی (futures؛ قرارداد خرید/فروش در آینده) نزدیکِ «قبول‌بانکی» (Bankers’ Acceptance؛ ابزار بدهی کوتاه‌مدت که بانک ضمانت پرداخت آن را می‌دهد) مانند BAX، یا قراردادهای آتی CORRA می‌تواند مفید باشد. (CORRA نرخ شبانه مرجع کاناداست؛ یعنی نرخ میانگین معاملات شبانه با وثیقه.) قصد روشن بانک برای ثابت نگه داشتن نرخ باید حرکت‌های تند در بخش کوتاه «منحنی بازده» (yield curve؛ رابطه بازده اوراق با سررسیدهای مختلف) را محدود کند. دلیل صبر بانک با داده‌های تازه اقتصادی هم تقویت می‌شود. آخرین عدد تولید ناخالص داخلی (GDP؛ ارزش کل کالا و خدمات تولیدشده) برای ژانویه کاهش جزئی ۰٫۱٪ را نشان داد و گزارش نیروی کار فوریه (Labour Force Survey؛ آمار اشتغال و بیکاری) نشان داد نرخ بیکاری دوباره تا ۶٫۳٪ بالا رفته است. این تأیید می‌کند که مازاد عرضه در اقتصاد بیشتر از تصور قبلی است و نیاز فوری برای افزایش نرخ‌ها را کم می‌کند. برای معامله‌گران ارز، این یعنی دلار کانادا (CAD) احتمالاً به‌سختی تقویت می‌شود. وقتی بانک مرکزی کانادا محکم نرخ را ثابت نگه می‌دارد و سایر بانک‌های مرکزی ممکن است در حال تصمیم‌گیری برای گام بعدی باشند، «اختلاف نرخ بهره» (interest rate differential؛ تفاوت نرخ‌های بهره بین کشورها) به نفع CAD نیست. بنابراین هر رشد دلار کانادا می‌تواند فرصت فروش باشد.

همین الان معامله را شروع کنید – اینجا کلیک کنید تا حساب واقعی VT Markets خود را بسازید