تورم هسته «شاخص هماهنگشده قیمتهای مصرفکننده» (HICP) در منطقه یورو در ماه ژوئن نسبت به مدت مشابه سال قبل ۲.۴٪ افزایش یافت و کمتر از پیشبینی ۲.۶٪ بود. این رقم نشان میدهد فشارهای تورمی زیربنایی بیش از آنچه بازارها انتظار داشتند کاهش یافته است.
HICP هسته، اقلام انرژی، غذا، الکل و دخانیات را حذف میکند و از سوی بانک مرکزی اروپا (ECB) برای ارزیابی پایداری رشد قیمتها بهدقت رصد میشود. نتیجه ژوئن که پایینتر از برآوردها منتشر شد، به شواهد تداوم روند کاهش تورم در سراسر بلوک ارزی اضافه میکند؛ هرچند صرفاً این انتشار داده بهتنهایی تصمیمهای آتی سیاستگذاری را از پیش تعیین نمیکند.
چشمانداز سیاستی ECB و پیامدهای نرخ بهره
این رقم تورم هسته کمتر از انتظار، استدلال برای تسهیل سیاست پولی توسط بانک مرکزی اروپا را تقویت میکند. دادهها نشان میدهند فشارهای قیمتی زیربنایی سریعتر از برآوردها در حال سرد شدن است و به ECB فضای بیشتری برای بررسی کاهش نرخها میدهد. بر این اساس، ما احتمال نخستین کاهش ۲۵ واحد پایهای را در سهماهه چهارم سال جاری افزایش میدهیم.
با توجه به این چشمانداز، موقعیتهای خود را در مشتقات نرخ بهره بهمنظور بازتاب مسیر «متمایل به انبساط» ECB تعدیل میکنیم. قراردادهای آتی یوریبور (Euribor) جذاب به نظر میرسند، زیرا قیمتگذاری فعلی بازار هنوز بهطور کامل احتمال کاهش نرخ پیش از پایان سال را منعکس نکرده است. به دنبال ایجاد موقعیتهای خرید (Long) در قراردادهای تحویل دسامبر ۲۰۲۶ و مارس ۲۰۲۷ خواهیم بود.
راهبردهای بازار ارز و سهام
واگرایی سیاستی میان ECB متمایل به انبساط و فدرال رزرو آمریکا که احتمالاً محتاطتر عمل میکند، باید فشار نزولی بر نرخ ارز EUR/USD وارد کند. تازهترین گزارش اشتغال آمریکا تداوم قدرت بازار کار را نشان داد؛ با افزوده شدن بیش از ۲۰۰ هزار شغل در ماه گذشته، روایت «نرخهای بالاتر برای مدت طولانیتر» (higher for longer) فدرال رزرو تقویت شد. ما خرید اختیار فروش (Put) روی یورو را برای موقعیتگیری جهت افت نرخ تا حوالی ۱.۰۵ در ماههای آینده ارزشمند میدانیم.
برای بازار سهام، این محیط در مجموع مثبت است؛ زیرا کاهش مورد انتظار نرخهای بهره، ارزشگذاری سودهای آتی شرکتها را افزایش میدهد. شاخص نوسان EURO STOXX 50 (VSTOXX) نیز پیشتر به زیر ۱۵ افت کرده که به معنای کاهش ریسک ادراکشده از سوی سرمایهگذاران است. معتقدیم خرید اختیار خرید (Call) روی شاخصهای اصلی اروپا مانند DAX و EURO STOXX 50 راهی محتاطانه برای کسب مواجهه با رشد (Upside) است.
