تورم بریتانیا در ماه اوت افزایش یافت و شاخص قیمت مصرف‌کننده (CPI) سرفصل به ۳.۱٪ در مقیاس سالانه رسید؛ بالاترین سطح از دسامبر سال گذشته. قیمت‌های انرژی بزرگ‌ترین عامل فشار افزایشی بودند: قیمت بنزین در پمپ‌ها ۷٪ نسبت به ماه قبل افزایش یافت و نفت گرمایشی ۱۳٪ ماه‌به‌ماه رشد کرد، در حالی که نفت برنت نیز به روند تقویت خود ادامه داد. تورم خدمات نیز شتاب گرفت؛ به‌طوری‌که اجاره‌بهای بخش خصوصی ۰.۴۹٪ ماه‌به‌ماه افزایش ثبت کرد، قیمت‌های خدمات پذیرایی ۰.۴۵٪ ماه‌به‌ماه بالا رفت و خدمات سلامت ۰.۴٪ ماه‌به‌ماه رشد کرد. از تورم هسته و تورم مواد غذایی به‌عنوان «کم‌شتاب/ملایم» یاد شد.

تورم بالاتر از برآوردهای بانک انگلستان در حال حرکت است؛ به‌گونه‌ای که CPI سرفصل ۰.۲۵ واحد درصد بالاتر از پیش‌بینی بانک و CPI خدمات ۲۰ نقطه پایه بالاتر از برآورد آن قرار گرفت، در حالی که تورم مواد غذایی (به‌همراه نوشیدنی‌های غیرالکلی) در سطح ۱.۳٪ سالانه ثابت ماند؛ حدود ۰.۷ واحد درصد پایین‌تر از پیش‌بینی بانک. برآوردها از افزایش بیش از ۲۰٪ سقف قیمتی اوف‌جم (Ofgem) در ژانویه حکایت داشت، در کنار اشاره به موج‌های گرما، خشکسالی و فشار بالقوه مرتبط با ال‌نینو بر قیمت مواد غذایی. پیش‌بینی‌ها نشان می‌داد CPI می‌تواند حوالی پایان سال به ۴٪ نزدیک شود؛ موضوعی که برای کمیته سیاست پولی (MPC) این پرسش را پررنگ می‌کند که آیا موضع فعلی سیاست پولی به اندازه کافی انقباضی هست یا خیر.

استراتژی پرتفوی و واکنش نرخ بهره

ما باید فوراً پرتفوی‌ها را تنظیم کنیم، زیرا تورم سرفصل بریتانیا در اوت به‌طور غیرمنتظره تا ۳.۱٪ بالا رفت و به‌مراتب بالاتر از پیش‌بینی‌های بانک انگلستان قرار گرفت. با داغ‌تر بودن تورم خدمات به میزان ۲۰ نقطه پایه نسبت به انتظار و جهش هزینه‌های انرژی، روایت «کاهش سریع نرخ‌ها» عملاً منتفی است. توصیه می‌کنیم قراردادهای آتی نرخ بهره استرلینگ کوتاه‌مدت (SONIA) را در موقعیت فروش (Short) قرار دهیم تا برای رویکرد بسیار hawkishتر بانک مرکزی در هفته‌های پیش رو موقعیت‌گیری کنیم.

افزایش قریب‌الوقوع ۲۰٪ سقف قیمتی انرژی اوف‌جم در ژانویه پیش رو به این معناست که فشار قبوض خدمات خانگی تشدید خواهد شد و تورم را در مسیر رسیدن به نزدیک ۴٪ تا پایان سال نگه می‌دارد. برای پوشش این ریسک، باید به موقعیت‌های خرید (Long) در اختیار معامله‌های گاز طبیعی و نفت خام برنت نگاه کنیم، به‌ویژه در شرایطی که تنش‌های خاورمیانه عرضه جهانی را تهدید می‌کند. داده‌های تاریخی شوک‌های انرژی گذشته نشان می‌دهد ورود زودهنگام به مشتقات انرژی می‌تواند حفاظت قابل‌توجهی در برابر جهش‌های قیمتی زمستان ایجاد کند.

نوسان‌پذیری ارز و فرصت‌های درآمد ثابت

در بازار اختیار معامله ارز، انتظار افزایش نوسان برای جفت‌های استرلینگ را داریم؛ به‌ویژه GBP/USD و EUR/GBP. هرچند انتظارات بالاتر از نرخ بهره معمولاً به تقویت پوند کمک می‌کند، اما تهدید رکود تورمی ناشی از افزایش هزینه‌های زندگی می‌تواند به‌سرعت سقفی برای این رشد ایجاد کند. پیشنهاد می‌کنیم برای بهره‌برداری از حرکت‌های تند و دوطرفه هم‌زمان با هضم داده‌های اقتصادی آتی توسط بازار، استرادل یا استرنگل روی استرلینگ خریداری شود.

بازار اوراق قرضه نیز در حال واکنش است؛ به‌طوری که بازده گیلِت ۲ساله بریتانیا دوباره به سمت سطح ۴.۲٪ حرکت کرده، چون معامله‌گران به این جمع‌بندی رسیده‌اند که سیاست پولی باید انقباضی باقی بماند. معتقدیم فروش گیلِت‌های کوتاه‌سررسید یا خرید اختیار فروش (Put) روی قراردادهای آتی گیلِت، معامله‌ای با درجه اطمینان بالا است؛ زیرا مسیر بانک انگلستان پیچیده‌تر می‌شود. با تقویت مومنتوم تورمی، باید سریع اقدام کنیم تا پرتفوی‌ها را برای رژیم «انقباضی برای مدت طولانی‌تر» آماده کنیم.