نظرسنجی «پنل تصمیم‌گیرندگان» بریتانیا (Decision Maker Panel) برای ژوئن نشان داد انتظارات تورمی یک‌ساله از ۳.۷٪ در ماه مه به ۳.۳٪ کاهش یافته، در حالی‌که سنجه سه‌ساله در ۲.۹٪ ثابت مانده است؛ در مقایسه با ۲.۷٪ پیش از آغاز درگیری. در مقابلِ این نگاه ملایم‌تر به تورم کوتاه‌مدت، قصد شرکت‌ها برای افزایش قیمت‌ها طی یک سال آینده در ۴.۰٪ بدون تغییر باقی ماند. بر مبنای میانگین هموارشده سه‌ماهه، این سنجه اندکی به ۴.۱٪ افزایش یافت.

انتظار رشد دستمزد نیز کمی بالاتر رفت و از ۳.۴٪ در ماه مه به ۳.۵٪ در ژوئن رسید. این ارقام از تداوم فشارهای قیمتی و مزدی حکایت دارد، حتی در شرایطی که انتظارات تورمی کوتاه‌مدت در حال تعدیل است؛ و نشان می‌دهد انتقال اثر کاهش قیمت انرژی به انتظارات شرکت‌ها ممکن است زمان‌برتر باشد. این داده‌ها به‌تنهایی نشانه‌ای از تغییر محسوس در توازن دیدگاه‌ها درباره «ثابت نگه داشتن نرخ» در نشست ژوئیه کمیته سیاست پولی (MPC) ارائه نمی‌کند.

چشم‌انداز سیاستی بانک انگلستان و موقعیت‌گیری بازار

ما معتقدیم بانک انگلستان در نشست پیشِ‌روی ژوئیه نرخ‌های بهره را بدون تغییر نگه خواهد داشت، زیرا نظرسنجی پنل تصمیم‌گیرندگان نشان می‌دهد فشارهای پایه‌ای قیمت‌ها همچنان پابرجاست. این ارزیابی با بازار معاملات آتی SONIA نیز همخوان است؛ جایی که در حال حاضر احتمال بیش از ۸۰٪ برای عدم تغییر «نرخ بانکی» قیمت‌گذاری شده است. بنابراین، معاملات منتفع از نوسان پایین در افق کوتاه‌مدت—مانند فروش استرادل (straddle) روی آپشن‌های شورت‌استرلینگ که پس از تصمیم ژوئیه سررسید می‌شوند—جذاب به نظر می‌رسند.

این دیدگاه با آمار رسمی نیز تقویت می‌شود؛ به‌طوری‌که آخرین گزارش CPI نشان می‌دهد تورم هسته در سطح سرسختانه ۳.۸٪ قرار دارد. همچنین رشد دستمزدها—که اداره آمار ملی بریتانیا (ONS) آن را برای سه‌ماهه منتهی به مه ۴.۰٪ گزارش کرده—هنوز برای آسودگی MPC بیش از حد بالاست. این ارقام از نتیجه نظرسنجی مبنی بر اینکه کسب‌وکارها انتظار دارند با وجود کاهش تورم سرفصل، به افزایش دستمزدها و قیمت‌ها ادامه دهند، پشتیبانی می‌کند.

پیامدها برای منحنی بازده و ارز

با این پس‌زمینه، انتظار داریم MPC در ژوئیه یک «ثبات با رویکرد انقباضی» (hawkish hold) ارائه دهد؛ یعنی نرخ‌ها را ثابت نگه دارد اما برای نشست‌های آتی موضعی محتاطانه و سخت‌گیرانه را مخابره کند. این می‌تواند به شیب‌دارتر شدن منحنی بازده بریتانیا منجر شود و معاملات «استیپنر منحنی» (curve-steepener) که بر افزایش نرخ‌های بلندمدت نسبت به نرخ‌های کوتاه‌مدت حساب می‌کنند را به راهبردی قابل اتکا تبدیل کند. از منظر تاریخی، بانک‌های مرکزی که پس از چرخه افزایش نرخ، بر یک توقف طولانی‌مدت سیگنال می‌دهند، غالباً با چنین واکنشی در منحنی بازده مواجه می‌شوند.

این واگرایی سیاستی همچنین باید از پوند حمایت کند، به‌ویژه در برابر ارزهایی که بانک‌های مرکزی آن‌ها متمایل به سیاست‌های انبساطی‌تر هستند. برای نمونه، با توجه به اینکه بانک مرکزی اروپا در ژوئن ۲۰۲۶ چرخه کاهش نرخ را آغاز کرده، تفاوت نرخ‌ها به نفع نگهداری استرلینگ است. ما استفاده از آپشن‌ها برای موقعیت‌گیری در جهت تقویت بیشتر GBP/EUR در هفته‌های پیشِ‌رو را دارای ارزش ارزیابی می‌کنیم.