سهام آمریکا با وجود تصمیم باثبات فدرال رزرو و در آستانه انتشار نتایج شرکت‌های بزرگ فناوری پس از پایان معاملات، افت کرد. شاخص «داوجونز صنعتی» (DJIA) نزدیک ۴۸٬۹۰۰ واحد بسته شد و حدود ۰.۶٪ پایین آمد و پنجمین افت پیاپی را ثبت کرد؛ در حالی‌که «اس‌اندپی ۵۰۰» (S&P 500) تقریباً بدون تغییر بود، «نزدک» (Nasdaq) اندکی رشد کرد و بازده «اوراق خزانه‌داری ۱۰ساله آمریکا» (نرخ سود این اوراق دولتی) به بالای ۴.۴٪ رفت.

تیترهای اولیه بر ایران متمرکز بود؛ پس از آن‌که دونالد ترامپ بعد از ساعت ۰۸:۰۰ به وقت گرینویچ تصویری ساخته‌شده با «هوش مصنوعی» (تصویر تولیدشده توسط نرم‌افزار) را در Truth Social منتشر کرد. نفت برنت از ۱۱۰ دلار عبور کرد و نفت WTI دوباره بالای ۱۰۰ دلار قرار گرفت. همچنین گزارشی درباره برنامه‌ریزی برای محاصره طولانی‌مدت بنادر ایران، توجه‌ها را به «تنگه هرمز» (مسیر کلیدی عبور نفت) بیشتر کرد.

تصمیم فدرال رزرو و چشم‌انداز نرخ‌ها

در ساعت ۱۸:۰۰ به وقت گرینویچ، «کمیته بازار آزاد فدرال» (FOMC؛ نهاد تصمیم‌گیر نرخ بهره) دامنه هدف «نرخ بهره بین‌بانکی آمریکا» (Federal Funds) را در ۳.۵٪ تا ۳.۷۵٪ ثابت نگه داشت؛ همان‌طور که بازار با احتمال ۱۰۰٪ عدم تغییر را پیش‌خور کرده بود (یعنی از قبل در قیمت‌ها لحاظ کرده بود). رأی‌گیری چهار مخالف داشت؛ سه نفر خواهان حذف عبارتِ تمایل به «کاهش محدودیت» بودند و «استیون میران» برای کاهش نرخ استدلال کرد. پاول هم گفت پس از پایان دوره ریاستش در ۱۵ مه، در هیئت‌مدیره فدرال رزرو خواهد ماند.

پس از ساعت ۲۰:۰۰ به وقت گرینویچ، مایکروسافت اعلام کرد «آژور» (Azure؛ پلتفرم رایانش ابری مایکروسافت) ۴۰٪ نسبت به سال قبل رشد کرده است. آلفابت از رشد ۶۳٪ «گوگل کلاد» (بخش خدمات ابری گوگل) خبر داد و «AWS» (خدمات ابری آمازون) ۲۸٪ رشد کرد که سریع‌ترین رشد آن در سه سال اخیر بود. سهام کوالکام بیش از ۱۳٪ بالا رفت؛ درآمد بخش خودرویی آن ۳۸٪ نسبت به سال قبل رشد کرد و به رکورد رسید. در مقابل، «حاشیه سود ناخالص» کسب‌وکار ابری مایکروسافت (سود قبل از هزینه‌های عمومی، اداری و مالی) به ۶۶٪ کاهش یافت و آمازون در معاملات خارج از ساعات رسمی بیش از ۳٪ افت کرد.

متا «راهنمای هزینه سرمایه‌ای» ۲۰۲۶ (Capex؛ هزینه برای ساخت دیتاسنتر، تجهیزات و زیرساخت) را به ۱۲۵ تا ۱۴۵ میلیارد دلار افزایش داد (از ۱۱۵ تا ۱۳۵ میلیارد دلار). آلفابت بازه ۱۷۵ تا ۱۸۵ میلیارد دلار تعیین کرد و آمازون حدود ۲۰۰ میلیارد دلار را هدف گرفت. در مجموع، هزینه سرمایه‌ای چهار شرکت برای ۲۰۲۶ حدود ۶۵۰ میلیارد دلار است.

انتشارهای مهم پیش‌رو شامل پنج‌شنبه ساعت ۱۲:۳۰ به وقت گرینویچ «GDP اولیه فصل اول» (برآورد اولیه رشد اقتصادی) و «PCE ماه مارس» است. اجماع بازار برای GDP رشد سالانه‌شده ۲.۳٪ در برابر ۰.۵٪ قبلی است. برای PCE سرفصل (تورم کل) ۳.۵٪ سال‌به‌سال و برای «PCE هسته» (تورم بدون غذا و انرژی) ۳.۲٪ سال‌به‌سال انتظار می‌رود. جمعه «شاخص مدیران خرید تولیدی ISM» (PMI؛ سنجه وضعیت فعالیت کارخانه‌ها) ساعت ۱۴:۰۰ به وقت گرینویچ منتشر می‌شود و زیرشاخص «Prices Paid» (قیمت‌های پرداختی؛ فشار هزینه‌ها) عدد ۸۰ پیش‌بینی شده است.

چیدمان معاملات و مدیریت ریسک

با توجه به رفتار بازار و تیترهای خبری دیروز، رویکرد محافظه‌کارانه‌تری می‌گیریم. پنجمین افت پیاپی داوجونز و ناتوانی در حفظ محدوده ۴۸٬۹۰۰ نشان می‌دهد تقاضای جدی برای خرید وجود ندارد. به‌جای خرید در افت‌ها، باید روی محدود کردن زیان در هفته‌های پیش‌رو تمرکز کنیم.

وضعیت ژئوپلیتیک مرتبط با ایران اکنون عامل اصلی است و مستقیم ترس از تورم را بالا می‌برد. با عبور برنت از ۱۱۰ دلار، این صحنه شبیه شوک‌های قیمتی در تشدیدهای قبلی خاورمیانه است که معمولاً تورم را بالا و ماندگار می‌کرد. به نظر ما «خرید نوسان» (long volatility؛ سود بردن از افزایش نوسان قیمت با ابزارهایی مثل اختیار معامله) معامله مناسب‌تری است، چون «اختیار معامله»‌ها (Options؛ قرارداد حق خرید/فروش در قیمت مشخص) هنوز گران نشده‌اند و شاخص VIX (شاخص ترس/نوسان) حوالی ۱۶.۵ است.

اختلاف در رأی‌گیری فدرال رزرو نشانه چرخش جدی به سمت سیاست سخت‌گیرانه‌تر است. «فیوچرز نرخ بهره فدرال» (Fed funds futures؛ قراردادهایی که انتظار بازار از نرخ‌های آینده را نشان می‌دهند) صبح امروز نشان می‌دهد معامله‌گران احتمال کاهش نرخ در ۲۰۲۶ را عملاً کنار گذاشته‌اند و حتی احتمال کوچکی برای افزایش نرخ در سپتامبر وارد قیمت‌ها شده است. اگر PCE امروز یا عدد Prices Paid در گزارش ISM جمعه بالاتر از انتظار باشد، احتمالاً بازده اوراق بالاتر می‌رود و به سهام فشار می‌آورد.

در غول‌های فناوری، موضوع دیگر فقط رشد نیست، بلکه هزینه سنگینِ این رشد است. راهنمای هزینه سرمایه‌ای نزدیک به ۶۵۰ میلیارد دلار در ۲۰۲۶ فقط برای چهار شرکت، عددی بسیار بزرگ است و درباره سودآوری آینده سؤال ایجاد می‌کند. این حجم هزینه‌کرد، که به اندازه بودجه دفاعی آمریکا نزدیک می‌شود، به مانع مهمی برای بخشی تبدیل شده که بازار را بالا کشیده بود.

بنابراین، از اختیار معامله برای ایجاد محافظت در برابر افت در نزدک و اس‌اندپی ۵۰۰ استفاده می‌کنیم. هم‌زمان، تهدید مستقیم درگیری در تنگه هرمز باعث می‌شود «اختیار خرید» (Call؛ حق خرید) روی ETFهای انرژی مثل XLE (صندوق قابل معامله انرژی) یک پوشش ریسک منطقی باشد. بازار شکننده است و داده‌های اقتصادی این هفته می‌تواند نگرانی دیروز را به یک اصلاح بزرگ‌تر تبدیل کند.