دلار آمریکا با بهبود فضای ریسکپذیری پس از خبر آتشبس تضعیف شد. یورو تا نزدیک ۱.۱۷ دلار بالا رفت، در حالیکه نفت برنت تا ۹۵ دلار افت کرد و بازدهی اوراق خزانهداری ۱۰ساله آمریکا ۶ واحد پایه کاهش یافت. (واحد پایه یعنی یک صدم درصد)
سهام آسیایی و قراردادهای آتی شاخصهای آمریکا (ای-مینی؛ قرارداد آتی کوچکتر و نقدشوندهتر روی شاخصهای سهام) رشد کردند و قرارداد آتی استاکس حدود ۵٪ بالا رفت. اوراق خزانهداری آمریکا «بول-استیپنینگ» را نشان داد؛ یعنی قیمت اوراق بالا رفت و بازدهی کاهش یافت، اما بازدهی کوتاهمدت سریعتر از بلندمدت پایین آمد و شیب منحنی بازده بیشتر شد. (منحنی بازده یعنی رابطه بازدهی با سررسیدهای مختلف)
اثر آتشبس بر انتظارات نرخ بهره ECB
کومرتسبانک اعلام کرد آتشبسِ طولانیتر احتمال افزایش نرخ بهره بانک مرکزی اروپا (ECB) در آوریل و بعد از آن را کمتر میکند. این بانک به منحنی €STR اشاره کرد که روز قبل حدود ۸۰ واحد پایه افزایش نرخ را قیمتگذاری کرده بود؛ بیشترین مقدار از زمان شروع جنگ. (منحنی €STR یعنی قیمتگذاری بازار برای نرخ بهره کوتاهمدت یورو بر پایه نرخ معیار €STR؛ نرخ کوتاهمدت یورو برای معاملات شبانه)
ECB یک پست وبلاگی منتشر کرد و از «نظرسنجی خزانهدار بانکها» و «دادههای معاملات تأمین مالی با اوراق بهادار» استفاده کرد. (تأمین مالی با اوراق بهادار یعنی وامگیری با وثیقهگذاری اوراق، مثل ریپو) ECB پیشبینی کرد تا پایان سال، بانکهایی که ۵۰٪ از کل داراییها را در اختیار دارند به سطح «ذخایر مطلوب» خود برسند؛ این نسبت قبلاً ۲۶٪ بود و به دادههای مرتبط با اکتبر گذشته برمیگشت. (ذخایر یعنی پول نقدی که بانکها نزد بانک مرکزی نگه میدارند)
ECB برخلاف معیار PMRR بانک مرکزی انگلیس (شاخصی برای برآورد سطح مطلوب ذخایر بانکی)، یک عدد تجمیعی برای سطح مطلوب ذخایر منتشر نکرد. بازارهای ریپو آرام توصیف شدند و شرایط پایان سال به انتظار برای ارزانتر شدن اسپرد سوآپِ شاتس ارتباط داده شد. (شاتس یعنی اوراق دولتی کوتاهمدت آلمان؛ اسپرد سوآپ یعنی اختلاف قیمتگذاری/بازده بین اوراق دولتی و نرخهای سوآپ)
قیمتگذاری بازار و نوسان ضمنی اختیار معامله
انتظارات از بانک مرکزی اروپا نسبت به سال قبل کاملاً تغییر کرده است. اوایل ۲۰۲۵ بازار آماده حدود ۸۰ واحد پایه افزایش نرخ بود، اما با کاهش تنشهای ژئوپلیتیک این نگاه فروپاشید. امروز بازارهای آتی €STR تا پایان سهماهه سوم کاهش ۲۵ واحد پایهای نرخ را قیمتگذاری میکنند؛ نشانهای از موضع انبساطیتر سیاستگذار. (انبساطی/داویش یعنی تمایل به نرخ بهره پایینتر و حمایت از رشد)
این تغییر از چیدمان معاملاتی برای تداوم «بول-استیپنینگ» در منحنی نرخهای یورو از طریق قراردادهای آتی و سوآپ حمایت میکند. (سوآپ نرخ بهره یعنی قرارداد تبدیل پرداختهای با نرخ ثابت و شناور) معاملهگران انتظار دارند بازدهیهای بلندمدت کاهش یابد، اما کندتر از بازدهیهای کوتاهمدت؛ چون بازار انتظار کاهش نرخ در کوتاهمدت را تثبیت میکند. موضع فعلی ECB باعث میشود معامله برخلاف این روند در هفتههای پیشرو پرریسک باشد.
در بازار اختیار معامله، «نوسان ضمنی» یکماهه یورو/دلار نزدیک ۵.۲٪ است؛ پایینتر از سطحهای دوره آشفتگی ۲۰۲۵. (نوسان ضمنی یعنی نوسانی که از قیمت اختیار معامله استخراج میشود و انتظارات بازار از نوسان آینده را نشان میدهد) این وضعیت خرید اختیار معامله را از نظر هزینه نسبتاً ارزان میکند. خرید «کال» یورو با سررسید بلندتر میتواند برای مواجهه با محرکهای مثبت غیرمنتظره که قدرت اخیر دلار را به چالش میکشند مفید باشد. (کال یعنی اختیار خرید)
پیشبینیهای سال قبل درباره ذخایر بانکی ECB نیز اکنون مهم شده است. این دیدگاه که کمبود ذخایر (یعنی پایین آمدن ذخایر نسبت به نیاز بانکها) تازه از ۲۰۲۶ فشار افزایشی بر نرخها وارد میکند، دقیق به نظر میرسد. دادههای جدید یک سفتتر شدن جزئی اما محسوس در وامدهی بینبانکی را نشان میدهد؛ بنابراین معاملهگران بازارهای تأمین مالی کوتاهمدت باید نسبت به نشانههای تنش هوشیار بمانند. (وامدهی بینبانکی یعنی قرضدادن بانکها به یکدیگر برای مدیریت نقدینگی کوتاهمدت)
