نفت خام برنت هفته گذشته بهشدت افت کرد، زیرا تردد نفتکشها از تنگه هرمز افزایش یافت و نگرانیها درباره شوک تورمی و سختگیری بیشتر سیاست پولی را تعدیل کرد. با وجود این عقبنشینی، قیمت در همان روز «اندکی بالاتر» توصیف شد؛ در حالی که بازارها همچنان ریسکهای مرتبط با ایران را زیر نظر دارند، حتی با وجود گزارشهایی مبنی بر اینکه آمریکا و ایران توافق کردهاند پیش از گفتوگوهای فنی این هفته در دوحه، حملات بیشتر را متوقف کنند.
آخرین دور تنش شامل حملات متقابل در حوالی هرمز بود؛ از جمله حمله به کشتیرانی تجاری و پاسخهایی که سایتهای مرتبط با ایران و نیز مرتبط با آمریکا در خلیج فارس را هدف گرفت و از بحرین و کویت نیز نام برده شد. ارزیابیهای ریسک دریایی افزایش یافت و «مرکز مشترک اطلاعات دریایی» سطح تهدید در تنگه را «قابلتوجه» اعلام کرد. در بازارها، همزمان با افت سهام، برنت در مجموع هفته ۱۰.۶۵٪ کاهش یافت و پس از افت ۴.۳۴٪ در روز جمعه، دوباره به زیر سطوح پیش از جنگ برگشت و به ۷۱.۹۹ دلار در هر بشکه رسید؛ هرچند اختلافها بر سر مفاد توافق—از جمله موضوع کنترل و هزینههای احتمالی عبور—چارچوب آتشبس را脆弱 نگه داشت.
واکنش بازار و پویایی قیمت نفت
ما میبینیم نفت خام برنت در حوالی ۷۴ دلار به ازای هر بشکه نوسان میکند که بازتابدهنده آرامشی محتاطانه پس از افت تند ۱۰ درصدی هفته گذشته است. هرچند بازار کاهش تنش را تا حدی در قیمتها لحاظ کرده، وضعیت در تنگه هرمز همچنان بهشدت شکننده است. این شکاف میان قیمت فعلی و ریسک ژئوپلیتیکی نهفته، همان جایی است که ما فرصت را میبینیم.
دادههای حملونقل دریایی از Vortexa نشان میدهد عبور روزانه نفتکشها از تنگه اکنون به ۹۵٪ میانگین پیش از درگیری رسیده است؛ به همین دلیل قیمتهای نقدی کاهش یافتهاند. با این حال، شاخص نوسانپذیری نفت (OVX) همچنان در سطح بالای ۳۸ قرار دارد که نشان میدهد بازار اختیار معامله احتمال معناداری برای شعلهور شدن دوباره تنش را قیمتگذاری میکند. این به ما میگوید در حالی که خودِ نفت خام ارزانتر شده، «بیمه» در برابر جهش قیمت ارزان نشده است.
راهبردهای نوسانگیری و مشابهتهای تاریخی
با توجه به ریسک دوحالته (binary) ناشی از گفتوگوهای دوحه که برای چهارشنبه این هفته برنامهریزی شده، ما روی جهت حرکت قیمت شرطبندی نمیکنیم. به باور ما بهترین راهبرد، خرید نوسان از طریق اختیار معامله است؛ مانند اتخاذ موقعیت «استرادل خرید» (long straddle) برای قراردادهای آگوست. این موقعیت از نوسان بزرگ قیمت در هر دو جهت سود میبرد: چه در صورت موفقیت مذاکرات و افت بیشتر قیمتها، و چه در صورت شکست مذاکرات و جهش قیمتها.
این وضعیت یادآور «جنگ نفتکشها» در دهه ۱۹۸۰ است؛ زمانی که حملات پراکنده، دورههای طولانی نوسان بالا ایجاد میکرد، حتی وقتی جریان نفت بهطور کامل متوقف نشده بود. باید انتظار داشت هر خبر منفی از مذاکرات بتواند فوراً باعث «گپ» رو به بالا در قیمت شود. بنابراین، نگهداری این موقعیتهای نوسانی در طول هفته محتاطانه به نظر میرسد.
