بانک مرکزی کانادا (BoC) روز چهارشنبه نرخ شبانه خود را در ۲.۲۵٪ ثابت نگه داشت؛ اقدامی مطابق با انتظارات، اما همراه با ارسال سیگنال احتیاط بیشتر در شرایطی که ریسکهای تورمی افزایش یافته و خوانش روند احیا دشوارتر شده است. بانک به تقاضای ضعیف نیروی کار، تداوم مازاد عرضه و عدمقطعیت درباره بازگشت رشد اشاره کرد؛ در حالی که تعرفههای جدید آمریکا و تهدید اقدامات تجاری بیشتر، بر انتظارات رشد فشار وارد میکند. همچنین مناقشه خاورمیانه بهعنوان عاملی مطرح شد که میتواند قیمت انرژی را برای مدت طولانیتری در سطوح بالا نگه دارد.
تیف مکلِم، رئیس بانک، گفت تورم بیش از حد بالاست و افزایش اخیر را متمرکز بر بنزین و نفت توصیف کرد؛ در حالی که سیاستگذاران بر این تمرکز دارند که قیمت انرژی چه مدت بالا میماند و تا چه اندازه افزایش مییابد. BoC اعلام کرد تحمل آن نسبت به تورم بالاتر محدود است و در صورت تغییر ریسکها، همچنان آماده تنظیم سیاست پولی خواهد بود؛ مکلِم نیز گفت اگر تورم فراگیر شود، ممکن است چندین افزایش نرخ لازم باشد. مقامها همچنین به فروش گسترده در بازار اوراق قرضه پرداختند و گفتند بازدهیهای بالاتر جهانی در حال سرریز شدن به کاناداست و این حرکت را «بازقیمتگذاری ریسک» دانستند، نه رخدادی مرتبط با نقدشوندگی یا ثبات مالی.
استراتژیهای مشتقه در میانه تغییرات سیاستی انقباضیتر
با اینکه بانک مرکزی کانادا نرخ شبانه را در ۲.۲۵٪ نگه داشته اما درباره احتمال افزایشها هشدار داده است، معتقدیم معاملهگران مشتقه باید فوراً به سمت پوشش ریسک در برابر افزایش نوسان نرخ بهره در مسیر صعودی تغییر جهت دهند. تغییر لحن تیف مکلِم نشان میدهد دوره کاهش نرخها فعلاً متوقف شده، زیرا ریسکهای تورمی در حال افزایش است. توصیه میکنیم تمرکز بر قراردادهای آتی «میانگین نرخ بازخرید شبانه کانادا» (CORRA) باشد تا برای موضع پولی تهاجمیتر در فصل پایانی سال موقعیتگیری شود.
قیمت انرژی همچنان محرک اصلی این چرخش انقباضی است؛ نفت خام وستتگزاس اینترمدیت (WTI) بهدلیل تداوم تنشهای خاورمیانه سرسختانه در حوالی ۷۵ دلار بهازای هر بشکه بالا مانده است. از نظر تاریخی، شوکهای انرژیِ طولانیمدت بانک مرکزی را ناگزیر به واکنش کردهاند؛ مشابه جهش تورمی ۲۰۲۲ که در آن CPI کانادا به اوج چنددههای ۸.۱٪ رسید. برای بهرهبرداری از این ریسک، میتوان خرید اختیار خرید خارج از پول (OTM) روی کالاهای انرژی را همزمان با اخذ موقعیت فروش روی «قبولپرداختهای بانکی» کانادا (Canadian bankers’ acceptances) مدنظر قرار داد.
پویاییهای بازار اوراق و فرصتهای نوسان
فروش گسترده در بازار اوراق جهانی، بازدهی اوراق دولتی ۱۰ساله کانادا را به سمت ۳.۲٪ بالا برده است؛ حرکتی که منعکسکننده بازقیمتگذاری گسترده ریسک است، نه بحران نقدشوندگی. از آنجا که سیاستگذاران این جهش بازدهی را وضعیت اضطراری تلقی نمیکنند، انتظار داریم بازدهیها در هفتههای پیشرو بالا بمانند یا حتی بیشتر افزایش یابند. به تیمهای معاملاتی توصیه میکنیم از استراتژیهای «شیبدار شدن نزولی منحنی» (bear steepener) استفاده کنند و با بهکارگیری اختیار معامله روی اوراق، از افزایش فاصله بین بازدهیهای کوتاهمدت و بلندمدت سود ببرند.
همزمان، نرخ بیکاری کانادا در حوالی ۶.۴٪ در نوسان بوده که نشاندهنده بازار کار نرم است؛ بازاری که در کنار این تهدیدهای تورمی همزیستی دارد. از آنجا که تهدید تعرفههای تجاری جدید آمریکا چشمانداز رشد را پیچیده میکند، باید برای محیطی پرنوسان آماده بود که در آن «اخبار بد اقتصادی» دیگر بهطور خودکار تضمینکننده کاهش نرخها نیست. در نتیجه، پیشنهاد میکنیم از «استرادلهای نرخ بهره» استفاده شود تا از نوسانات بزرگ قیمتها—صرفنظر از اینکه بازار به کدام سمت بشکند—امکان کسب سود فراهم شود.
