بانک مرکزی نیوزیلند (RBNZ) نرخ بهره رسمی (Official Cash Rate) را ۲۵ واحد پایه افزایش داد و به ۲.۵۰٪ رساند؛ نخستین افزایش نرخ طی سه سال گذشته. این بانک اعلام کرد افزایشهای بیشتر «احتمالاً در جلسات آتی» در دستور کار خواهد بود. تصمیم بهصورت اجماعی اتخاذ شد، هرچند جزئیات شکاف رأی منتشر نشد. این اقدام از قبل حدود ۷۰٪ در قیمتها توسط بازارها لحاظ شده بود و در ابتدا دلار نیوزیلند را تقویت کرد، اما با تشدید دوباره تنشهای خاورمیانه بخشی از رشدها پس داده شد.
RBNZ دامنه نرخ خنثی سیاستی را ۲.۲٪ تا ۴.۱٪ برآورد میکند؛ موضوعی که نشان میدهد فضای کافی برای عادیسازی سیاست از سطوح فعلی وجود دارد. بازارها نزدیک به ۱۰۰ واحد پایه انقباض اضافی در ۱۲ ماه آینده را قیمتگذاری کردهاند؛ رقمی که تقریباً دو برابر مسیر پیشبینی سیاستی RBNZ است که در ماه مه منتشر شد. بانک مرکزی همچنین افزود که تورم همچنان بالاتر از هدف قرار دارد، در حالی که انتظار میرود فعالیت اقتصادی تقویت شود.
چشمانداز سیاست پولی و استراتژی NZD
ما نخستین افزایش نرخ RBNZ به ۲.۵۰٪ را آغاز یک چرخه انقباضی پایدار میدانیم؛ موضوعی که دیدگاه صعودی ما نسبت به دلار نیوزیلند را تقویت میکند. عقبنشینی اخیر ارز که ناشی از سروصدای ژئوپلیتیکی بیرونی بوده، از نظر ما بیشتر شبیه یک فرصت خرید است. این اقدام انقباضی ضروری به نظر میرسد، زیرا آخرین عدد تورم فصلی نیوزیلند ۴.۲٪ بوده و همچنان بهطور سرسختانه بالاتر از محدوده هدف ۱ تا ۳ درصدی RBNZ قرار دارد.
در هفتههای آتی به دنبال خرید اختیار خرید (Call) روی NZD خواهیم بود، بهویژه در برابر ارزهایی که بانکهای مرکزیشان رویکردی کبوترانه دارند؛ مانند ین ژاپن یا فرانک سوئیس. افت اخیر ممکن است بهطور موقت نوسان ضمنی را پایین آورده باشد و همین امر اختیار معامله را به روشی جذاب برای قرار گرفتن در مسیر رشد با ریسک تعریفشده تبدیل میکند. این واگرایی سیاستی میان RBNZِ در حال افزایش نرخ و سایر بانکهای مرکزی که در حالت توقف یا کاهش قرار دارند، فرصت روشنی برای معاملات ارزش نسبی ایجاد میکند.
انتظارات سیاستی و معاملات ارزش نسبی
در حالی که بازار سوآپ از هماکنون نزدیک به ۱۰۰ واحد پایه افزایش نرخ طی سال آینده را قیمتگذاری کرده است، لحن RBNZ نشان میدهد که فضای قابلتوجهی برای حرکت به سمت برآورد نرخ خنثی تا سقف ۴.۱٪ وجود دارد. با توجه به بازار کار فشرده و تثبیت نرخ بیکاری در سطح پایین ۳.۹٪، معتقدیم ریسک این است که RBNZ ناچار شود این انتظارات بازار را محقق کند یا حتی از آن فراتر رود. بنابراین، پرداخت نرخ ثابت (Pay Fixed) در سوآپهای نرخ بهره کوتاهمدت برای شرطبندی روی افزایش بیشتر بازدهیهای سررسید کوتاه، همچنان یک استراتژی قابل اتکاست.
این چیدمان برای ما آشناست و یادآور مراحل ابتدایی چرخه انقباضی ۲۰۲۱ تا ۲۰۲۳ است. در آن دوره، افتهای موقت NZD تحت تأثیر افزایش ریسکگریزی جهانی، اغلب نقاط ورود بسیار مناسبی برای موقعیتهای صعودی بلندمدت بود. انتظار داریم اکنون نیز الگوی مشابهی تکرار شود، زیرا محرک اصلی، سیاست پولی داخلی است نه تیترهای موقت بینالمللی.
