بانک مرکزی جمهوری ترکیه نرخ رپو یکهفتهای خود را در سطح ۳۷.۰٪ ثابت نگه داشت و کریدور نرخ بهره را نیز بدون تغییر در بازه ۳۵.۵٪ تا ۴۰.۰٪ حفظ کرد. با توجه به اینکه پنجره رپو هفتگی همچنان بسته است، تأمین مالی همچنان به سمت تسهیلات وامدهی شبانه ۴۰٪ هدایت میشود و نرخ مؤثر را نزدیک به سقف کریدور نگه میدارد. این تصمیم هیچ راهنمایی درباره زمان کاهش نرخ مؤثر تأمین مالی از ۴۰٪ به ۳۷٪ ارائه نکرد و از ارسال هرگونه سیگنال کوتاهمدت مبنی بر کاهش عملی نرخ (از طریق ازسرگیری استفاده از رپو) پرهیز شد.
در بیانیه به افزایش قیمت انرژی و نااطمینانی ژئوپولیتیکی اشاره شد، در حالی که از اندکی نرمتر شدن روند تورم پایه در ژوئن گزارش داد اما انتظار افزایش مجدد آن در ژوئیه را مطرح کرد. حتی CPI ژوئن نیز پس از تعدیلات فصلی همچنان معادل ۱.۸٪ ماهبهماه را نشان میداد و ممکن است در ژوئیه با اثرگذاری افزایش قیمتهای اداری/دولتی و پایان اثر تخفیف مالیات سوخت، دوباره به بالای ۲٪ ماهبهماه بازگردد. در این شرایط، انتظارات تورمی بدتر شده، ذخایر ارزی شکننده باقی مانده و تراز پرداختها همچنان در معرض آسیبپذیری است.
فرصتهای کریترید در شرایط نقدینگی سختگیرانه
به معاملهگران مشتقه توصیه میکنیم از شرایط فعلیِ نقدینگی سختگیرانه بهره بگیرند و با اتخاذ موقعیتهای کوتاهمدت خرید فورواردِ لیر (TRY)، نرخ مؤثر تأمین مالی بالای ۴۰٪ را شکار کنند. این موضع انقباضی بانک مرکزی بهعنوان سپری موقت برای ارز عمل میکند و در هفتههای پیش رو یک فرصت جذاب کریترید فراهم میآورد. از منظر تاریخی، نرخهای بالای وامدهی شبانه در دورههای تنش ژئوپولیتیکی توانستهاند ارز را تثبیت کنند و بنابراین بازدههای کوتاهمدت بسیار جذابند.
ریسکهای تورمی و راهبردهای پوشش ریسک
با این حال باید محتاط ماند، زیرا انتظار میرود تورم در ژوئیه تحت تأثیر افزایش هزینههای انرژی و تعدیلات مالیاتی به بالای ۲٪ ماهبهماه صعود کند. قیمت جهانی نفت برنت اخیراً حوالی ۸۵ دلار به ازای هر بشکه نوسان داشته که بر اقتصاد وابسته به واردات انرژیِ ترکیه اثر قابلتوجهی میگذارد. برای پوشش این ریسک پیشِرو، خرید اختیار خرید (Call) USD/TRY با سررسید سه تا شش ماه را توصیه میکنیم تا در برابر تضعیف ناگهانی لیر محافظت ایجاد شود.
چشمانداز محتاطانه ما با脆弱 بودن ذخایر خالص ارز خارجی ترکیه نیز تقویت میشود؛ ذخایری که همچنان در برابر خروج ناگهانی سرمایه آسیبپذیرند. هرگونه علامت از سوی سیاستگذاران مبنی بر بازگشایی پنجره رپو هفتگی و کاهش نرخ مؤثر تأمین مالی به ۳۷٪، به منزله یک کاهش پنهان نرخ خواهد بود و فوراً بر ارز فشار میآورد. معاملهگران مشتقه باید حجمهای وامدهی شبانه را از نزدیک رصد کنند، زیرا هرگونه چرخش دوباره به سمت نرخ رپو هفتگی، ماشهای برای باز کردن موقعیتهای خرید لیر و کاهش مواجهه با آن خواهد بود.
