بانک مرکزی اروپا (ECB) در نشست ژوئیه خود، هر سه نرخ سیاستی کلیدی را بدون تغییر نگه داشت و نرخ سپرده را مطابق اجماع و قیمتگذاری بازار روی ۲.۲۵٪ تثبیت کرد. کریستین لاگارد گفت چشمانداز اقتصادی پس از تحولات اخیر قیمت انرژی، دوباره به سناریوی مبنای ژوئن بازگشته و ارزیابی ریسک نیز پس از اظهارات کنفرانس سینترا مبنی بر «متعادلتر» بودن ریسکها، مجدداً با ژوئن همراستا شده است.
لاگارد «اختیار کامل» نسبت به مسیر آتی نرخهای سیاستی را حفظ کرد و از هرگونه تعهد از پیش (precommitment) پرهیز داشت. بازارها واکنشی به این تصمیم نشان ندادند. انتظار برای یک افزایش نهایی ۲۵ واحد پایهای در سپتامبر مطرح شد که نرخ سپرده را به ۲.۵۰٪ میرساند.
پیامدهای معاملاتیِ تثبیت نرخ و حفظ اختیار
با توجه به تثبیت نرخ سپرده ECB در سطح ۲.۲۵٪ در ژوئیه، معتقدیم معاملهگران مشتقه باید خود را برای یک افزایش نهایی ۲۵ واحد پایهای در سپتامبر آماده کنند. از آنجا که بازار نسبت به لحن خنثی رئیس، لاگارد، تقریباً هیچ واکنشی نشان نداد، قراردادهای نرخ بهره کوتاهمدت در حال حاضر این حرکت محتمل را کمتر از واقع قیمتگذاری کردهاند. توصیه میکنیم پیش از آنکه دادههای اقتصادی اوت اجماع بازار را جابهجا کند، موقعیتهایی ساخته شود که از افزایش بازدهیها منتفع میشوند.
چیدمان موقعیت برای تصمیم سپتامبر
از منظر تاریخی، توقفهایی که با «اختیار کامل» همراهاند، اغلب پس از انتشار دادههای جدید تورم منطقه یورو به تعدیلهای تند بازار منجر میشوند. در حال حاضر، تورم خدمات هسته در منطقه یورو در حوالی ۲.۹٪ چسبنده باقی مانده است؛ موضوعی که میتواند بهراحتی بانک مرکزی را تحت فشار برای اقدام قرار دهد. معاملهگران میتوانند از سوآپهای یورو اورنایت ایندکس اَوِریج (EONIA) یا نرخ کوتاهمدت یورو (€STR) برای بهرهبرداری از این شکاف استفاده کنند، زیرا قیمتگذاری فعلی بهطور کامل افزایش نرخ تا ۲.۵۰٪ را منعکس نمیکند.
پیشنهاد میکنیم برای موقعیتگیری نسبت به این افزایش نرخ، اختیار فروش (put) روی معاملات آتی یوریبور سپتامبر خریداری شود. چون نوسان بازار در حال حاضر نسبتاً پایین است، این اختیارهای دفاعی ارزانتر از حالت معمول قابل خرید هستند. انجام این اقدامات در هفتههای پیشرو به ما امکان میدهد تعدیل بازدهی را پیش از واکنش بازارِ گستردهتر به تصمیم سپتامبر ECB شکار کنیم.
