بانک انگلستان نرخ پایه (Bank Rate) را مطابق انتظار بدون تغییر در سطح ۳.۷۵٪ نگه داشت. این تصمیم با رأی ۶ در برابر ۳ تصویب شد (در مقایسه با ۷ در برابر ۲ در ژوئن) و «مان» به جمع اعضای متمایل به انقباض (hawkish) پیوست. بانک انگلستان در گزارش سیاست پولی خود سه سناریو ارائه کرد؛ در سناریوی مرکزی، که فرض میکند قیمت انرژی مطابق منحنیهای بازار آتی حرکت کند و اثرات دورِ دومی متوسط اما پایدار باشد، تورم شاخص CPI برای یک سال آینده ۲.۶٪ برآورد شده که پایینتر از هر سه سناریوی منتشرشده در آوریل است.
در کنفرانس خبری، بانک انگلستان اعلام کرد شواهد کافی از اثرات دورِ دومی بر تورم وجود ندارد. همچنین از رشد قویتر تولید ناخالص داخلی و نرخ بیکاری پایینتر گزارش داد و نتیجه گرفت اقتصاد بریتانیا در وضعیت بهتری نسبت به آنچه در آوریل انتظار میرفت قرار دارد. سناریوی مرکزی شامل دو نوبت افزایش نرخ بهره است که با قیمتگذاری بازار همخوانی دارد.
فرصت بازار مشتقه پس از تصمیم بانک انگلستان
به باور ما، تصمیم بانک انگلستان برای ثابت نگه داشتن نرخها در ۳.۷۵٪ یک فرصت روشنِ ناهماهنگی قیمتگذاری برای معاملهگران مشتقه ایجاد میکند. در حالی که مدلهای بانک مرکزی همچنان دو افزایش دیگر نرخ بهره را در خود دارند، چشمانداز نزولی تورم نشان میدهد وقوع این افزایشها بعید است. با افت اخیر CPI بریتانیا به ۲.۲٪ در میانهٔ ۲۰۲۶، روند نزولی قیمتها بسیار قویتر از چیزی است که بازار در حال حاضر فرض میکند.
در هفتههای پیش رو، توصیه میکنیم موقعیتهای خرید (Long) روی قراردادهای آتی «میانگین شاخص یکشبه استرلینگ» (SONIA) اتخاذ شود. از آنجا که بازار هنوز آن دو افزایش اضافی نرخ بهره را قیمتگذاری میکند، این قراردادهای آتی در حال حاضر کمتر از ارزش واقعی قیمتگذاری شدهاند. روندهای تاریخی نشان میدهد زمانی که پیشبینی تورم یکساله به زیر ۲.۷٪ میافتد و در عین حال رشد اقتصادی باثبات میماند، قراردادهای آتی نرخهای بهره کوتاهمدت بهسرعت رشد میکنند.
مدیریت ریسک و استراتژیهای منحنی بازده گیلت
با این حال، باید نسبت به اقلیت متمایل به انقباض در کمیته پس از شکاف رأی نزدیک ۶-۳ محتاط ماند. برای پوشش این ریسک، معاملهگران باید اختیارهای پرداخت (Payer Options) خارج از پول (Out-of-the-money) روی نرخهای بهره کوتاهمدت خریداری کنند. این کار از پرتفویها محافظت میکند اگر دادههای قوی داخلی، مانند نرخ بیکاری فعلی ۴.۲٪، بهطور موقت بازدهیها را بالاتر ببرد.
همچنین پیشنهاد میکنیم استراتژیهای شیبدار شدن منحنی (Curve Steepening) در بازار گیلت بریتانیا بررسی شود. فاصله بازدهی گیلتهای ۲ ساله و ۱۰ ساله آماده افزایش است، زیرا با افت انتظارات نرخهای کوتاهمدت، بازدهیهای بلندمدت چسبنده باقی میمانند. این معامله در شرایط فعلی بسیار قابل اتکاست، زیرا برنامه انتشار سنگین اوراق دولت برای اواخر ۲۰۲۶، بازدهیهای بلندمدت را در سطوح بالا نگه داشته است.
