بازده اوراق منطقه یورو پیش از نشست بانک مرکزی اروپا (ECB) به اوجهای تازه از ابتدای سال صعود کرده است؛ چراکه بازارها در واکنش به تقویت قیمتهای انرژی، مسیر نرخ بهرهای «انقباضیتر» را در پیش گرفتهاند. قیمتگذاریها حاکی از ۲ تا ۳ افزایش دیگر نرخهای ECB طی سال آینده است و یک افزایش دیگر در سپتامبر تقریباً بهطور کامل در قیمتها منعکس شده؛ در مقایسه، بازار آمریکا در همین بازه زمانی حدود دو نوبت افزایش نرخ از سوی فدرالرزرو را قیمتگذاری میکند. بازدههای کوتاهمدت در اروپا سریعتر از آمریکا بالا رفته و در نتیجه، اسپرد بازدهی در برابر دلار آمریکا جابهجا شده است.
این یادداشت همچنین به دامنه محدود کریستین لاگارد برای مقابله با انتظارات مربوط به چندین افزایش نرخ، در شرایطی که ریسکهای تورمی رو به افزایش است، اشاره میکند. افزایش هزینههای انرژی بهعنوان عاملی برجسته شده که میتواند ریسک انقباض بیشتر در ادامه سال را بالا ببرد و همزمان ریسکهای نزولی برای رشد منطقه یورو ایجاد کند. با این حال، اقتصاد منطقه یورو تاکنون در مواجهه با شوک قیمت انرژی، بهتر از انتظار تاب آورده است.
فرصتهایی برای تقویت یورو در میانه رشد بازدهیها
ما در هفتههای پیش رو، با صعود بازده اوراق منطقه یورو به سقفهای جدید، فرصت جذابی برای موقعیتگیری به نفع تقویت یورو میبینیم. با افزایش قیمتگذاری بازار برای انقباض بیشتر از سوی بانک مرکزی اروپا تا سپتامبر، اسپرد بازدهی به نفع ارز واحد در برابر دلار آمریکا در حال تغییر است. معاملهگران مشتقه میتوانند برای بهرهگیری از این مومنتوم صعودی، به ساخت موقعیتهای خرید یورو (EUR/USD) از طریق اختیار خرید (Call) فکر کنند.
این چرخش انقباضی تا حد زیادی تحت تأثیر بازگشت هزینههای انرژی است؛ بهطوری که نفت برنت در ژوئیه ۲۰۲۶ اخیراً از ۸۵ دلار در هر بشکه عبور کرده و نگرانیها از تورم ثانویه را دوباره زنده کرده است. دادههای تاریخی از شوکهای انرژی قبلی نشان میدهد زمانی که تورم جهش میکند، ECB اغلب موضعی تهاجمیتر از فدرالرزرو حفظ میکند. ما معتقدیم معاملهگران میتوانند از استراتژی «اسپرد صعودی اختیار خرید» (Bull Call Spread) برای محدود کردن ریسک نزولی استفاده کنند و همزمان برای احتمال افزایش نرخ در سپتامبر موقعیت بگیرند.
استراتژیهای مشتقه و پوشش ریسک در محیط پرنوسان نرخها
همچنین توصیه میکنیم تمرکز بر مشتقات نرخ بهره کوتاهمدت، مانند قراردادهای آتی یوریبور (Euribor futures)، باشد؛ ابزارهایی که در حال حاضر احتمال تداوم نرخهای بالاتر را کمتر از واقع قیمتگذاری کردهاند. نوسان ضمنی در بازار نرخها همچنان نسبتاً پایین است و برای کسانی که بهدنبال پوشش ریسک در برابر یک ECB انقباضیتر هستند، نقطه ورود جذابی فراهم میکند. خرید اختیار فروش حفاظتی (Protective Puts) روی آتی اوراق دولتی منطقه یورو میتواند از پرتفویها در برابر جهشهای بیشتر بازدهی محافظت کند.
با وجود اینکه قیمتهای بالاتر انرژی برای رشد اقتصادی منطقه یورو ریسک محسوب میشود، دادههای اخیر که رشد ثابت ۰.۳٪ تولید ناخالص داخلی را نشان میدهد، حاکی از آن است که اقتصاد فعلاً قادر به تحمل این فشار است. بنابراین، استراتژیهای مشتقه باید به سمت نوسان متمایل باشند و پیش از تصمیمهای آتی بانکهای مرکزی، از «استرادل» یا «استرنگل» روی جفتارزهای اصلی یورو استفاده کنند. انتظار داریم یورو تا زمانی که سیاستگذاران پولی درِ انقباض بیشتر را باز نگه دارند، از حمایت مناسبی برخوردار بماند.
