افزایش قیمت انرژی و بازگشت آن به بالای ۱۰۰ دلار به ازای هر بشکه، ثبت شاخص‌های مدیران خرید (PMI) آمریکا بالاتر از سطوح چندسال اخیر و اظهارنظرهای تندروانه اعضای کمیته بازار باز فدرال (FOMC)، بازدهی اوراق خزانه‌داری را در هر دو سر منحنی بالا برده است. «Treasury Notes» که به بدهی با سررسید ۲ تا ۱۰ سال اطلاق می‌شود، نزدیک به ۵۲٪ از اوراق خزانه‌داری قابل‌معامله را تشکیل می‌دهد و همین موضوع چشم‌انداز مالی را نسبت به نوسانات نرخ بهره آسیب‌پذیرتر می‌کند. در پس‌زمینه نیز هزینه برآوردی ۱۰ساله «لایحه بزرگ و زیبا» (One Big Beautiful Bill) در محدوده ۳.۷ تا ۴.۷ تریلیون دلار قرار دارد که به هزینه‌های خدمت‌دهی بدهی آمریکا افزوده و این هزینه‌ها را «بالاترین سطح از سال ۲۰۰۷» توصیف کرده‌اند.
پس‌زمینه قدرتمندتر بازدهی، از دلار آمریکا حمایت کرده و ضعف ماه اوت را معکوس کرده است؛ در نتیجه پوند و یورو به کف‌های چندماهه فشار آورده شده‌اند. دو محدودیت برجسته شده است: نخست اینکه با عبور بازدهی‌ها از ۵٪، هزینه اعتبارات داخلی ممکن است به رشد اقتصادی فشار وارد کند که می‌تواند در گذر زمان موضع فدرال رزرو و دلار را تعدیل کند. دوم اینکه افزایش هزینه انرژی مرتبط با درگیری‌های خلیج فارس یکی از محرک‌های اصلی این رشد بازدهی بوده است. احتمال‌های تجمیعی نشان می‌دهد شانس «یک‌دست شدن» هر دو مجلس به نفع دموکرات‌ها حدود ۵۳٪ است و حتی کنترل صرفِ سنا می‌تواند تأمین مالی بیشترِ درگیری‌ها را دشوار کند. بازخریدهای موسوم به «Bessent buybacks» در حجم‌های فعلی محدود توصیف شده، تقاضای LDI به‌عنوان عامل سقف‌گذار مطرح است و سقف احتمالی بازدهی‌ها بین ۴.۵٪ تا ۵.۵٪ در نظر گرفته می‌شود.
موقعیت‌گیری مشتقه و ارزی در برابر افزایش بازدهی‌ها
ما معتقدیم معامله‌گران مشتقه باید برای تداوم فشار صعودی بر بازدهی اوراق در کوتاه‌مدت، با فروش (شورت) قراردادهای آتی خزانه‌داری یا خرید اختیار فروش (Put) روی ETFهای خزانه‌داری با مدت‌زمان (Duration) بالا موقعیت بگیرند. با عبور اخیر بدهی ملی آمریکا از سطح ۳۵ تریلیون دلار و تداوم روند افزایشی آن، عرضه سنگین Treasury Notes —که حدود ۵۲٪ از کل بدهی دولتی قابل‌معامله را تشکیل می‌دهد— بازدهی‌ها را در سطوح بالا نگه خواهد داشت. معامله‌گران تا زمانی که بازدهی اوراق ۱۰ساله زیر آستانه حیاتی ۵.۰٪ باقی بماند، باید از این مومنتوم بهره‌برداری کنند.
در بازار اختیار معامله ارز، پیشنهاد ما خرید اختیار خرید (Call) دلار آمریکا (USD) در برابر یورو (EUR) و پوند بریتانیا (GBP) است. در حال حاضر نفت برنت به‌دلیل تداوم تنش‌های خاورمیانه دوباره به بالای ۱۰۰ دلار در هر بشکه جهش کرده که به تورم دامن می‌زند و فدرال رزرو را در موضع تندروانه نگه می‌دارد. این تورمِ انرژی‌محور شاخص دلار (DXY) را به اوج‌های چندماهه نزدیک ۱۰۶ رسانده و ساختارهای «لانگ دلار» را برای هفته‌های پیش‌رو بسیار سودآور می‌کند.
مدیریت ریسک و آماده‌سازی برای چرخش‌های بازار
با این حال باید خود را برای یک برگشت تند آماده کنیم، زیرا بازدهی‌ها به ناحیه مقاومتی ۵.۰٪ تا ۵.۵٪ نزدیک می‌شوند؛ جایی که هزینه‌های بالای استقراض شروع به خرد کردن رشد اقتصادی آمریکا می‌کند. از منظر تاریخی، زمانی که بازدهی ۱۰ساله در اکتبر ۲۰۲۳ برای مدت کوتاهی به ۵.۰٪ رسید، واکنش سریع بازار را رقم زد و به‌دنبال آن، تغییر جهت در احساسات فدرال رزرو رخ داد. معامله‌گران باید با نزدیک شدن بازدهی‌ها به این سقف، به انباشت اختیار خرید خارج از پول (Out-of-the-money Call) روی اوراق خزانه‌داری فکر کنند تا رالی اجتناب‌ناپذیرِ «نفس راحت» بازار را شکار کنند.
همچنین توصیه می‌کنیم با نزدیک شدن به انتخابات میان‌دوره‌ای نوامبر، مواجهه با انرژی را از طریق خرید اختیار فروش روی قراردادهای آتی نفت پوشش (هج) دهید. تجمیع‌کننده‌های سیاسی در حال حاضر شانس ۵۳٪ را برای یک‌دست شدن کنگره به نفع دموکرات‌ها نشان می‌دهند؛ سناریویی که می‌تواند به توقف تأمین مالی درگیری‌های خارجی منجر شود و تنش‌های ژئوپلیتیکی در خلیج فارس را کاهش دهد. هرگونه حل‌وفصل در آن منطقه می‌تواند به‌سرعت قیمت نفت را به سمت محدوده ۷۵ تا ۸۰ دلار برگرداند و همزمان بازدهی خزانه‌داری و دلار را نیز پایین بکشد.
