داده‌های بازار کار لهستان در ماه اوت نشان داد اشتغال نسبت به مدت مشابه سال قبل ۰.۸٪ کاهش یافته، در حالی‌که دستمزدها ۵.۶٪ افزایش داشته‌اند. فروش خرده‌فروشی ۳.۸٪ نسبت به مدت مشابه سال قبل رشد کرد و آمار عرضه پول امروز منتشر می‌شود. بانک مرکزی مجارستان قرار است ساعت ۱۴:۰۰ به وقت اروپای مرکزی (CET) تصمیم نرخ بهره خود را اعلام کند.

برای مقایسه مسیرهای بدهی تا سال ۲۰۳۵ بین نسخه‌های ۲۰۲۴ و ۲۰۲۵ گزارش «پایش پایداری بدهی» کمیسیون اروپا، از برآوردهای سناریوی «بدون تغییر سیاستی» استفاده شد؛ این کار پس از تنزل رتبه اعتباری لهستان توسط مودیز انجام گرفت. بدهی پیش‌بینی‌شده رومانی در سال ۲۰۳۵ نسبت به سال قبل حدود ۱۵ واحد درصد بهبود یافت، زیرا کسری بودجه اسمی آن از ۹.۳٪ تولید ناخالص داخلی در ۲۰۲۴ به ۷.۹٪ در ۲۰۲۵ کاهش یافت و انتظار می‌رود حتی با وجود رشد کوتاه‌مدت بدهی، در ادامه نیز کاهش بیشتری رخ دهد. در مقابل، بدهی پیش‌بینی‌شده در مجارستان، لهستان و اسلوونی افزایش یافت و در کرواسی، چک و اسلواکی نیز با شیبی ملایم‌تر بالا رفت؛ در همین سناریو، بدهی ظرف ۱۰ سال در مجارستان، لهستان و اسلواکی از ۱۰۰٪ عبور می‌کند. در بازارها، انتظار می‌رود مجارستان نرخ‌ها را در ۵.۵۰٪ ثابت نگه دارد، در حالی‌که EURHUF به سمت ۳۶۱ حرکت کرد و EURCZK و EURPLN اندکی پایین آمدند؛ آژانس بدهی اسلواکی ARDAL نیز در سررسیدهای ۲۰۲۸/۲۰۲۹/۲۰۳۳/۲۰۴۳ جمعاً ۶۰۳ میلیون یورو حراج کرد، با میانگین بازدهی‌های ۳.۳۴٪، ۳.۵۶٪، ۳.۹۰٪ و ۴.۵۴٪.

فرصت‌های معامله نرخ بهره و ارز در بحبوحه افزایش ریسک‌های مالی در اروپای مرکزی و شرقی

ما برای معامله‌گران مشتقه، فرصت پرقدرتی برای «پرداخت» در سوآپ‌های نرخ بهره (IRS) لهستان می‌بینیم، به‌ویژه در سررسیدهای دو تا پنج‌ساله. با افت ۰.۸٪ی اشتغال در لهستان و تنزل اخیر رتبه مودیز به A3، ریسک‌های مالی در حال تشدید است. بازده اوراق ۱۰‌ساله لهستان اخیراً حوالی ۵.۴٪ نوسان کرده و انتظار داریم با توجه به تهدید عبور برآوردهای بدهی بلندمدت از ۱۰۰٪ تولید ناخالص داخلی، فشار صعودی بر بازده‌ها افزایش یابد.

تصمیم بانک مرکزی مجارستان برای توقف چرخه کاهش نرخ‌ها در سطح ۵.۵۰٪ امروز نشان می‌دهد ریسک‌های تورمی منطقه همچنان بسیار چسبنده است. توصیه می‌کنیم برای پوشش ریسک تضعیف فورینت مجارستان، اختیار خرید (Call) EUR/HUF خریداری شود و هدف حرکت مجدد به سمت سطح ۴۰۰ در هفته‌های پیش‌رو قرار گیرد. از منظر تاریخی، زمانی‌که فاصله بازدهی مجارستان و منطقه یورو خیلی سریع فشرده می‌شود، فورینت با فروش‌های تند و ناگهانی مواجه می‌شود.

دستاوردهای مالی رومانی و راهبردهای پوشش اعتباری

در مقابل، انضباط مالی تهاجمی رومانی موجب بهبود ۱۵ واحد درصدی در چشم‌انداز بدهی بلندمدت آن شده است. با وجود کاهش کسری بودجه اسمی رومانی به ۷.۹٪ تولید ناخالص داخلی، پیشنهاد می‌کنیم روی «شیب‌دارتر شدن» منحنی بازدهی رومانی معامله شود؛ از طریق سوآپ‌های دریافت‌کننده (Receiver) کوتاه‌مدت و سوآپ‌های پرداخت‌کننده (Payer) بلندمدت. این راهبرد، خوش‌بینی مالی کوتاه‌مدت را جذب می‌کند و هم‌زمان در برابر مشکلات ساختاری هزینه‌کرد در بلندمدت پوشش ایجاد می‌کند.

همچنین پیشنهاد می‌کنیم از طریق سوآپ‌های نکول اعتباری (CDS) پنج‌ساله روی بدهی لهستان و مجارستان، پوشش (Protection) خریداری شود. داده‌های اخیر بازار نشان می‌دهد با هضم این نسبت‌های بدهی رو به افزایش توسط سرمایه‌گذاران، اسپردهای اعتباری CEE در برابر بوندهای آلمان در حال آغاز روند افزایش است. گرفتن موقعیت برای این بازتر شدن اسپردها از همین حالا، به معامله‌گران امکان می‌دهد از فشارهای رتبه‌بندی بیشتر که انتظار می‌رود پیش از پایان سال رخ دهد، منتفع شوند.