استراتژیستهای OCBC، سیم مو سیونگ و کریستوفر وونگ، گفتند نوسانات اخیر USD/JPY ممکن است بازتاب «مداخله برای خرید ین» از سوی ژاپن باشد، هرچند مقامها هنوز اقدامی را تأیید نکردهاند. آنها اشاره کردند با اینکه دلار آمریکا بهطور کلی تضعیف شد، حرکت قیمت ین روشنترین نشانه مرتبط با سیاستگذاری بود.
به گفته آنها، رفتار بازار از دخالت رسمی (ورود نهادهای دولتی به بازار ارز برای اثرگذاری بر نرخ) حکایت دارد و اکنون سطح ۱۵۸ بهعنوان سطح کلیدی دیده میشود، نه ۱۶۰. آنها همچنین این پرسش را مطرح کردند که آیا وزارت دارایی ژاپن (نهاد مسئول مدیریت ارز و ذخایر) دفاع از ین را ادامه میدهد یا منابع کافی را تا همینجا مصرف کرده است.
سیگنالهای مداخله ین
OCBC گفت مداخله بهتنهایی بعید است مسیر کلی USD/JPY را تغییر دهد، مگر اینکه از سیاست بانک مرکزی ژاپن (BoJ) حمایت قویتری دریافت کند. همچنین افزود که تغییر پایدار احتمالاً به «افت بازده اوراق آمریکا» (یعنی پایین آمدن نرخ سود اوراق خزانهداری که بر جذابیت دلار اثر میگذارد) یا «کاهش قیمت نفت» نیاز دارد.
آنها گفتند مداخله بیشتر میتواند USD/JPY را به محدوده ۱۵۰ تا ۱۵۵ ببرد، بهویژه اگر قیمت نفت بیشتر افت کند. OCBC هدف پایان سال ۲۰۲۶ خود برای USD/JPY را ۱۵۵ نگه داشت و به انتظار افزایش نرخ بهره BoJ در ژوئن اشاره کرد، اما گفت سیاستگذاری ممکن است همچنان از شرایط بازار عقب بماند.
رفتار قیمت ین نشان میدهد مقامهای ژاپنی برای حمایت از ارز خود مداخله میکنند. به نظر میرسد ۱۵۸ «خط قرمز جدید» شده و جای سطح قبلی ۱۶۰ را گرفته است. بنابراین، نگه داشتن موقعیتهای خرید (لانگ) USD/JPY بالاتر از این سطح در کوتاهمدت ریسک بیشتری دارد.
با توجه به این شرایط، معاملهگران بهتر است برای پوشش ریسک جهشهای ناگهانیِ نزولی (سقوط سریع قیمت) که ممکن است با فروش رسمی دلار رخ دهد، از «اختیار معامله» (آپشن؛ قراردادی برای خرید/فروش در قیمت مشخص) استفاده کنند. «فروش اسپرد کال» (فروش همزمان یک کال و خرید کال دیگر در قیمتهای بالاتر برای محدود کردن ریسک) با قیمتهای اعمال بالای ۱۵۸ میتواند راهبردی مناسب برای بهرهبرداری از این سقف ذهنی باشد. «نوسان ضمنی» (Implied Volatility؛ نوسانی که از قیمت آپشنها برداشت میشود و نشاندهنده انتظار بازار از ریسک آینده است) در آپشنهای یکماهه به بالای ۱۰٪ جهش کرده که بیانگر افزایش عدمقطعیت درباره اقدام رسمی است.
ملاحظات چیدمان موقعیت در آپشنها
ما معتقدیم شرایط برای این تلاشهای مداخلهای مساعدتر میشود، چون فشارهای بیرونی در حال کاهش است. پس از گزارش اشتغال آوریل که ضعیفتر از انتظار بود، بازده اوراق ۱۰ساله خزانهداری آمریکا (نرخ سود معیار بلندمدت) تا حوالی ۴.۴۵٪ عقب نشست. همچنین نفت WTI (نفت خام شاخص آمریکا) اخیراً به زیر ۸۰ دلار در هر بشکه افت کرده است؛ موضوعی که به «شرایط مبادله» ژاپن (نسبت قیمت صادرات به واردات) کمک میکند و فشار بر ین را کمتر میکند.
با اینکه افزایش نرخ بهره بانک مرکزی ژاپن در ژوئن محتمل است، الگوی مشابهی در بهار ۲۰۲۵ هم دیده شد؛ زمانی که مداخله فقط آرامش موقت ایجاد کرد و بدون تغییر تهاجمیتر در سیاست نتیجه پایدار نداد. با این حال، قیمتگذاری فعلی بازار نشان میدهد احتمال بیش از ۷۰٪ برای افزایش ۱۵ واحد پایهای (۱۵ صدم درصد) در ماه آینده وجود دارد. اگر مداخله ابتدا این جفتارز را پایین بیاورد، این افزایش نرخ میتواند محرک دوم برای تقویت ین باشد.
به نظر میرسد هدف فوری، راندن USD/JPY به محدوده ۱۵۰ تا ۱۵۵ در هفتههای پیشِ رو است. معاملهگران میتوانند موقعیتهایی مانند خرید «آپشن پوت» (حق فروش در قیمت مشخص) با قیمت اعمال حدود ۱۵۴ بچینند تا از چنین حرکتی سود ببرند. اما «اختلاف نرخ بهره» بین آمریکا و ژاپن (فاصله سود بین دو کشور که به نفع دلار است) یعنی تقویت ین ممکن است بدون تغییر مهم در سیاست یکی از دو کشور دوام نیاورد.
