اوسیبیسی (OCBC) حتی پس از آنکه بانک اندونزی (BI) افزایش نرخ ۵۰ واحد پایهای (bp) و بیش از انتظار را اعمال کرد، برآوردهای خود از روپیه اندونزی (IDR) را کاهش داده است. موضع اصلاحشده این بانک بازتابدهنده شرایط دشوارتری است که در آن ارز همچنان تحت فشار مانده، زیرا شفافیت سیاستی همپای انقباض پولی بهبود نیافته است. به ارزیابی OCBC، این اقدام نرخ بهره نشاندهنده تمرکز BI بر ثبات IDR بود، اما انتقال اثر به نرخ ارز محدود بوده است.
این بانک به بازگشت نااطمینانی سیاستی در داخل اشاره میکند؛ از جمله برنامههایی برای تشدید کنترل دولت بر صادرات کالاهای کلیدی که میتواند در گذر زمان به تقویت وصول درآمد و ذخایر ارزی کمک کند، اما در کوتاهمدت ریسک تضعیف اعتماد را به همراه دارد. در بیرون، OCBC از ترکیب نامساعدی شامل قیمتهای بالای نفت، ریسکهای ژئوپلیتیکی و افزایش بازدهی در بازارهای توسعهیافته سخن میگوید؛ مجموعهای که به ارزهای آسیایی با بتای بالا و وابسته به واردات نفت فشار وارد کرده است. این بانک میافزاید انقباض بیشتر BI میتواند به لنگر انداختن انتظارات کمک کند، اما عملکرد قویتر IDR احتمالاً نیازمند سیگنالهای سیاستی روشنتر در داخل، در کنار کاهش فشار ناشی از نفت، ژئوپلیتیک و بازدهی جهانی است.
بادهای مخالف پایدار بر روپیه فشار میآورند
ما معتقدیم روپیه اندونزی در هفتههای آتی با بادهای مخالف ادامهدار مواجه خواهد بود، با وجود اقدامات اخیر بانک مرکزی. این ارز در حال حاضر نزدیک به ۱۶٬۸۵۰ بهازای هر دلار آمریکا معامله میشود و هم از سوی پرسشهای سیاستی داخلی و هم از سوی محیط جهانی چالشبرانگیز تحت فشار است. این ترکیب، اثر تلاشهای بانک اندونزی برای تثبیت ارز را کمرنگ میکند.
پسزمینه بیرونی بهویژه برای ارزهای بازارهای نوظهور دشوار باقی مانده است. با تثبیت نفت برنت در محدوده حدود ۹۵ دلار به ازای هر بشکه، صورتحساب واردات اندونزی در حال افزایش است. همزمان، بازده اوراق خزانهداری ۱۰ساله آمریکا در سطح ۴.۷۵٪ به جذب سرمایه به سمت داراییهای دلاری ادامه میدهد.
در داخل، نااطمینانی درباره برنامهها برای تشدید کنترل دولت بر صادرات کالاها، سرمایهگذاران را نگران کرده است؛ حتی اگر هدف بلندمدت، تقویت ذخایر باشد. یادآوری میکنیم ذخایر ارزی اندونزی ماه گذشته اندکی کاهش یافت و به ۱۳۸ میلیارد دلار رسید؛ موضوعی که نشان میدهد این سیاستها هنوز اثرات مثبت ملموسی ایجاد نکردهاند. این ابهام کوتاهمدت احتمالاً باعث میشود سرمایهگذاری خارجی با احتیاط ادامه یابد.
آرایش برای تضعیف بیشتر IDR
با توجه به این چشمانداز، ما برای تضعیف بیشتر IDR در برابر دلار آمریکا موضعگیری میکنیم. راهبردها میتواند شامل خرید اختیار خرید (Call) در USD/IDR یا ایجاد موقعیت خرید در قراردادهای فوروارد غیرقابلتحویل (NDF) باشد تا از حرکت به سمت سطح ۱۷٬۰۰۰ بهرهبرداری شود. این وضعیت یادآور فروش گسترده بازارهای نوظهور در سال ۲۰۱۸ است؛ زمانی که دلار قوی و افزایش قیمت نفت نیز فشار سنگینی بر روپیه وارد کرده بود.
