کومرتسبانک انتظار دارد بانک ملی جمهوری چک (CNB) نرخهای بهره را در ۳.۵۰٪ ثابت نگه دارد. بهگفته این بانک، ریسکهای تورم بهدلیل افزایش قیمت انرژی که با جنگ گره خورده، رو به رشد است.
هزینه سوخت در داخل کشور بهشدت بالا رفته و قیمت گاز طبیعی در بازار عمدهفروشی (یعنی قیمت معاملات در حجمهای بزرگ بین شرکتها) افزایش یافته است. این موضوع ریسک «بالا رفتن تورم» را بیشتر میکند؛ هرچند CNB در حال رصد «اثرهای دور دوم» است (یعنی سرایت افزایش قیمت انرژی به دستمزدها و سپس بالا رفتن قیمت سایر کالاها و خدمات) که هنوز بهطور واضح دیده نمیشود.
افزایش ریسکهای تورمی
افزایش احتمال «سیاست پولی سختگیرانهتر» (یعنی بالا بردن نرخ بهره برای مهار تورم) باعث شده سناریوی پایه به سمت دستکم یک افزایش نرخ ۲۵ واحد پایه (bp) در اواخر ۲۰۲۶ برود. «واحد پایه» برابر ۰.۰۱٪ است؛ بنابراین ۲۵ واحد پایه یعنی ۰.۲۵٪. البته اگر وضعیت جنگ بهتر شود و قیمت نفت طی چند ماه آینده بهطور مشخص پایین بیاید، این انتظار میتواند تغییر کند.
با وجود بالا رفتن انتظار برای افزایش نرخ، کرون جمهوری چک (CZK) تقویت بیشتری نداشته است. «ریسکگریزی جهانی» (یعنی تمایل سرمایهگذاران به دوری از داراییهای پرریسک و رفتن به سمت گزینههای امنتر) از CZK حمایت کمتری میکند و همزمان به یورو هم فشار وارد میکند.
در نتیجه انتظار میرود نرخ EUR/CZK (یعنی چند کرون برای خرید یک یورو) در ماههای آینده عمدتاً در یک محدوده ثابت نوسان کند، چون این نیروهای مخالف همدیگر را خنثی میکنند. این گزارش با استفاده از یک ابزار هوش مصنوعی تهیه و توسط ویراستار بازبینی شده است.
انتظار میرود بانک ملی جمهوری چک نرخ بهره فعلی را حفظ کند، اما با افزایش قیمت انرژی، ریسک دستکم یک بار افزایش نرخ در ادامه سال بیشتر شده است. این موضع «انقباضی/سختگیرانه» (یعنی تمایل به بالا بردن نرخ بهره) از نظر تئوری باید به تقویت کرون کمک کند؛ اما ریسکگریزی گسترده در جهان فعلاً اجازه رشد قابلتوجه به این ارز نمیدهد.
چشمانداز بازار خنثی (حرکت در محدوده)
دادههای اخیر این نگاه دوگانه را تأیید میکند و احتمال «بازار خنثی» را واقعیتر نشان میدهد. تورم چک در آوریل به ۳.۱٪ افزایش یافت و کمی بالاتر از هدف بانک مرکزی قرار گرفت، در حالی که شاخص نوسان VIX (که به آن «شاخص ترس بازار» هم میگویند و نوسان مورد انتظار بازار سهام آمریکا را نشان میدهد) در محدوده ۲۲ بالا مانده است؛ نشانهای از نگرانی مداوم سرمایهگذاران. این اضطراب با نگرانی درباره رشد اروپا تشدید شده، بهویژه پس از آمار ضعیف سفارشهای کارخانههای آلمان در هفته گذشته.
نمونه مشابهی در سهماهه سوم ۲۰۲۵ دیده شد؛ زمانی که بانک مرکزی در فضای ابهام ژئوپلیتیک، تمایل به انقباض را نشان داد. آن زمان هم میل به ریسک پایین بود و جفتارز EUR/CZK را نزدیک به دو ماه در محدوده فشرده ۲۴.۶۰ تا ۲۴.۸۵ نگه داشت. شرایط فعلی هم بسیار شبیه است، چون این نیروهای مخالف یکدیگر را متعادل میکنند.
این وضعیت میتواند به این معنا باشد که «فروش نوسان» (یعنی گرفتن موقعیتی که از کمنوسان بودن بازار سود میبرد) در هفتههای آینده میتواند مطرح باشد. معاملهگران ممکن است به سراغ راهبرد «آیرون کندور» بروند؛ یعنی همزمان یک اختیار خرید (Call) و یک اختیار فروش (Put) را در قیمتهای دورتر از قیمت فعلی بازار بفروشند تا یک بازه قیمتی تعریف کنند. اختیار خرید/فروش «قرارداد حق خرید/حق فروش» است و «خارج از پول» یعنی قیمتی که فعلاً اجرای آن به نفع خریدار نیست. هدف این راهبرد سود گرفتن از «کاهش ارزش زمانی» است (یعنی کم شدن ارزش اختیار معامله با گذشت زمان) تا وقتی نرخ ارز در محدوده بماند.
