آخرین حراج اوراق خزانهداری دوساله آمریکا با نرخ ۴.۳۱۵٪ تسویه شد؛ رقمی که نسبت به فروش قبلی با نرخ ۴.۱۸۹٪ افزایش نشان میدهد. بالاتر بودن «بازده توقف/تسویه» (stop-out yield) به این معناست که دولت برای این سررسید، با نرخ بالاتری تأمین مالی کرده است.
این حرکت بیانگر افزایش ۰.۱۲۶ واحد درصدی بین دو حراج است. قیمتگذاری در این سررسید بهدقت رصد میشود، زیرا میتواند تغییرات انتظارات درباره مسیر کوتاهمدت نرخهای بهره آمریکا را منعکس کند.
انتظارات بازار اوراق و راهبردهای معاملاتی
در بازار اوراق، شاهد یک تغییر مهم هستیم؛ بهطوری که نرخ حراج اخیر اوراق دوساله خزانهداری آمریکا از ۴.۱۸۹٪ به ۴.۳۱۵٪ جهش کرده است. این افزایش تند نزدیک به ۱۳ واحد پایه نشان میدهد سرمایهگذاران برای نگهداری بدهی کوتاهمدت دولت، بازده بالاتری مطالبه میکنند. از منظر تاریخی، جهشهای ناگهانی با این مقیاس معمولاً به انتظارات بازار از سیاست پولی انقباضیتر (hawkish) در کوتاهمدت اشاره دارد.
برای معاملهگران مشتقه، پیشنهاد میکنیم برای بهرهبرداری از این مومنتوم صعودی، روی قراردادهای آتی نرخ بهره کوتاهمدت تمرکز کنند. فروش آتی اوراق دوساله یا خرید اختیار فروش (Put) روی ETF «iShares 1-3 Year Treasury Bond» با نماد (SHY) میتواند از پرتفوی در برابر افت قیمت اوراق محافظت کند. این رویکرد با الگوهای تاریخی همراستا است؛ بهگونهای که جهش بازده پس از حراج، اغلب به موج فروش چند هفتهای در بدهیهای کوتاهمدت منجر میشود.
جایگیری روی منحنی بازده و پوشش ریسک سهام
همچنین باید برای تختتر شدن منحنی بازده آماده شویم و وارد موقعیتهای «Bear Flattener» شویم. در چرخههای نرخ بهره بالا—مانند اواخر ۲۰۲۳ که اسپرد ۲ساله/۱۰ساله (2s10s) بیش از ۱۰۰ واحد پایه معکوس شد—جهشهای مشابه بازده باعث شد نرخهای کوتاهمدت بسیار سریعتر از نرخهای بلندمدت افزایش یابد. با فروش آتی اوراق دوساله و همزمان خرید آتی ۱۰ساله، میتوان از این فشردگی/کاهش شیب منحنی سود گرفت.
در نهایت، لازم است با استفاده از مشتقات شاخصی، ریسک پرتفوی سهام را پوشش دهیم. بازدههای بالای کوتاهمدت معمولاً به بخشهای رشدی فشار وارد میکند؛ بنابراین اختیار فروش روی نزدک ۱۰۰ (QQQ) میتواند ابزار دفاعی مناسبی برای هفتههای پیش رو باشد. دادههای گذشته بازار نشان میدهد وقتی بازده دوساله در سطوح بالاتر از ۴.۳٪ تثبیت میشود، سهام فناوری با فشردگی فوری در ارزشگذاری مواجه میشوند.
